골드만삭스가 데이터센터 ASIC 야심을 바탕으로 Qualcomm을 아웃퍼폼으로 상향하며 비Nvidia AI 칩 전략을 검증했다.
Goldman Sachs는 반도체 제조업체 Qualcomm이 $15 billion 데이터센터 수익 목표를 발표한 이후 Qualcomm에 대한 12개월 목표주가를 $145에서 $180으로 올렸습니다. 다만 이 은행은 등급을 Neutral로 유지했으며, 이는 강세 추정치 상향 조정이 매수 추천과 동일하지 않음을 의미합니다. 주목할 만한 점은 Qualcomm 주가가 이미 Goldman의 새로운 목표주가를 초과했다는 것입니다.
새로운 목표주가는 정상화된 주당 순이익 $12에 15배의 주가수익비율을 적용하며, 이는 12배에서 상향 조정되었습니다. 주당 순이익도 $11에서 $12로 상향 조정되었습니다. Goldman은 6월 24일 New York에서 개최된 Qualcomm의 Investor Day 이후 회사에 대한 전체 추정치를 평균 10% 상향 조정했습니다.
이 행사에서 Qualcomm은 2029 회계연도 장기 비스마트폰 수익 목표를 약 2배 증가시켜 $40 billion으로 설정했습니다. 이 중 약 $15 billion은 데이터센터에서만 나올 것으로 예상됩니다. Goldman은 현재 Qualcomm의 2027 회계연도 데이터센터 수익을 $5 billion으로 모델링하고 있으며, 2028 회계연도에는 $8.2 billion으로 증가할 것으로 예측하고 있습니다. 이는 회사의 2029년 목표를 향한 초기 단계입니다.
이러한 전망의 신뢰성은 두 주요 고객의 약정에 기반하고 있습니다. Meta Platforms는 Qualcomm의 새로운 Dragonfly C1000 서버 프로세서가 2028년 양산에 들어가면 배포하기로 약정했습니다. Microsoft의 Azure 부서는 2027년 중반에 출시될 예정인 AI 메모리 병목 현상을 완화하도록 설계된 Qualcomm 칩에 대해 별도로 동의했습니다. 두 회사 모두 Magnificent Seven에 포함되어 있으며, 이 그룹의 기업 지출이 전체 칩 산업의 속도를 점점 더 결정하고 있습니다.
Qualcomm의 전략은 근본적인 비즈니스 과제를 해결합니다. 2025 회계연도에 칩 수익의 72%를 차지했던 스마트폰은 2029 회계연도에는 전체의 약 3분의 1로 하락할 것으로 예상됩니다. Goldman은 회사의 자체 지침에 부합하게 스마트폰 수익 추정치를 낮추면서 자동차 및 IoT 숫자는 상향 조정했습니다.
Goldman은 Qualcomm의 3분기 실적이 컨센서스와 일치할 것으로 예상하며, 예상을 상회하는 마진이 소폭의 상승을 견인할 것으로 봅니다. 4분기 순이익 추정치는 Wall Street 컨센서스보다 3% 높고, 2027 회계연도 주당 순이익 $12.40 전망은 시장보다 15% 높습니다.
Qualcomm 주가는 7월 8일에 $182.97로 마감했으며, 이미 Goldman의 새로 인상된 $180 목표주가를 넘어섰습니다. 주가는 연초 대비 16% 이상 상승했고, Investor Day 당일 시간 외 거래에서 최대 15% 상승한 후 이후 몇 주에 걸쳐 변동성 있는 패턴을 보였습니다. 7월 6일에는 Benchmark가 시장 최고 수준인 $300 목표주가를 재확인한 후 주가가 거의 6% 상승했지만, Elon Musk이 SpaceX를 Qualcomm 기반 기기와 연결하는 보도를 부인하면서 이후 하락했습니다.
Citi는 주식에 대해 Neutral 등급을 유지하면서 30일 하락 조사를 시작했으며, 데이터센터 스토리가 여전히 미해결 상태임을 보여줍니다. Morgan Stanley와 JPMorgan도 Investor Day 이후 목표주가를 상향 조정했으며, Goldman의 Neutral 입장은 목표주가는 올렸지만 매수 등급을 주지 않은 분석가들 중 소수에 불과합니다.
Qualcomm의 이러한 전환은 스마트폰, PC, 네트워킹 장비 등 성숙한 시장을 기반으로 한 반도체 제조업체들이 산업을 재편하는 데이터센터 확장 속에서 성장을 찾기 위한 광범위한 경쟁을 반영합니다. Intel, Marvell, Arm도 비슷한 베팅을 했지만 지금까지 결과가 엇갈렸습니다.
8월 초에 공개될 Qualcomm의 3분기 실적 보고서는 회사의 데이터센터 파이프라인이 실제 출하로 전환되고 있는지, 아니면 Investor Day의 낙관론이 단순히 스토리의 가장 쉬운 부분이었는지를 판단할 첫 번째 실질적인 체크포인트가 될 것입니다.