Bank of America가 AI 반도체 장비 수요의 지속적인 가속화를 근거로 실적 후 Applied Materials 주가 전망을 재조정했다.

Bank of America가 Applied Materials의 목표주가를 $720에서 $650으로 인하했으나 매수 등급은 유지하고 있습니다. 인하 근거는 분기별 순차 성장의 둔화와 마진 전망의 약화이며, DRAM 및 고급 패키징 부문의 강한 AI 수요에도 불구하고 밸류에이션 배수를 조정하는 것을 정당화하고 있습니다.

Applied Materials는 반도체 및 첨단 디스플레이 제조용 장비, 소프트웨어 및 서비스를 공급합니다. 동사의 시스템은 로직, 메모리 및 패키징 전반에 걸쳐 필수적인 역할을 수행하며, 주요 칩 제조업체의 자본 지출에 광범위한 노출을 제공하고 AI 인프라 투자의 주요 수혜자로 자리 잡고 있습니다.

이번 밸류에이션 조정은 기록적인 회계연도 3분기 실적 이후 나온 것입니다. 수익은 전년 동기 대비 25% 증가한 $9.12 billion을 기록했으며, non-GAAP EPS는 41% 급증한 $3.50입니다. Non-GAAP 그로스 마진은 50.4%에 도달했으며, 전년 동기 대비 150 베이시스 포인트 상승했고, 잉여현금흐름은 $2.33 billion을 달성했습니다.

다만 BofA는 경쟁사인 Lam Research 대비 상대적 약세를 지적했습니다. Applied의 분기별 가이던스가 약 13% 순차 성장을 시사하는 반면, Lam은 약 20% 수준이며, 그로스 마진 가이던스는 거의 정체 상태입니다.

이에 BofA는 밸류에이션 배수를 2028년 추정 순이익 기준 36배에서 27배로 압축했습니다. 주목할 점은 동 은행이 동시에 2026년, 2027년, 2028년의 EPS 추정치를 각각 8%, 15%, 22% 상향 조정했다는 것입니다.

핵심 AI 사업은 견고한 상태를 유지하고 있습니다. Applied는 DRAM, leading-edge foundry-logic 및 고급 패키징 부문에서 하반기 지속 성장을 예상하고 있으며, 경영진은 2026년에 전반적인 웨이퍼 제조 장비 시장을 초과 성장할 수 있을 것으로 확신하고 있습니다. 회사는 전년 동기 대비 약 50% DRAM 성장과 70% 이상의 고급 패키징 성장을 강조했으며, 두 부문 모두 AI 인프라 지출과 직결되어 있습니다.

투자자 입장에서의 핵심 긴장 요소는 순이익이 더욱 빠르게 증가하는 한편, BofA는 향후 이익의 각 달러에 대해 더 낮은 가격을 지불할 의사를 보이고 있다는 점입니다. 이러한 핵심 사업이 계속 확대되고 마진이 다시 개선되기 시작한다면, 현재의 낮은 배수는 보수적인 것으로 판명될 수 있습니다. 반대로 수익 성장이 동종사 수준 이하로 유지되거나 그로스 마진이 정체된다면, 기록적 순이익을 기록했음에도 불구하고 시장은 Applied가 프리미엄 밸류에이션을 받을 자격이 있는지에 대해 계속 의문을 제기할 수 있습니다. 향후 주목해야 할 중요 지표는 그로스 마진의 진행 방향과 Applied가 Lam과의 성장 격차를 좁힐 수 있는지 여부입니다.