애널리스트들은 반도체 기업 전반이 상승세를 보이는 가운데 Nvidia가 경쟁 및 시장 포화 압력으로 저조한 성과를 지적한다.

칩 주식이 역대 수준으로 급등하고 있지만, AI 붐의 중심에 있는 회사인 Nvidia는 이 상승장에 동참하지 못했습니다. 지난 한 달간 AMD와 Micron은 각각 90%와 76% 급등했으나, Nvidia는 겨우 17% 상승에 머물렀습니다. 4월 27일 이후, 주요 칩 회사들이 실적을 발표하기 시작한 직후부터 이 차이가 더욱 벌어졌습니다. 이 기간 동안 Intel과 Micron은 30% 이상 급등했고, AMD는 약 20% 상승했으나, Nvidia는 제자리에 머물렀습니다.

1분기 실적에서는 메모리 칩의 병목 현상과 함께 Alphabet의 TPU와 Amazon의 Trainium 칩과 같은 자체 칩 시스템을 개발하는 하이퍼스케일러들의 진전이 드러났습니다. 핵심 우려사항은 캐팩스 지출이 훨씬 더 높아질 수 없다는 점이며, Nvidia 주식은 이미 최선의 시나리오를 가격에 반영하고 있다는 것입니다. Barclays의 미국 주식 전략 담당자 Venu Krishna는 수요일 CNBC에 "반도체 부문 내에서 Nvidia를 포함한 대형 AI 벤치마크 주식들은 향후 2~3년에는 확실히 나타나지 않을 캐팩스 정점을 부당하게 가격에 반영하고 있습니다. 오히려 캐팩스 수치가 증가하고 있습니다."라고 말했습니다. Krishna는 "시장은 2027년과 2028년 달력 기간에 상당히 과소평가했습니다."라고 덧붙였습니다.

하이퍼스케일러들은 2026년 캐팩스 전망을 크게 상향했습니다: Alphabet의 예측은 4% 증가하여 $1,850억; Amazon은 1% 증가하여 $2,000억; Meta는 8% 증가하여 $1,350억; Microsoft는 24% 증가하여 $1,900억입니다. Evercore와 Bank of America 모두 2027년 캐팩스가 $1조를 초과할 것으로 전망하고 있습니다. Nvidia는 회계연도 2026년에 캐팩스로 $61억을 지출했으며 회계연도 2027년에는 자본 지출을 증가시킬 계획입니다. 그러나 밸류에이션 우려는 계속되고 있습니다. 선행 기업가치 대비 EBITDA 비율이 18.23인 상황에서, 애널리스트들은 불일치를 지적합니다: Nvidia는 약 20배 수익으로 거래되는 반면 성장 전망은 60~70%입니다. Goldman Sachs는 30배 주가수익비율을 기반으로 한 $250 12개월 목표가로 매수 등급을 유지하고 있으며, "증가된 캐팩스를 위한 상당한 추가 여유"를 언급하고 있습니다.

하이퍼스케일러들이 자체 대안을 개발하면서 경쟁이 심화되고 있습니다. Amazon의 Trainium 칩과 Alphabet의 TPU는 Wall Street의 관심을 끌었으며, Marvell이 Google을 위해 AI 관련 칩을 구축하는 것에 대한 추측이 있습니다. Mizuho 애널리스트 Lloyd Walmsley는 Google이 2026년과 2027년 통합 기간에 TPU 판매에서 약 $61억을 창출할 수 있다고 가정하며, Cloud 세그먼트 마진은 32.4%와 38.0%입니다. 메모리 칩 부족도 AMD와 Intel을 부스트했으며 Nvidia와의 차이를 넓혔습니다. 그럼에도 불구하고, UBS 애널리스트 Timothy Arcuri는 "NVDA는 데이터 센터의 새로운 컴퓨팅 집약적 워크로드를 위해 견고한 해자를 구축했으며 최종적으로 GPU 아키텍처를 활용하여 더 광범위하게 INTC를 대체할 수 있습니다."라고 지적했으나, AMD의 새로운 CPU는 "우리가 과소평가할 수 있는 위협을 제시합니다."