중국 메모리 반도체 제조업체 ChangXin Memory Technologies (CXMT)가 상하이 거래소에 489억 달러 이상 밸류에이션으로 상장했으며, IPO에서 466% 급등했습니다. DRAM 생산에 295억 위안을 배정하며, 삼성/SK하이닉스/마이크론이 30년간 유지해온 독점을 깨뜨렸습니다.
창신메모리테크놀로지(ChangXin Memory Technologies)는 월요일 상하이 스타시장(STAR Market)에서 첫 거래를 마감하며 49위안으로 장을 마쳤고, 이는 8.66위안의 공모가 대비 약 466% 상승한 것으로, 중국 유일의 대량 생산 DRAM 제조사인 동사의 시가총액을 약 3.3조 위안(4,870억 달러)으로 평가했으며, 공상은행(ICBC)을 제치고 본토 시장 1위를 차지했다. 이 회사는 2026년 아시아 최대 규모 IPO를 통해 579억 2천만 위안(86억 달러)을 조달했으며, 기업공개 prospectus에는 DRAM 생산을 위한 웨이퍼 라인 및 공정 업그레이드에 프로젝트 비용의 대부분이 배정되었고, 하이밴드폭 메모리(HBM)를 위한 전용 자금 할당은 없었다.
prospectus는 세 가지 프로젝트에 295억 위안을 배정했다: DRAM 기술 업그레이드에 130억 위안, 차세대 DRAM 연구에 90억 위안, 메모리 웨이퍼 제조 라인 업그레이드에 75억 위안이다. 해당 서류에는 전담 HBM 프로젝트가 없으며, 단기적인 HBM 확장을 위한 공개된 자금 지원 약속도 없다. CXMT는 나머지 약 280억 위안이 어떻게 사용될지 구체적으로 밝히지 않았으며, 단순히 운전자본이라고만 설명하고 있다.
기존 DRAM은 HBM 대비 웨이퍼당 비트 수가 3배 이상 많다. SemiAnalysis의 모델에 따르면 CXMT의 8-high HBM3 수율은 약 25%인 반면, DDR5의 비트당 비용은 삼성, SK하이닉스, 마이크론보다 30% 이상 높다. SemiAnalysis 추정에 따르면 CXMT는 올해 DRAM 용량을 위해 월 약 85,000개의 웨이퍼 시작(Wafer starts)을 추가할 예정이며, 이는 SK하이닉스의 60,000개, 마이크론의 30,000개, 삼성의 15,000개를 상회하는 수치다. 이를 통해 동사는 2026년 말까지 월 약 350,000개의 웨이퍼 시작에 도달할 전망이며, 이는 Citrini Research의 모델 기준 마이크론의 총량보다 25,000개 적다. 또한 2027년에 허페이 본사보다 2~3배 큰 상하이 공장에서의 양산이 예상되고 있다.
DigiTimes가 인용한 공급망 소식통에 따르면, 델(Dell), HP, 레노버(Lenovo), 애플(Apple) 등 주요 구매자들이 작은 구매자들보다 대기열 앞에 서 있는 가운데, 2027년 말까지 출하 물량이 이미 예약되어 있다고 한다. CXMT는 이달 바이트댄스(ByteDance)와 70억 달러 이상의 5년물 서버 DRAM 계약을 체결했고, 6월에는 텐센트(Tencent)와 30억 달러 규모의 계약을 맺었다. 서버 제품 비중은 2024년 매출의 8.4%에서 2025년 26.5%로 증가했다.
노무라(Nomura)는 CXMT의 글로벌 DRAM 생산 점유율이 현재 약 10%에서 2028년 말까지 18%로 상승할 것이라고 가정하며, 매수(Buy) 등급과 공모가 대비 1,239% 높은 116위안의 목표가를 제시하며 커버리지를 시작했다. 모닝스타(Morningstar)는 EUV 리소그래피 접근성 부재가 기존 DRAM의 추가 미세공정을 제한한다는 점을 지적하며, 월요일 종가 대비 3분의 1 미만이 되는 14.90위안을 공정 가치로 평가했다. 노무라의 하향 시나리오는 잠재적인 장비 및 자재 금수를 기반으로 하며, 2027년과 2028년의 순이익이 30%에서 33% 감소할 것으로 전망한다.
CXMT의 확대된 자본 중 상장 당시 유통 가능한 주식 비율은 6.73%에 불과했으며, 지분 잠금 해제는 2027년 1월 27일에 만료된다. CXMT 다이(Die)를 사용한 소매용 DDR5 키트는 빅쓰리(Big Three) 가격과 유사하게 형성되어 있으며, 초기 테스트 결과 SK하이닉스 부품에 비해 전압 스케일링 및 오버클럭 저항성이 낮은 것으로 나타났다.