AMD는 학습용 GPU 수익 사상 최고를 기록했으나, 추론 비용 하락과 고객 맞춤형 실리콘 채택으로 인한 마진 압축에 직면했다.
AMD의 영업 실적과 주가 사이의 괴리가 이토록 두드러진 적은 거의 없었다. 반도체 제조업체가 8월 4일 2분기 실적을 발표했을 때, 시장은 시간외 거래에서 주가를 약 7~8% 낮췄다. 매출은 $11.54 billion이었으며, 전년도 대비 50.1% 증가했고, 주당순이익 $1.66은 애널리스트 전망을 상회했으며, 순이익은 $2.3 billion이었다. 그러나 투자자들은 부족한 부분에 집중했다: 총마진 54%는 애널리스트들이 예상한 약 56%에 미치지 못했으며, 이는 AI 애플리케이션을 위한 Helios 인프라의 비용이 많이 드는 확대로 인한 것이었다. 자본 지출도 $808 million으로 급증했으며, 이는 초기 $298 million 전망을 훨씬 뛰어넘었다. AI 관련 가이던스의 소수점 하나까지 분석하는 시장에서 기록적인 매출만으로는 더 이상 충분하지 않다.
AMD의 성장 엔진은 여전히 분명하다. 데이터센터 매출은 107% 이상 급증하여 $6.72 billion에 달했으며, EPYC 서버 프로세서와 AI 학습용 Instinct 그래픽 칩으로 구동됐다. 해당 부문은 현재 전체 회사 매출의 58%를 차지하며, 1년 전보다 크게 증가했다. CEO Lisa Su는 실적을 훌륭하다고 평가했으며, CFO Jean Hu는 2026년 하반기를 통해 데이터센터 매출의 추가 가속을 시사했다. 현분기에 AMD는 대략 $13 billion의 매출로 가이던스를 제시했으며, $12.5 billion의 컨센서스보다 앞서는 $12.7 billion에서 $13.3 billion의 범위를 제시했다. Su는 서버 사업이 하반기에 약 80% 성장해야 하며, 2027년에 70% 이상의 성장이 예상되고 데이터센터 매출이 배가될 것으로 예상했다.
실적 후 압력을 가중시킨 것은 AMD의 재무와 무관한 외부 사건이었다. Elon Musk는 SpaceX가 앞으로 Nvidia AI 칩만 사용할 것이라고 선언했으며, 경쟁사의 "최고의 아키텍처"를 인용하고 밀접한 파트너십을 강조했다. Su는 CNBC에서 외교적으로 대응하며 Musk에 대한 "엄청난 존경"을 표현했고 장기적 파트너십을 지적했다. 이 사건은 AI 칩 시장의 제2의 세력에서 투자자 신뢰가 얼마나 취약한지를 강조했다. 경쟁사에 대한 단 하나의 공개 지지도 강한 분기의 실적을 능가할 수 있다.
실적 발표 이틀 후, AMD는 AI 추론을 위한 모델별 칩을 전문으로 하는 Toronto 기반 스타트업인 Taalas를 인수한다고 발표했다. Taalas의 핵심 제품인 HC1 칩은 모델 가중치를 칩 아키텍처에 직접 내장하여 외부 메모리의 필요성을 없앴다. 80억 파라미터가 있는 Llama 3.1의 경우, 이 칩은 사용자당 초당 대략 17,000개의 토큰을 제공하며 기존 GPU 솔루션보다 훨씬 낮은 에너지 소비를 보인다고 한다. 이 기술은 AMD의 Instinct 그래픽 프로세서에 적용되어 회사의 Nvidia에 대한 추론 전략을 강화할 것이며, Nvidia는 이전에 스타트업 Groq를 인수했다.
애널리스트들의 평가는 진정한 의견 차이를 보였다. Rosenblatt Securities는 목표가를 $665에서 $700으로 인상했으며, Argus Research는 $450에서 $625로 상향했다. Jefferies는 $650 목표가를 재확인했고, JPMorgan은 공정 가치를 $550으로 보며, Wells Fargo는 $700으로 가장 강세적 입장을 유지하고 있다. 8월 초의 컨센서스는 36개의 매수 의견, 5개의 "아웃퍼폼" 의견, 10개의 중립 의견을 보였으며, 매도 의견은 0개였다. 중앙값 목표가는 약 $579로, 현재 주가보다 약 22% 높았으며, 개별 목표가는 $1,250까지 도달했다. 모두가 확신한 것은 아니었다: Seeking Alpha 애널리스트가 매도 의견을 제시했으며, 총마진이 예상보다 약했고 현재 평가가 이미 성장 전략의 거의 완벽한 실행을 반영하고 있다고 주장했다.
기관투자자는 발행 주식의 약 71.34%를 보유하고 있다. CEO Lisa Su는 6월 10일 주당 $460.69에 125,000주를 처분했다. 지난 90일간의 내부자 매도는 약 $130.4 million에 달했으며, 이는 강한 상승 후의 일상적인 일이지 신뢰 상실의 신호는 아니다.
금요일 독일 거래 종가에 AMD 주가는 €418.00으로, 당일 1.54% 하락했다. 지난 30일 동안 주식은 7.70% 하락했으며, 50일 이동평균보다 6.83% 아래에서 거래되고, 52주 최고가로부터 18.31% 떨어져 있다. 이 조정은 근본적인 변화보다는 놀라운 12개월 상승 이후의 기술적 일시 중단처럼 보인다. 다음 실적 발표는 11월 3일로 예정되어 있다. 그때까지 시장은 Hu가 약속한 데이터센터 매출 가속이 현실화될지, 그리고 Taalas 통합이 AI 추론 칩 경쟁에서 실질적인 진전을 보이기 시작할지를 지켜볼 것이다.