AMD发布训练GPU创纪录收入但推理成本贬值和客户定制硅采用带来利润率压缩。

AMD的运营表现与股价之间的矛盾很少如此尖锐。当这家芯片制造商在8月4日公布第二季度财报时，市场用盘后交易中股价下跌约7-8%来回应。收入达到115.4亿美元，同比增长50.1%，每股收益1.66美元超过分析师预期，净收入达23亿美元。然而投资者的注意力集中在不足之处：毛利率54%未达分析师预期的约56%，原因是为AI应用进行的Helios基础设施成本高昂的扩建。资本支出也激增至8.08亿美元，远远超过之前预期的2.98亿美元。在一个现在仔细剖析AI相关指引每一位数字的市场中，创纪录的销售额本身不再足够。

AMD增长的引擎依然清晰可见。数据中心收入激增107%以上至67.2亿美元，由EPYC服务器处理器和用于AI训练的Instinct图形芯片驱动。该业务部门现在占公司总收入的58%，相比一年前大幅上升。首席执行官Lisa Su称财报表现卓越，首席财务官Jean Hu则表示2026年下半年数据中心销售将进一步加速。对于本季度，AMD指导收入约为130亿美元——127亿美元至133亿美元的范围，超过125亿美元的共识预期。Su预计服务器业务在下半年应增长约80%，2027年预期增长70%以上，数据中心收入翻倍增长。

加剧财报后下跌压力的是一项与AMD财务无关的外部发展。Elon Musk宣布SpaceX将专门使用英伟达AI芯片，理由是竞争对手的"最佳架构"并强调了密切合作关系。Su在CNBC上外交地回应，表达了对Musk的"巨大尊重"并指出了长期合作关系。这一插曲强调了投资者对AI芯片市场第二大势力的信心仍然脆弱——对竞争对手的一次公开认可可以抵消一个强劲季度。

财报后两天，AMD宣布收购Taalas，这是一家专门从事AI推理芯片的多伦多初创公司。Taalas的核心产品HC1芯片将模型权重直接嵌入芯片架构，消除了对外部内存的需求。对于具有80亿参数的Llama 3.1，该芯片据报道每用户每秒可交付约17,000个令牌，能耗明显低于传统GPU解决方案。这项技术将融入AMD的Instinct图形处理器，强化公司在与英伟达——早前收购了Groq初创公司——竞争中的推理策略。

分析师评价反映出真实分歧。Rosenblatt Securities将目标价格从665美元提升至700美元，而Argus Research从450美元跳至625美元。Jefferies重申650美元目标，摩根大通认为合理价值为550美元，富国银行最为看涨，目标价格为700美元。8月初的共识显示36个买入评级、5个"跑赢大市"评级和10个持有评级——零个卖出评级。中位目标价格接近579美元，约比当前股价高22%，个别目标甚至高达1,250美元。并非所有人都信服：Seeking Alpha分析师发布了卖出评级，辩称毛利率低于预期，当前估值已经反映了增长战略近乎完美的执行。

机构持有约71.34%的流通股。首席执行官Lisa Su在6月10日以每股460.69美元的价格处置了12.5万股。过去90天内部人士销售总额约为1.304亿美元——这是强劲反弹后的常规做法，而非失去信心的信号。

按周五德国交易收盘，AMD股价为418.00欧元，当日下跌1.54%。过去30天来，股价下滑7.70%，交易价格比50日移动平均线低6.83%，仍比52周高点低18.31%。这次回调看起来不像是基本面断裂，更像是经历了不同寻常的十二个月涨幅后的技术性暂停。下一份财报将在11月3日发布。从现在到那时，市场将关注Hu承诺的数据中心销售加速是否实现，以及Taalas整合是否开始在AI推理芯片竞速中展现切实进展。