일론 머스크가 가스 터빈 회사들을 인수하여 자신의 AI 데이터 센터에 직접 안정적인 베이스로드 전력을 공급하고 전력망 의존성과 외부 구매 계약을 줄이고 있습니다.

인공지능 인프라 구축에 있어 가장 큰 병목 현상은 칩이 아니라 전력이며, 이는 일론 머스크의 주장이다. 이 주장을 입증하듯 머스크의 회사인 Space Exploration Technologies는 최근 데이터 센터와 유틸리티, 산업 기업에 전력을 공급하는 APR Energy를 10억 달러에 인수했다. 이번 인수는 전력 수요가 공급을 초과하고 있음을 강조하며, AI 데이터 센터 가동에 천연가스 사용 증가로 혜택을 받는 기업들에게는 호재다.

수요와 공급 역학이 기업의 전망을 어떻게 변화시키는지를 잘 보여주는 사례가 GE Vernova(NYSE: GEV)다. 몇 년 전만 해도 회사의 사업부는 구 General Electric의 일부였으며, 재생에너지의 부상으로 인해 GE Vernova의 핵심 제품인 가스 터빈의 장기 성장 잠재력에 대해 의문이 제기되곤 했다. 또한 전기화 인프라는 선진국 성숙 전력망의 유지보수 자본 지출에 의존하는 저성장 산업으로 간주되었다.

2026년으로 시점을 옮기면 전력 수요 급증은 회사의 사업을 근본적으로 변화시켰다. 잔여 이행 의무(RPO)로 알려진 미완료 수주 잔고 차트는 최근 몇 년간 성장을 보여주며 강력한 최종 수요를 나타내고 있으며, 경영진은 2027년까지 RPO가 2,000억 달러에 달할 것으로 보고 있다.

하지만 이것이 전부는 아니다. 수요가 매우 강력해져 GE Vernova는 Slot Reservation Agreements(SRA)를 체결할 수 있게 되었다. SRA는 고객이 향후 가스 터빈 장비의 생산 할당을 확보하기 위해 선불로 현금을 지급하는 계약이다. 최근 실적 발표 통화에서 Scott Strazik CEO는 제2분기 중 전력 관련 미완료 수주가 44기가와트에서 53기가와트로 증가했으며, SRA도 56기가와트에서 63기가와트로 늘어났다고 밝혔다. 그는 연말까지 최소 125기가와트의 계약을 체결할 것으로 예상하며, SRA가 주문으로 전환되어 미완료 수주와 RPO의 성장을 견인할 것이라고 말했다.

가스 터빈 장비 판매 증가만이 회사의 수익성을 뒷받침하는 요인은 아니다. 전력 부문 내에서 실제 수익 창출 원천은 터빈 장비 판매에 부착된 장기 서비스 계약(LTSA)에서 나오는 높은 마진의 서비스 수익이다. 따라서 설치된 가스 터빈 장비 기반이 확대될 때마다 장기적인 수익성과 현금 흐름이 보장된다.

회사의 전기화 사업(그리드 솔루션, 전력 변환 및 저장)은 전통적인 유틸리티 고객과 전력을 절실히 필요로 하는 AI 데이터 센터 모두로부터 견조한 수요를 받고 있다. 이는 중요한 수익원이며, Yahoo Finance에 따르면 월스트리트 애널리스트들은 올해 이익이 17% 성장하고 2027년에는 30% 성장할 것으로 모델링하고 있다.

GE Vernova의 육상 풍력 사업이 일반적으로 흑자를 내고 있으며 회사가 적자 발생 해상 풍력 계약을 처리해 나가고 있는 점을 고려하면, 풍력 사업은 미래에 흑자 전환이 가능하다고 볼 수 있다.

추정 2026년 이익 대비 32배의 밸류에이션을 보이는 GE Vernova는 표면적으로 저렴한 종목은 아니며, 이를 매수하려면 AI 인프라 구축과 그 이상의 발전을 뒷받침할 전력 필요성에 대한 확신이 필요하다. 다만 머스크가 감수할 만한 베팅이므로, 이러한 투자 테마에 참여하는 투자자들은 좋은 동료를 얻게 된다. 주문과 미완료 수주가 계속 증가하는 한 GE Vernova의 설치 기반도 확대될 것이며, 이는 장기적으로 더 높은 기대 수익률을 의미한다.