부채 비중이 높은 AI companies가 채권 수익률 급등으로 인한 금융 위험 증가에 직면하고 있으며, 인프라 구축 전반에서 재융자 및 확장 비용이 상승하고 있다.

이번 주 국채 수익률이 2007년 이후 최고 수준으로 상승하면서, 차입금에 의존하는 기업들의 차입 비용이 상승할 것으로 예상됩니다. 이는 이미 역사적 수준에 도달한 인공지능 기반시설 구축이 더욱 비싸질 것임을 의미합니다.

JPMorgan Chase는 6월에 데이터센터 회사들과 인공지능 붐 관련 기업들이 많은 업계 전문가들이 충족할 수 없을 것으로 보는 인공지능 서비스에 대한 수요를 충족시키기 위해 용량을 구축하면서 2030년까지 4.1조 달러의 인공지능 관련 부채가 발행될 것으로 추정했습니다. 차용자들이 시장에 복귀하면서 현재 10년물 국채 수익률이 5.17% 근처에서 올해 초 대비 약 1 포인트 상승했으며, 이는 기업들이 투자자들을 유인하기 위해 더 매력적인 금리를 제시하도록 강요하고 있습니다.

시장은 엇갈린 신호를 보이고 있습니다. 신생 클라우드 공급자 CoreWeave의 주가는 이번 주 거의 8% 상승했고, 인공지능 확장을 위해 채권 시장에 의존해온 Oracle은 이번 주 7%, 올해는 약 30% 하락했습니다. 인공지능 프로젝트의 주요 자본 공급자인 일본의 SoftBank는 이번 주 투기등급채권 판매를 통해 11.1억 달러를 조달했으며, 7년물 트랑셸의 경우 수익률이 9.75%에 달했습니다.

"그들은 기본적으로 그 채권 발행 가격에 민감하지 않으므로 가격 수용자입니다"라고 Siebert Financial의 최고투자책임자 Mark Malek이 말했습니다. "제 생각에는 많은 기업들이 가격에 민감하지 않아야 합니다. 경쟁하기 위해 가능한 한 많은 자본을 확보해야 합니다."

인공지능 광풍의 중심에는 주요 모델 개발사인 OpenAI와 Anthropic이 있으며, 각각 비공개 시장에서 약 1조 달러로 평가되고 있습니다. 고급 모델과 다른 회사의 서비스를 위한 기반시설을 제공하기 위해 테크 하이퍼스케일러들인 Amazon, Google, Meta, Microsoft는 올해 자본지출에서 수백억 달러를 약속했으며, 2027년에는 증가가 예상됩니다. 많은 투자가 채권 발행을 통해 자금을 조달하고 있지만, 이들 테크 대기업들은 투자등급 신용등급을 보유하고 있어 더 저렴한 자본 접근이 가능합니다. 더 작은 기업들에게는 더 큰 도전이 앞서 있습니다.

한 사모 신용 투자자가 CNBC에 신생 클라우드 거래가 기업들이 상승하는 비용을 흡수할 완충지가 줄어들면서 자금을 조달하기 더 어려워질 것이라고 말했습니다. Mitsubishi HC Capital America의 부사장인 Riley Thompson은 차용자들이 더 높은 금리에 동의하더라도 대출기관들이 자금을 조달하는 프로젝트에 대해 더 까다로워지고 있다고 말했습니다. "50개의 신생 클라우드 대신, 시장이 정말 관심을 가지고 있는 것은 아마 20개 정도입니다"라고 Thompson은 말했습니다.

지난해 상장한 CoreWeave는 SEC 신고서에서 금리가 100 베이시스포인트 인상될 때마다 미지급 변동금리 부채에 기반한 이자 비용이 3천만 달러 증가할 수 있다고 경고했습니다. Oracle이 더 높은 비용으로부터 자신을 보호하기 위해 뉴멕시코 데이터센터 프로젝트 관련 '불가항력' 통지를 보냈다는 보도 이후 주가가 하락하면서 이번 주 조기 경고 신호가 나타났습니다. Oracle은 Project Jupiter라고 불리는 캠퍼스가 2028년에 예상대로 출범하지 못할 경우 지급을 지연시키려고 하고 있습니다. 다만 회사는 해당 프로젝트가 '계획된 일정대로 진행 중'이라고 말했습니다.

상승하는 이자율만이 유일한 역풍이 아닙니다. 이번 주 수익률 급등 이전에 Anthropic과 OpenAI의 최고경영자들은 업계 연구자들이 고급 모델들이 인간의 통제를 벗어날 위험이 있다고 제기한 후 인공지능 개발 속도 완화를 촉구했습니다. 인공지능 데이터센터에 대한 전국적인 반발이 주요 선거 이슈로 등장했으며, 최근 NBC News Decision Desk 여론조사에서 응답자의 69%가 자신의 지역 내 이러한 시설 건설에 반대했습니다. 재선이 박빙인 텍사스 주지사 Greg Abbott는 전력망 승인 유예 이후 모든 데이터센터 관련 환경 허가를 임시 중단하도록 명령했습니다.

그럼에도 불구하고 인공지능 서비스에 대한 수요는 폭증하고 있습니다. 9월 초에 출시된 Meta의 Muse 개인 비서 앱은 처음 2주 동안 250만 회 이상의 글로벌 다운로드를 기록하면서 인기가 급상승했으며, Apple App Store 상단에서 ChatGPT를 앞질렀습니다. Evercore의 Mark Mahaney는 이번 주 CNBC에 Muse가 6개월에서 12개월 이내에 1억 명의 사용자에 도달할 수 있다고 말했습니다.

신용등급 평가사 KBRA의 기업, 프로젝트 및 기반시설 금융 글로벌 책임자인 Andrew Giudici는 상승하는 금리가 향후 거래에 영향을 미칠 수 있지만, 차용자 수요에 큰 영향을 미치지 않을 것이라고 말했습니다. "정상적인 환경에서 사람들은 한 발 물러나 잠시 멈출 수 있습니다"라고 Giudici는 말했습니다. "하지만 여기서는 그런 일이 일어날 것 같지 않습니다. 계속해서 비교적 큰 규모의 발행을 보게 될 것 같습니다."

Latham & Watkins의 신흥 기업 및 성장 부문 부의장인 Haim Zaltzman은 비용이 상승하면서 '누군가는 이를 흡수해야 한다'는 데 의심의 여지가 없다고 말했습니다. 하지만 수요가 극도로 높은 환경에서 더 높은 비용을 흡수하는 것은 더 관리하기 쉽습니다.

GPU 금융 위험 관리 자문을 제공하는 American Compute의 최고경영자 Bernie Margulies에게는 방정식이 더 단순합니다. 차용자들은 높은 비용에도 자금 조달을 확보하려고 하고 있으며, 특히 미래의 여러 연도에 걸쳐 컴퓨팅 용량을 확보하기 위한 계약을 체결해온 OpenAI와 Anthropic과의 약정이 있는 경우 더욱 그렇습니다. "Anthropic과의 거래가 있다면, 50 베이시스포인트가 정말 당신을 멈출까요?"라고 Margulies는 말했습니다.