Nvidia, Oracle, SpaceX 등 기술 대기업들이 AI 인프라 발전을 위해 수십억 달러 조달 중.
**엔비디아의 이번 달 250억 달러 채권 발행은 850억 달러가 넘는 청약 수요를 기록했다.**
**최대 규모의 발행 기업들은 높은 수익성을 보유하고 있으며, 자체 현금으로 부채를 상환할 수 있다.**
**스페이스X는 수십억 달러의 적자를 기록했음에도 불구하고 최소 200억 달러의 차입을 준비하고 있다.**
월스트리트는 인공지능(AI)에 베팅하는 새로운 방식을 찾았다. 바로 AI 인프라를 구축하는 기업들에게 대출을 제공하는 것이다. 지난 몇 주 동안 엔비디아(NASDAQ: NVDA)는 250억 달러 규모의 채권을 발행했고, 오라클(NYSE: ORCL)은 올해 최대 500억 달러까지 자금을 조달할 계획을 밝혔다. 또한 아마존(NASDAQ: AMZN)은 2025년 초부터 800억 달러 이상을 차입했으며, 이는 AI 인프라 지출이 더 넓은 범위의 자금 조달 물결을 이끌고 있음을 보여준다. 엔비디아의 이번 거래는 회사 발행 규모보다 세 배 이상 많은 850억 달러가 넘는 청약 수요를 기록했다.
이제 일론 머스크의 스페이스X(NASDAQ: SPCX)도 이 흐름에 합류하려 한다. 보도에 따르면, 뱅커들은 로켓 및 위성 기업인 스페이스X가 역사적인 첫 공개매도(IPO)를 불과 몇 주 앞두고 있는 가운데, 최소 200억 달러 규모의 채권 발행을 준비 중이다.
그렇다면 이러한 차입 행보는 현금 풍요로운 기업들이 미래에 대한 자신감을 가지고 자금을 조달하는 신호인가, 아니면 일반적으로 문제 발생 전에 나타나는 과도한 레버리지(차입 확대)인가?
엔비디아의 이번 달 250억 달러 발행은 2021년 이후 채권 시장에서의 첫 진출이었으며, 수요가 공급을 크게 상회해 회사는 초기 목표였던 200억 달러에서 거래 규모를 늘렸다. 아마존은 유로화부터 캐나다 달러까지 다양한 통화로 부채를 발행해 왔으며, 최근 발행된 것은 해당 통화 기준 가장 대규모 기업 채권 거래였다. 오라클은 부채와 지분 간 자금 조달을 분할할 계획이며, 2027 회계연도에 약 400억 달러를 확보했다. 한편 알파벳(NASDAQ: GOOG)(NASDAQ: GOOGL)은 다른 경로를 선택해 부채 발행 대신 주식과 우선주를 매각하여 약 850억 달러를 조달했다.
하지만 부채 자금 조달 경로를 선택한 기업들의 부채 수준이 우려스러운가? 대부분의 경우 그렇지 않다고 생각한다.
최대 차입 기업들의 데이터는 안심시킨다. 엔비디아는 2026 회계연도 4분기(2026년 1월 25일 종료)에만 순이익이 거의 430억 달러에 달했는데, 이는 방금 조달한 전체 금액인 250억 달러를 초과한다. 연간 매출은 65% 성장하여 약 2160억 달러에 도달했다. 이처럼 수익을 창출하는 기업들은 생존을 위해 차입할 필요가 없다. 하지만 이는 칩 제조업체에게 더 많은 옵션을 제공한다.
아마존과 알파벳에도 비슷한 논리가 적용된다. 두 기업 모두 부채 이자를 감당할 만큼 충분한 현금을 생성하는 수익성 있는 클라우드 사업을 운영한다. 그러나 더 많은 현금은 이러한 기업들이 AI 성장 기회에 더 공격적으로 투자할 수 있게 해준다.
그러나 기반 사업 대비 차입 규모가 우려되는 기업들도 있다.
예를 들어 오라클은 회계상으로는 수익성이 있지만, 자본 지출이 거의 560억 달러로 급증함에 따라 2026 회계연도(2026년 5월 31일 종료) 자유현금흐름(Free Cash Flow)은 약 마이너스 240억 달러였다. 현재 오라클의 부채는 1000억 달러를 넘어섰다.
스페이스X는 가장 명확한 사례다. 해당 기업은 전혀 수익성이 없다. 스페이스X는 2025년에 거의 50억 달러의 손실을 기록했으며, 2026년 1분기에는 46억 9천만 달러의 매출 대비 42억 8천만 달러의 손실을 보였다. 그 손실의 대부분은 머스크의 xAI로부터 인수한 AI 부문에서 비롯되었는데, 해당 부문은 지난해 매출 32억 달러 대비 영업손실 64억 달러를 기록했다. rumored 된 스페이스X의 계획된 채권 발행은 새로운 성장을 위한 자금이 아니라, 2027년에 만기되는 브릿지 론(refinance bridge loans)을 상환하기 위한 것일 수 있다.
공정하게 말하자면, 스페이스X에는 향후 대규모 계약이 예정되어 있다. 구글은 2026년 10월부터 2029년 6월까지 매월 9억 2천만 달러를 컴퓨팅 용량 지급으로 합의했으며, 공개된 앤트로픽(Anthropic) 협상은 총액이 약 450억 달러에 달할 수 있다. 물론 두 협정 모두 해지 권리를 포함하고 있다.
지속적인 차입은 분명히 주의 깊게 살펴볼 필요가 있다. 하지만 대부분의 경우 큰 문제가 될 것 같지는 않다. 적어도 당장은 그렇다. 엔비디아, 아마존, 알파벳은 강점 있는 위치에서 출발하고 있는 것으로 보인다. 반면 오라클의 대차대조표는 더 긴장감이 느껴진다. 그럼에도 불구하고 해당 기업은 의미 있는 수익성 있는 매출 실적을 보유하고 있다.
반면에 스페이스X의 잠재적 채권 발행은 다소 우려스럽다. 그러나 나는 이러한 트렌트 자체를 경고 신호로 보지는 않는다. 다만 현금 소모 기업들은 현금 창출 기업들보다 더 면밀한 검토가 필요한데, 이는 이들이 실제로 자본이 필요하며, 만약 AI 구축의 수익화 기간이 채권 시장의 기대보다 길어질 경우 오류 여지가 가장 적기 때문이다.