关键要点

英伟达本月250亿美元债券发行吸引了超过850亿美元的认购。

最大规模的发行方利润丰厚，能够用自有现金覆盖债务。

SpaceX正准备借至少200亿美元，尽管公司正在亏损数十亿。

华尔街找到了押注人工智能（AI）的新方式：向构建AI的公司提供贷款。在过去几周，英伟达（纳斯达克：NVDA）发行了250亿美元债券，甲骨文（纽约证交所：ORCL）制定了今年筹集最多500亿美元的计划，而亚马逊（纳斯达克：AMZN）自2025年初以来已借入超过800亿美元，因为AI基础设施支出推动了更广泛的融资潮。英伟达的交易吸引了超过850亿美元的认购，是公司发行规模的三倍多。

现在埃隆·马斯克的SpaceX（纳斯达克：SPCX）也想加入。据报道，银行家们正在准备至少200亿美元的债券发行，这距离这家火箭和卫星公司创纪录的首次公开募股（IPO）仅几周。

那么，所有这些借贷是自信、现金充足的公司为未来融资的迹象——还是通常在麻烦来临之前出现的那种过度杠杆？

英伟达本月250亿美元的发行是其自2021年以来首次进入债券市场，需求远超供应，导致公司将交易从最初约200亿美元的目标提升。亚马逊一直在发行以欧元到加拿大元等各种货币计价的债务，其最近的发行是该货币中最大的企业债券交易。

甲骨文计划在债务和股权之间分配融资，并为2027财年预留了约400亿美元。

而Alphabet（纳斯达克：GOOG）（纳斯达克：GOOGL）选择了不同的路线，通过出售股票和优先股而非债券筹集了约850亿美元。

但对于选择债务融资路线的公司，债务水平是否令人担忧？在大多数情况下，我认为并非如此。

对于最大的借款人，数据是令人安心的。英伟达在其财政第四季度（截至2026年1月25日）单独赚取了近430亿美元的净收入——超过了它刚刚筹集的整个250亿美元。全年收入增长了65%，达到约2160亿美元。像这样源源不断产生利润的公司不需要借贷来生存。但这确实为芯片制造商创造了更多选择权。

类似的逻辑也适用于亚马逊和Alphabet。两者都经营利润丰厚的云业务，这些业务产生的现金足以覆盖债务利息。但更多的现金让这些公司能够更积极地投资AI增长机会。

但也有一些公司的借款规模在与其基础业务相对比时令人担忧。

例如，甲骨文在账面上是盈利的，但其在2026财年（截至2026年5月31日）的自由现金流约为负240亿美元，因为资本支出跳升至近560亿美元。其债务现已超过1000亿美元。

SpaceX是最明显的案例，因为它根本没有盈利。该公司在2025年亏损了近50亿美元，在2026年第一季度，以46.9亿美元的收入亏损42.8亿美元。其中大部分亏损来自于它从马斯克的xAI吸收的AI部门，该部门去年仅以32亿美元的收入报告了64亿美元的运营亏损。其传言中计划的债券发行可能不会为新增长融资，而是为2027年即将到期的桥接贷款再融资。

公平地说，SpaceX确实有大合同即将到来。谷歌已同意从2026年10月至2029年6月期间每月支付9.2亿美元以获取计算能力，还有披露的Anthropic安排可能总计约450亿美元。当然，这两项安排都包含终止权。

正在进行的借贷肯定值得关注。但在大多数情况下，它看起来不像是主要问题。至少目前还不是。英伟达、亚马逊和Alphabet看起来是从强势地位出发。然而，甲骨文的资产负债表看起来更加紧张。不过，该公司在杠杆下有有意义的盈利收入。

另一方面，SpaceX潜在的债券发行有点令人担忧。不过，我不会将这一趋势本身视为警告信号。但烧钱公司比赚钱公司更值得密切关注，因为它们真正需要资金，而且如果AI建设的回报花费的时间比债券市场预期的要长，它们的出错余地最小。

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丹尼尔·斯帕克斯和他的客户在任何提及的股票中都没有头寸。Motley Fool在Alphabet、亚马逊、英伟达和甲骨文持有头寸并推荐它们。Motley Fool有披露政策。