Sam Altman이 $1 trillion OpenAI 가치평가를 목표로 하는 한편, SoftBank는 2027년 3월 $40 billion 차용금 상환 기한으로 인한 단기 유동성 압박에 직면하고 있다.

최근 몇 년간 기업공개(IPO)의 속도가 둔화되었지만, 지난달 SpaceX의 역사적인 기업공개는 이 추세를 깨뜨렸습니다. 우주 탐사 회사는 $1.77조의 초기 밸류에이션으로 주식 시장 역사상 최대 규모의 기업공개를 달성했습니다. 이 신청서는 OpenAI의 것을 포함하여 현재 진행 중인 다른 예상 기업공개들에 대한 추진력을 촉발했을 수 있습니다.

ChatGPT의 창작사이자 AI 붐을 정의하는 회사로서, OpenAI의 기업공개는 엄청난 관심을 받았습니다. CEO Sam Altman은 명확한 목표를 설정했습니다: $1조 밸류에이션입니다. 증권거래위원회(SEC)에 제출된 기밀 S-1 신청서에 따르면, Altman은 이 수치에서 타협할 수 없다는 입장입니다.

그러나 자문가들은 OpenAI가 그러한 밸류에이션을 달성할 수 있다고, 또는 해야 한다고 확신하지 않았습니다. 회사는 두 가지 선택에 직면했습니다: 더 낮은 시가총액으로 올해 말에 상장하거나, 신뢰성 있게 10자리 밸류에이션을 추구할 수 있을 2027년까지 기업공개를 연기하는 것입니다. Altman에게 1조 달러 기준선은 희망사항이 아니라 필수입니다.

이 긴장은 OpenAI의 두 번째 규모 투자자인 SoftBank로까지 확대됩니다. SoftBank는 OpenAI 지분을 지원하기 위해 $400억의 브릿지론을 받았으며 2027년 3월 25일까지 상환해야 합니다. 원래 계획은 2026년 OpenAI 기업공개를 가정했으며, 이는 SoftBank가 투자금을 회수하고 부채를 편하게 상환할 수 있게 했을 것입니다. 그 일정은 이제 위험에 처했습니다.

OpenAI가 언제 상장되든, SoftBank의 의무는 고정되어 있습니다. 이와 대조적으로, OpenAI는 올바른 밸류에이션 시점을 기다릴 여유가 있습니다. SoftBank는 3월까지 차입금을 상환할 자본을 찾아야 할 것입니다.

OpenAI의 수익성 달성 경로는 도전적입니다. 회사는 대규모 데이터 세트, 지속적으로 업그레이드되는 데이터 센터 하드웨어, 그리고 막대한 전력 비용이 필요합니다. 2024년부터 2025년까지 수익은 3배 증가했지만, 영업 손실은 더 빠르게 증가했으며 지난해 거의 $210억의 손실에 도달했습니다.

이러한 현상은 AI 부문에서의 광범위한 전환을 반영합니다. 수년간 벤처 자본이 AI 회사 운영에 보조금을 지급했지만, 이제 투자자들은 자본에 대한 수익을 요구하고 있습니다. Amazon, Microsoft, Alphabet과 같은 하이퍼스케일러는 아직 단기 수익을 거두지 못한 대규모 데이터 센터 지출에 대해 유사한 투자자 조사에 직면하고 있습니다. OpenAI는 입지를 유지할 수 있는 위치에 있는 것으로 보이며, Altman은 자신의 밸류에이션 목표에 양보할 징후를 보이지 않습니다.