Microsoft / Azure vs AWS / Amazon vs Google Cloud vs Meta：AI资本支出的构成解析
亚马逊2025财年资本支出以1318亿美元居四家超大规模云服务商之首，但微软与Meta的资本支出强度均达收入的35%——几乎是亚马逊18%的两倍——而在总额背后，各家在定制芯片、长期电力合同与海底电缆上的押注正呈现截然不同的结构。
从绝对数字看，Amazon是四家超大规模云服务商中资本支出规模最大的：2025财年支出1318亿美元，同比2024财年830亿美元增长58.8%——但这一数字掩盖了其相对克制的战略押注力度，按收入占比计算，亚马逊18%的资本支出强度是同组中最低的。微软和Meta各以收入的35%投入资本支出：微软2026财年（截至2026年6月）支出1159.5亿美元，同比增幅79.6%；Meta 2025年支出696.9亿美元，同比增幅87.1%，是四家中增速最快的。谷歌/Alphabet以23%的强度录得914.5亿美元，同比增幅74.1%。综合来看，2026年9月末一份市场估算将四家公司2026年AI资本支出合计定为7250亿美元；高盛预测五大主要买家到2027年支出总额将达1.2万亿美元，约为2026年估算值的1.5倍。
任何AI资本支出预算中单项金额最大的是加速计算。谷歌在自研芯片商业化上走得最远：Alphabet上季度首次确认TPU系统收入，派杰证券预测该收入项目到2028年可能达到1040亿美元。为对冲集群规模扩张带来的互连层供应商锁定风险，Alphabet同时资助英伟达的NVLink Fusion和AMD的UALink——在互连架构层面的罕见双供应商对冲策略。AWS的硅片多元化行动最为激进：2026年9月与高通签订多代合作协议，规模据报告高达600亿美元，为定制推理加速器大规模供货，这是西方超大规模云服务商首次在英伟达生态系统之外签订如此量级的定制硅片合同；AWS已在实际推理工作负载中部署高通硬件，高通则借助AWS Bedrock跨代设计定制芯片。Meta的逻辑是结构上的离群值：其Muse AI代理运行在AMD EPYC Turin CPU主机上，每用户仅分配两核8GB内存，背后的依据是推荐信息流推理的单工作负载成本约为生成式对话的百分之一，意味着Meta大量AI流量根本不涉及GPU硅片。微软的硅片构成在现有披露中不够透明，但其2026财年1159.5亿美元的支出规模——以及2026年9月某分析师报告对其AI基础设施日历年支出约1900亿美元的预测——意味着GPU采购体量足以比肩英伟达数据中心部门的整体营收。
物理建设是周期最长的资本支出项目，也因此是五年战略决心最直观的指标。微软的目标是到2032年建成38吉瓦的全球数据中心网络，已在怀俄明州合并3500英亩土地用于新设施，并承诺到2030年在阿联酋、沙特、卡塔尔和科威特投入超100亿美元建设云和AI基础设施。Meta在路易斯安那州的Hyperion园区已扩张至5吉瓦，据报总投资500亿美元，计划2032年全面建成，是有记录以来规模最大的单一数据中心投资项目之一。AWS 2026年9月获批在悉尼建设235兆瓦的数据中心，并承诺到2028年向沙特AI Zone投入53亿美元、提供50兆瓦容量——但其中东布局遭遇了计划外冲击：伊朗无人机袭击导致巴林和阿联酋设施受损，AWS随即告知客户永久放弃中东云资源，且无恢复时间表。Alphabet据报正在推进离网能源与商业化策略，将发电能力与园区并置，以降低对电网的单一依赖，但具体新园区公告目前暂无详情。
电力正在取代芯片，成为数据中心扩张的核心制约。微软与雪佛龙签订20年购电协议，为德州数据中心供应天然气电力，而非纯可再生能源——可靠性考量压过了形象管理。微软与谷歌联合支持澳大利亚的灵活清洁能源规则，而非刚性零碳强制要求，这是两家公司都不打算以监管合规束缚部署速度的明确表态。Meta则同时运行两套逻辑：德州大规模太阳能购电协议与天然气驱动的AI数据中心并存；据报道，公司还将部分设施在账务上列为试验性研究项目，以获取更有利的联邦税收待遇。新泽西州2026年9月对一家与微软相关的数据中心设施开出107万美元罚款，起因是62台备用发电机无证运行——这一细节说明物理电力建设速度已超出许可证审批体系的承载能力，而微软2032年38吉瓦目标的实现还需跨越整整六年这样的摩擦。
网络已从成本附属项升格为战略核心资产。Meta的Petal海底电缆横跨美国与法国之间约4300英里，提供拍比特级带宽容量，达到超大规模云服务商自建电缆的新量级。AWS正在建设一条从日本到华盛顿、吞吐量达420太比特每秒的跨太平洋光纤路由。高通与AWS的合作还覆盖集群内AI网络的1.6太比特每秒光互连技术——这一指标的重要性在于：随着模型规模扩大，加速器间带宽对计算规模的制约已与算力FLOPS同等重要。Alphabet同时资助NVLink Fusion和UALink，部分原因也是对网络层的战略对冲：两者均为高速加速器间互连架构，当集群规模迈向数十万加速器时，保持架构灵活性的价值才充分显现。
目前对四家公司最直接的近期制约并非资本或芯片，而是台积电的CoWoS先进封装产能——该瓶颈已在限制谷歌TPU的部署速度，同样约束着其他所有公司的GPU供给。三个信号将决定当前投入强度能否持续：台积电CoWoS产能能否在2027年实质性扩张，这决定全组加速器的供给上限；Google Cloud截至2026年9月末达5139亿美元的合同积压能否足够快地转化为收入，从而支撑Alphabet上调后的2026年资本支出指引1950亿至2050亿美元；以及高通与AWS高达600亿美元的协议是否会倒逼英伟达在超大规模云服务商层面重新定价，重塑所有人的硅片成本结构。分析师2026年9月末已指出，超大规模云服务商AI支出带来的标普500盈利顺风可能正在减弱；有分析认为，若资本支出周期出现裂缝，英伟达订单簿将比Meta更早感受到压力——这直接源于Meta以CPU为主的推理架构所提供的结构性缓冲，而亚马逊、微软和谷歌均不具备这一优势。