JPMorgan警告AI市场'过度繁荣',仅42家公司占S&P 500收益的65-80%。

摩根大通警告称"AI相关金融市场出现投资者过度兴奋的迹象"。自ChatGPT在2022年推出以来，标普500指数中仅有42家AI公司推动了整个指数约65%至80%的利润、收入和投资。

半导体涨势呈现出令人想起互联网泡沫的技术走势特征。对冲基金在芯片和硬件股票上大幅投入，韩国股票交易所的融资融券放大，零售交易者涌入半导体期权市场。杠杆芯片ETF——这类基金放大价格波幅——自2024年初以来对全球股市的影响翻了5倍，而涨幅仅集中在少数几只股票。

极端集中是整个市场的特征。美国十大市值股票目前占标普500指数市值的约40%，而2015年这一比例仅为17%。虽然这代表了显著增长，摩根大通指出美国在全球股票集中度上仍属相对较低的市场之列。仅有印度和日本的集中度更低。

英伟达保持了AI加速器市场的最大份额，但正在失去优势，其市场份额从2023年的85%下滑至预计2026年的75%。主要云服务商的定制芯片提供了有吸引力的替代方案：谷歌的TPU和亚马逊的Trainium相比英伟达GPU的运营成本降低30%至40%。例如，Anthropic承诺在接下来的十年内在亚马逊Trainium上运行其AI助手Claude。

摩根大通也指出了OpenAI和Anthropic等领先AI实验室的收入风险。虽然销售增长迅速，但计算成本仍然巨大，未来盈利能力存在不确定性。日益上升的token价格已经促使企业转向更便宜的替代方案。公司正在将任务转移到成本更低的模型，平均token价格正在下降，而中国开源模型正以极低成本接近顶级性能。

经济条件进一步加剧了这些压力。科技投资在经济增长中的占比上升，而主要云服务商的自由现金流利润率在缩小、债务融资在增加。总的来看，摩根大通的结论是，AI在市场、基础设施和整个经济中造成了多层次的集中风险——这一观点也得到了纽约大学财务教授阿斯瓦特·达莫达兰的呼应，他曾警告AI崩盘的冲击可能超过互联网泡沫破裂。