中国DRAM供应商长鑫科技报告82%利润率，在AI存储需求激增期间行业盈利能力排名第一。

在近期的一项分析中，《日经亚洲》比较了三星电子、SK海力士、美光科技（涵盖3月至5月）、铠侠控股、闪迪以及长鑫存储（涵盖4月至6月）的财务报告。对比结果显示，长鑫存储的利润率已超越SK海力士和三星半导体部门。

随着存储芯片领域人工智能（AI）需求的激增，中国制造商正在迅速缩小与老牌竞争对手的差距。今年7月在证券交易所上市的长鑫存储集团（CXMT）报告称，其在4月至6月期间的营业利润率为82%，在所有主要行业参与者中位居首位。这一表现正在积极重塑一个长期由韩国、美国和日本企业主导的市场。

《日经亚洲》利用QUICK FactSet的数据和公司官方披露信息进行分析，以息税前利润（EBIT）作为这六家公司营业利润的代理指标。长鑫存储专注于用于短期内存应用的DRAM，服务于阿里巴巴集团、字节跳动和腾讯控股等主要中国科技企业。其营业利润在4月至6月期间飙升至约1.9万亿日元，与此前同期亏损约290亿日元相比，实现了戏剧性的逆转。

尽管其绝对利润额仍落后于韩国竞争对手和美光科技，但长鑫存储已超越主要生产用于长期存储的NAND闪存产品的铠侠和闪迪。其营业收入同比增长十倍至约2.3万亿日元，成为这六家被分析公司中增长最快的。最引人注目的是，长鑫存储的利润率显著高于SK海力士的76%和三星半导体部门的70%。

目前，SK海力士、三星和美光正优先开发高带宽内存（HBM），这是一种对高性能AI服务器至关重要的堆叠式DRAM架构。相比之下，长鑫存储的核心产品集中在主流DRAM，特别是DDR5，该类产品广泛应用于数据中心以及个人电脑和游戏机等消费电子产品中。随着SK海力士和三星将生产能力转向AI服务器组件，用于个人电脑和其他设备的传统内存芯片供应收紧，推动DDR5价格大幅上涨。长鑫存储将成为这一市场转变的主要受益者。

合同结构进一步区分了这两种技术。HBM通常依赖与主要云提供商签订的多年期供应协议，使其免受短期波动的影响。而DDR5则在高度敏感于情绪变化的周期性市场中交易，导致价格出现显著飙升。反映这一动态的是，台湾研究机构Trend Force指出，“自1月至3月期间以来，HBM的盈利能力已开始低于DDR5。”

得益于盈利能力的改善，长鑫存储进行资本投资的能力正在扩大。1月至6月期间，其自由现金流（FCF——计算为经营现金流和投资现金流之和）达到约2.2万亿日元，同比改善了2.8万亿日元。凭借通过最近首次公开募股（IPO）筹集的资金和政府支持，长鑫存储计划大力扩大其制造产能。

根据QUICK FactSet数据，长鑫存储的总市值已达到8.7万亿日元，超过腾讯控股，成为中国上市企业中市值最高的公司。这一估值几乎是铠侠（3.1万亿日元）的三倍。历史上，由于市场周期性和收益波动，存储芯片行业的交易倍数一直较低。因此，SK海力士、三星和铠侠的市盈率（P/E）仍保持在个位数。然而，长鑫存储的市盈率接近20倍，显示出投资者对其近期增长轨迹的强烈信心。

这一轨迹与中国制造业更广泛的趋势相呼应，后者历来通过生产具有竞争力的标准化商品来抢占市场份额，并稳步提升技术能力。在电动汽车电池领域，日本和韩国企业曾占据主导地位，如今宁德时代（CATL）已崛起为全球市场份额的领导者。在家电和智能手机行业也出现了类似的全球竞争力企业。

在中国半导体格局中，长江存储控股（CCSH，YMTC的母公司）也已提交IPO申请。一旦上市，它将成为铠侠在NAND闪存领域的直接竞争对手。随着中国制造商扩大生产规模并实施激进的价格策略，它们有望扰乱全球供应动态，从根本上重塑半导体行业现有的权力平衡。