반도체·하드웨어 · 리포트

Chinese DRAM vendor Changxin Technology reports 82% profit margin, ranking top in sector profitability during AI memory demand surge.

Non-US memory competitor achieves exceptional margins amid AI-driven shortage; validates domestic capacity monetization outside US-controlled supply chains.

업계 전문지Slicast · 2026년 9월 15일 05:53 UTC · 미국 · 출처: 36 Kr

중요도 60

최근 니케이는 삼성전자, SK하이닉스, 마이크론 테크놀로지(3~5월 기준), 가오시아 홀딩스, 샌디스크, 장신 테크놀로지(4~6월 기준)의 재무제표를 비교 분석했다. 그 결과 장신의 이익률이 SK하이닉스와 삼성전자의 반도체 부문 모두를 상회하는 것으로 나타났다.

저장용 칩 분야에서 인공지능(AI) 수요가 급증함에 따라 중국 기업들은 기존 경쟁사와의 격차를 빠르게 좁히고 있다. 7월 증시에 상장한 장신 테크놀로지 그룹(CXMT)은 4월부터 6월까지 영업이익률이 82%로, 주요 업계 전체에서 가장 높은 수치를 기록했다. 이는 오랫동안 한국, 미국, 일본 기업들이 주도해 온 시장을 적극적으로 재편하고 있다.

QUICK 팩트셋과 공식 기업 공시를 바탕으로 한 니케이의 분석은 여섯 기업의 영업이익 대용으로 EBIT(이자 및 세금 차감 전 순이익)를 활용했다. 단기 메모리 용도로 DRAM에 특화된 장신은 알리바바 그룹, 바이트댄스, 텐센트 홀딩스를 포함한 주요 중국 기술 기업들에게 공급한다. 장신의 영업이익은 전년 동기 약 290억 위안 적자에서 4~6월 기간 중 약 1조 9천억 위안으로 급증하며 극적인 반전을 이루었다.

절대 이익 규모는 아직 한국 경쟁사와 마이크론에 미치지 못하지만, 장신은 주로 장기 저장을 위한 NAND 플래시 메모리를 생산하는 가오시아와 샌디스크를 앞질렀다. 영업수익은 전년 대비 10배 증가한 약 2조 3천억 위안에 달했으며, 이는 분석 대상 6개 기업 중 가장 빠른 성장률이다. 특히 주목할 만한 점은 장신의 이익률이 SK하이닉스의 76%, 삼성전자의 반도체 부문의 70%를 크게 상회한다는 것이다.

SK하이닉스, 삼성전자, 마이크론은 현재 고성능 AI 서버 구동에 필수적인 스택형 DRAM 아키텍처인 고대역폭 메모리(HBM) 개발에 주력하고 있다. 반면 장신의 핵심 제품은 데이터센터는 물론 개인용 컴퓨터와 게임 콘솔 같은 소비자 전자제품에 널리 deployed되는 DDR5를 중심으로 한 메인스트림 DRAM이다. SK하이닉스와 삼성전자가 생산 능력을 AI 서버 부품으로 전환함에 따라 PC 등 기기의 기존 메모리 칩 공급이 축소되면서 DDR5 가격이 급등했다. 장신은 이러한 시장 변화의 최대 수혜자로 부상했다.

계약 구조 또한 두 기술을 명확히 구분한다. HBM은 일반적으로 주요 클라우드 제공업체와의 다년간 공급 계약을 기반으로 하여 단기 변동성으로부터 보호받는 반면, DDR5는 감정 변화에 매우 민감한 순환적 시장에서 거래되어 뚜렷한 가격 급등을 초래한다. 이러한 동향을 반영하여 대만 기반 리서치 펌 트렌드포스는 "1분기 이후 HBM의 수익성이 DDR5보다 낮아지기 시작했다"고 지적했다.

개선된 수익력을 바탕으로 장신의 자본 투자 능력도 확대되고 있다. 1월부터 6월까지 자유현금흐름(FCF, 영업활동 현금흐름과 투자활동 현금흐름의 합계)은 약 2조 2천억 위안에 달했으며, 이는 전년 대비 2조 8천억 위안 개선된 수치다. 최근 IPO를 통해 조달한 자금과 정부의 지원을 바탕으로 장신은 제조 설비 확장에 공격적으로 나설 계획이다.

QUICK 팩트셋 데이터에 따르면 장신의 총 시가총액은 약 87조 위안에 달해 텐센트 홀딩스를 제치고 중국 상장사 중 가장 높은 시장 가치를 기록했다. 이 평가 가치는 31조 위안인 가오시아의 거의 세 배에 해당한다. 역사적으로 저장용 칩 산업은 순환적 시장 조건과 변동성 있는 실적 때문에 낮은 밸류에이션 멀티플로 거래되어 왔다. 이로 인해 SK하이닉스, 삼성전자, 가오시아의 PER(주가수익비율)는 여전히 한 자릿수에 머물러 있다. 반면 장신의 PER은 20배에 근접하여 단기 성장 궤도에 대한 강력한 투자자 신뢰를 보여준다.

이러한 궤적은 중국 제조업의 더 넓은 추세와도 일치하는데, 중국은 역사적으로 경쟁력 있는 가격의 표준화 제품을 생산하며 시장 점유율을 확보하고 기술 역량을 꾸준히 업그레이드해 왔다. 일본과 한국 기업이 지배적이었던 전기차 배터리 분야에서는 CATL이 글로벌 시장 점유율 1위로 부상했다. 가전 및 스마트폰 산업에서도 유사하게 글로벌 경쟁력을 갖춘 기업들이 등장했다.

중국 반도체 생태계 내에서 YMTC의 모회사인 창장 스토리지 홀딩스(CCSH)도 IPO를 신청했다. 상장될 경우 NAND 플래시 메모리 분야에서 가오시아의 직접적인 경쟁자로 부상할 것이다. 중국 제조사들이 생산을 확대하고 공격적인 가격 전략을 펼치면서 글로벌 공급 역학을 교란하고 반도체 산업의 기존 권력 균형을 근본적으로 재편할 것으로 예상된다.

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