SK海力士首次超越三星成为韩国市值最高上市公司，AI驱动高带宽内存需求激增所致。

# AI芯片热潮重新编排全球产业格局

AI热潮正在重新编排全球公司和行业的格局。三星电子刚刚失去了一个持续了四分之一世纪的头衔：周一，SK Hynix短暂超越三星，成为韩国市值最高的上市公司，而三星自2000年11月以来一直占据这一位置。

差距极其微小。SK Hynix股价上涨5.7%，将其市值推至约2,082.5万亿韩元，即大约1.35万亿美元。三星仅上涨0.4%至2,081.3万亿韩元——两家世界上市值最高的公司之间仅差1万亿韩元出头。三星指出，这一比较不包括其优先股，将其总价值更接近2,252万亿韩元，但仅就普通股而言，长期以来被韩国视为坚不可摧的公司已被赶上。

这之所以引人注目，是因为SK Hynix的轨迹。2002年，当时名为Hynix Semiconductor的公司经过多年激进扩张带来的债务后，濒临被美光公司收购。交易破裂，Hynix陷入债权人控制。其股价在2003年跌至135韩元，在韩国投资者中获得"동전주"（便士股）的昵称。在过去二十年的大部分时间里，该公司跟随存储行业的周期性波动，2023年带来了最严重的衰退之一：年度营业亏损7.73万亿韩元。

扭转局面的是高带宽存储器，这是位于AI加速器内部的专用芯片，为来自英伟达等公司的处理器传输数据。SK Hynix在几周前刚刚突破1万亿美元的估值，今年股价上涨超过340%——这种涨幅几乎完全由其在HBM中的主导地位推动。根据路透社报道，到2025年，SK Hynix控制了全球HBM市场的61%，远超三星的17%和美光的21%。该公司据报道锁定了英伟达即将推出的Vera Rubin AI平台的HBM4订单中接近70%的份额，而谷歌等客户也随着AI计算需求的增加而依赖它。

美瑞兹证券高级分析师Kim Sunwoo简明地解释了这一转变：定制化AI存储器改变了行业的基本经济学，使SK Hynix得以建立领导地位。这标志着与传统存储芯片的背离。几十年来，DRAM是一种商品，购买者在Hynix、三星或美光之间的选择在功能上没有区别。HBM打破了这种逻辑。SK集团董事长Chey Tae-won在收购Hynix时面临内部阻力，在1月出版的一本书中撰写了这一区别，解释他的目标是将公司转变为商品生产商之外的东西——一个客户不能在不破坏其AI系统的情况下简单替换其产品的供应商。

三星并未坐以待毙。该公司正在努力获得其自身HBM4芯片在英伟达的认证，行业报告表明它正接近获得下一代订单的更大份额。三星仍然是更大的整体DRAM生产商，美国银行估计其月度晶圆产量今年约为691,000片，而SK Hynix为589,000片。但势头倾向于SK Hynix。分析师预计该公司将在2025年至2028年期间将DRAM产量增加大约38%，而三星的增长约为17.5%——在几年内将生产差距从今天的23%缩小到不到10%。对于一个长期依靠制造规模来维持对手距离的公司来说，这种轨迹确实令人不适。

还有一个结构性的维度。SK Hynix正在考虑通过美国存托凭证进行美国上市，这一举措将在不经历首尔交易机制的情况下便利国际基金的所有权。该公司尚未设定日期，但猜测的时机与股票的上涨相吻合。美国上市通常会扩大投资者基础并改善流动性，这些组合通常支持高于工厂性能本身的估值。

更广泛的背景是一个被AI从根本上重新编排的存储市场。超大规模计算公司预计今年将在AI基础设施上花费约715亿美元，其中相当一部分用于五年前缺乏战略重要性的芯片。需求强劲到足以压榨其他厂商的供应，DRAM和NAND价格急剧上升——上升幅度之大，以至于智能手机制造商放弃了整个中低端市场。SK Hynix的上升和三星的不适是同一转变的两个方面：AI决定了某些芯片比其他芯片更重要，而在那个特定芯片上下注最早、最重的公司现在坐在三星曾独自坐过的位置。

SK Hynix是否能保持这一位置与它是否值得保持这一位置是不同的。三星保留了规模、跨越逻辑芯片和消费电子产品的更广泛产品组合，以及随着自身英伟达认证的推进而缩小HBM差距的真实机会。但在6月的一个交易日，这家在2002年几乎面临清算的公司与三星对视，并没有退缩。