韩国半导体出口首次突破400万亿韩元，长鑫存储（CXMT）的利润率超越三星和SK Hynix。
在人工智能计算基础设施持续投资的推动下，韩国半导体出口已达到历史性里程碑。韩国海关署9月11日发布的数据显示，截至9月10日，累计半导体出口额达2976.8亿美元（约合400.5万亿韩元），首次突破400万亿韩元大关。这一数字已经远超2025年全年创下的233.3万亿韩元纪录，而2026年尚未结束四分之三。
仅本月前十天，半导体出口额就达到164.8亿美元，同比增长270.1%，创下同期历史新高。目前，半导体占韩国出口总额的比例已达47.1%，较去年同期上升23.9个百分点。换言之，韩国每两美元的出口额中，近一美元来自芯片。
此次激增的主要驱动力来自三星电子（005930.KS）和SK海力士（000660.KS）。凭借高带宽内存（HBM）在AI服务器中的关键作用以及内存芯片价格上涨的红利，这两家公司已连续两个季度交出创纪录的业绩。三星电子半导体部门上半年累计营收为209.2万亿韩元（约合1555亿美元），营业利润为142.9万亿韩元（约合1062亿美元）。同期，SK海力士累计营收为131.895万亿韩元（约合980亿美元），营业利润为98.1529万亿韩元（约合730亿美元），营业利润率高达76.3%。
出口价值向半导体的集中趋势日益固化。截至9月10日，韩国累计总出口额达到7285.6亿美元，已超过2025年全年7093亿美元的总额。在全球范围内，仅有美国、中国和德国曾实现年度出口额超过1万亿美元。如果下半年半导体出口保持当前势头，韩国有望成为第四个跨越这一阈值的国家。
KB证券研究主管金东元指出，内存芯片价格上涨和HBM供应扩大使三星电子进入盈利快速增长阶段。他预计该公司将在第三季度派发30万亿韩元（约合223亿美元）的现金股息，并在年底前通过股票回购、注销及进一步现金派息等方式向股东提供额外回报。
半导体行业的强劲表现也重塑了韩国股市的资金流向。根据FnGuide的数据，9月1日至7日期间，三星电子是国内投资者搜索最多的股票，查询量达1672次，其次是SK海力士，查询量为1342次。现代汽车排名第三，查询量仅为679次——不到两家半导体巨头任一者的半数。
与此同时，中国制造商已成为全球内存芯片格局中不可忽视的力量。经济研究平台QUICK FactSet数据显示，在2026年第二季度，中国长江存储（CXMT）的EBIT利润率高达82%，超越SK海力士的76%和三星电子半导体部门的70%，成为该时期全球最盈利的内存芯片制造商。同一季度，CXMT营收同比增长约十倍，在跟踪的六家同行（CXMT、三星、SK海力士、美光、铠侠和闪迪）中扩张速度最快。
这种利润率扩张与内存供需的结构变化相一致。三星、SK海力士和美光已将大量产能重新分配给用于AI服务器的HBM，导致标准DRAM供应受限，推动DDR5价格大幅上涨——这一动态直接惠及了CXMT。
Counterpoint Research的全球DRAM分析显示，2026年第二季度行业总收入同比激增385%。三星电子以38%的市场份额领先，其次是SK海力士的25%和美光的24%。CXMT的市场份额从一年前的4%上升至10%，环比增长2个百分点，排名第四。这是该公司季度DRAM市场份额首次达到两位数。
总部位于安徽省合肥市的CXMT专注于动态随机存取存储器（DRAM）芯片的设计、开发、制造和销售。该公司成立于2016年，其母公司长江存储（688825.SS）于2026年7月27日在中国科创板上市。财务披露显示，上半年营收为1503.1亿元人民币（约合224亿美元），同比增长873.64%，归属于股东的净利润达776.05亿元人民币（约合116亿美元），扭转了去年的亏损局面。其核心业务的毛利率为84.84%。仅第二季度营收就达到995.1亿元人民币（约合148亿美元），同比增长977.4%，环比增长约95.9%。
CXMT将惊人的盈利增长归因于全球算力需求的快速扩张、DRAM供应紧张以及大幅涨价。上半年研发投入总计68.59亿元人民币（约合10亿美元），同比增长87.38%。该公司已在合肥和北京建立了12英寸DRAM晶圆的双基地制造布局，预计到2026年底，每月晶圆投产数量将超过30万片。
韩国半导体巨头的强劲现金流加剧了对股东回报的关注。两家公司已宣布全年合计分红计划超过130万亿韩元（约合970亿美元），但投资者热情依然低迷。尽管受AI乐观情绪推动，KOSPI指数今年迄今反弹了67%，但仍比2026年6月创下的历史高点低约26%。
这种分歧凸显了韩国总统李在明倡导的“价值提升”（Value-Up）倡议面临的持续挑战。该计划于2024年启动，旨在解决所谓的“韩国折价”问题——即由于对公司治理、资本配置和小股东权利方面的担忧，韩国股票往往以低于全球同行的估值交易。据高盛称，KOSPI目前的远期2027年盈利倍数仅为4.3倍，显著低于亚太地区11倍的平均水平。
T. Rowe Price首席投资组合分析师Clarence Lee表示：“仅仅因为三星和海力士返还更多现金，‘韩国折价’在短期内不太可能消失。它仍然具有结构性特征，需要更广泛的公司群体持续参与的证据。”
三星电子的股东回报策略尤其受到批评。该公司计划在第三季度派发约30万亿韩元的现金股息，预计2026年总股东回报将在90万亿至110万亿韩元之间。然而，批评者指出，该计划缺乏对股票回购的坚定承诺，且严重依赖特别股息，有人认为这 disproportionate地有利于控制家族而非少数投资者。
总部位于新加坡的对冲基金Vista Global Asset Management的投资组合经理Kim Kyu-shik表示，他对三星的公告感到“非常失望”。他认为，缺乏回购承诺发出了一个“负面信号”，表明管理层并不认为自家股票被低估，并将三星集团的股权结构称为推进回购的“阿喀琉斯之踵”。
犹豫不决源于监管限制：大规模回购和注销可能会使主要关联股东——三星生命（032830.KS）和三星火灾海上保险（000810.KS）——超出监管规定的持股上限。迫使这些实体将持股比例降至10%以下，将触发对三星电子公司结构的更严格监管审查，并可能威胁创始家族的控制权。
对此，三星电子发表声明强调，股东回报决策以投资者为中心。“金融附属机构是否出于合规目的出售股份，并非该决策的考量因素，”该公司表示，并指出回购只是众多工具之一。它强调，2026年的计划已包含大规模现金股息，并承诺“执行包括股息在内的回报政策，