英伟达单季度数据中心收入达到AMD的两倍，在AI加速器领域的竞争差距进一步拉大。

截至8月28日，AMD（纳斯达克代码：AMD）股价累计上涨约132.2%，而英伟达（Nvidia，纳斯达克代码：NVDA）同期涨幅约为24.9%。尽管英伟达最新季度的数据中心收入是AMD的十三倍以上，但这一表现差异意味着AMD跑赢了英伟达约107.3个百分点。这种分歧凸显了投资者预期的根本不同：英伟达正因其已实现的非凡增长和盈利能力受到评估，而AMD则因其未来可能占据的人工智能加速器市场份额而被估值。投资者奖励AMD确立了其作为英伟达最可信替代品的地位，同时将英伟达持续的统治地位视为已基本反映在其估值中。

英伟达8月26日的财报使这种脱节变得愈发难以忽视。该公司报告称季度数据中心收入为890亿美元，同比增长117%，环比增加约138亿美元。仅在一个季度内，英伟达新增的收入就超过了AMD整个67.18亿美元数据中心业务的两倍多。这些结果并未削弱AMD的进步，但它们表明，尽管投资者继续因AMD缩小差距的前景而给予奖励，英伟达在绝对金额上的领先地位正在扩大。对于2027财年第二季度，英伟达实现总收入962亿美元，环比增长18%，同比增长106%。此外，英伟达将财年第三季度收入指引设定为约1080亿美元，这表明从庞大的基数开始，增长仍在持续。

市场最初对超预期的财报反应强烈。8月27日，英伟达股价飙升8.7%，创下公司市值单日最大增幅。然而，次日关于利率和技术估值的担忧重新浮现，推动股价下跌4.6%。英伟达8月28日报收于217.55美元，略低于8月5日收盘时的219.22美元。AMD也在其自身8月4日财报发布后回落，8月28日报收于465.58美元，而8月5日为482.05美元。更新截至8月28日的业绩序列将AMD的累计涨幅从140.4%削减至约132.2%，而英伟达的累计涨幅则从25.9%小幅调整至约24.9%。因此，AMD的表现优势从114.5个百分点收窄至约107.3个百分点，尽管核心矛盾依然未变。如图1所示，在测量期内，AMD实现了英伟达累计百分比涨幅的五倍以上。该图表追踪的是累计股价百分比变化而非绝对价格，从而能够直接比较投资者的回报。

AMD的超额表现建立在竞争定位实质性改善的基础之上。该公司扩展了其Instinct加速器路线图，推出了Helios机架级架构，增强了ROCm软件支持，并获得了主要人工智能客户的多年承诺。投资者开始将AMD视为不仅仅是次要的GPU供应商，而是赋予其向全面人工智能基础设施平台演变的潜力以更高价值。然而，股票表现衡量的是预期的变化，而非绝对的业务实力。英伟达在进入这一时期时拥有显著更大的人工智能收入、市场份额和机构认可度。AMD起步于较低的竞争基准，这意味着它自然更受益于早期证据显示其能够在人工智能加速器市场中进行有意义竞争的事实。虽然这解释了部分业绩差距，但超过100个百分点的优势表明，投资者在相应收入实现之前很久，就已经大幅资本化了AMD预期的未来成功。