分析师评论表明HBM（高带宽内存）需求和NAND定价将定义Micron的内存芯片周期。

美光科技以异常强劲的运营基础进入2026财年第四季度，为存储周期复苏做好准备。截至2026年5月29日的2026财年第三季度实现收入414.56亿美元——环比增长74%，同比增长346%——这是其6月24日财务业绩陈述中公布的数据。非美国通用会计准则毛利率达84.9%，非美国通用会计准则营业收入336.8亿美元，非美国通用会计准则稀释后每股收益25.11美元。

与人工智能基础设施相关的数据中心内存需求推动了这一业绩。美光报告称财年Q3数据中心收入超过250亿美元，年化运行率超过1000亿美元。数据中心固态硬盘收入超过50亿美元，环比翻倍。管理层确认DRAM和NAND行业需求继续远超供应，由于人工智能驱动的需求和结构性供应约束，紧张状况预计将持续到2027年日历年之后。

HBM4成为战略核心。美光表示其HBM4 12层堆叠量产爬坡速度是HBM3E 12层堆叠爬坡的两倍，该公司迄今已交付超过10亿美元的HBM4收入。然而，HBM增长创造了更广泛的动态：HBM4产量增加消耗的产能本可用于常规DRAM产出。如果客户需求保持强劲，这种产能压力可能支撑整体DRAM产品组合的定价。

收入构成突出了DRAM和NAND为何都值得投资者关注。DRAM收入为313.28亿美元，占总收入的76%，NAND收入为99.43亿美元，占24%。DRAM收入环比增长67%；NAND收入增长99%。DRAM平均售价环比上升低60%区间，NAND平均售价环比上升中80%区间——这些数字推翻了NAND疲软的说法，并将NAND定价确立为公司整体利润率的重要因素。

美光的各业务部门在周期中都有广泛的参与。云内存业务部收入为137.69亿美元（占总收入的33%，毛利率83%），核心数据中心业务部为115.24亿美元（占28%，毛利率87%），移动和客户端业务部为115.21亿美元（占28%，毛利率87%），汽车和嵌入式业务部为46.34亿美元（占11%，毛利率79%）。各部门异常高的毛利率表明此轮周期远超孤立产品线的范畴。

资本生成和配置强化了这一态势。美光在财年Q3产生了253.9亿美元的美国通用会计准则营业现金流和183亿美元的调整后自由现金流，季末流动性余额为322亿美元。公司预计财年Q4资本支出约100亿美元，使2026财年全年资本支出达到约270亿美元（扣除预期政府激励）。管理层指出，2027财年季度资本支出预计将超过财年Q4水平，年度增幅超过一半源于建设资本支出。

战略客户协议代表了结构性转变。美光已完成16项跨越数据中心、消费和汽车领域的战略客户协议，涵盖协议期间约20%的DRAM产量和三分之一的NAND产量。公司指出，16项协议中的14项在其剩余期限内承诺约1000亿美元的累计最低价格收入承诺，已签署协议下有220亿美元现金保证金及相关金融承诺。如果这些承诺得以履行，它们可能显著降低相对历史内存周期的收益波动性。

对于2026财年Q4，美光指导非美国通用会计准则收入为500亿美元（上下浮动10亿美元），非美国通用会计准则毛利率约86%，营业费用约16.5亿美元，非美国通用会计准则稀释后每股收益31.00美元（上下浮动1.00美元）。投资者应重点关注公司是否确认DRAM和NAND两者需求持续紧张、HBM4产量是否在无毛利率压力的情况下扩大，以及产能扩展时资本支出纪律是否保持完好。