分析显示英伟达即将推出的Blackwell GPU在估计2000亿美元AI数据中心市场中的地位。

英伟达管理团队将在即将召开的财报电话会议上重点讨论H200，但公司将在本年年底全面进入黑威尔时代。这种新架构处于万亿+参数模型的训练和推理前沿。作为全球领先的GPU设计公司，英伟达的快速产品路线图是应对CUDA护城河可能被突破的第一道防线，线索表明该公司快速增长的数据中心业务将因黑威尔而迎来第二次腾飞。上一季度（财政Q4），英伟达报告增长265%，这可能是公司的峰值增长。截至撰写本文时，英伟达的收入估计增长242%，这意味着即使本季度超预期并上调指引，我们也已经达到了增长峰值。

英伟达的利润率和收益扩张使该股票成为异类。有传言称黑威尔GPU的起价将为$30,000至$40,000，但将配备更昂贵的HBM3e内存组件。只要利润率保持在合理范围内，这就不会产生负面影响，因为英伟达正在实现有机增长，这与依赖不惜代价追求增长的股票截然不同。英伟达增长的质量远优于科技投资者所习惯的水平，这主要是为什么英伟达股票具有韧性的原因。随着供给和需求变得更加平衡，将是英伟达激进的产品路线图——在许多情况下是为了与自身竞争而设计的——从黑威尔开始保持定价权的稳定。

最近的报告显示，AWS暂停了对霍珀GPU的订单，期待黑威尔GPU的到来。市场可能会将此解释为弱势，但这实际上是巨大力量的标志。英伟达需要将接力棒从H100和H200传递给黑威尔架构，以推动股价的上升。季度内的快速收益修正决定了头寸的质量；例如，英伟达在11月报告后直接下跌，但之后迅速上涨91%。

来自KeyBanc最为看好的分析师预测2025年数据中心业务将达到$200亿。汇丰银行认为英伟达2026财年收入可能高达$196亿，这意味着数据中心业务约为$192亿。环形资本预见本年即将出现$150亿的数据中心业务，而富瑞集团估计到2027年数据中心业务将达$150亿。这些分析师的确切时间有所不同，但结论非常相似。分析师目前估计2026财年（公历2025年）的数据中心收入约为$122.4亿，这比更看好的分析师估计的$200亿数据中心收入低约65%。如果这些分析师的预测正确，预测的最高端将以每季度$50亿的收入结束。当前共识与这一更高增长轨迹之间的差异可以用一个词概括：黑威尔。