분석은 Nvidia의 향후 Blackwell GPU를 추정 2,000억 달러 AI 데이터센터 시장의 맥락에서 위치시켰습니다.

Nvidia의 경영진은 다가오는 실적 발표 콜에서 H200에 초점을 맞출 것이지만, 회사는 올해 말까지 본격적인 Blackwell 영역으로 진입할 것입니다. 새로운 아키텍처는 1조 개 이상의 매개변수를 가진 모델의 훈련 및 추론 분야에서 최전선에 있습니다. 세계 최고의 GPU 설계 회사로서 Nvidia의 신속한 제품 로드맵은 CUDA 해자가 위협받을 경우 첫 번째 방어선 역할을 하며, 회사의 빠르고 맹렬한 데이터 센터 성장이 Blackwell과 함께 제2의 전성기를 맞을 것이라는 단서들이 있습니다. 지난 회계연도 4분기에 Nvidia는 265% 성장을 보고했으며, 이는 회사의 최고 성장률일 가능성이 높습니다. 작성 시점에 Nvidia의 수익 추정치는 242% 성장을 가리키고 있으며, 이는 이번 분기에 예상을 넘기고 실적을 상향해도 최고 성장을 이미 달성했음을 의미합니다.

Nvidia의 마진율과 이익 확대는 주식의 이상치를 만들고 있습니다. Blackwell GPU가 $30,000에서 $40,000부터 시작하는 가격이지만 HBM3e를 탑재한 더욱 비싼 메모리 구성 요소를 갖게 될 것이라는 소문이 있습니다. 마진율이 범위 내에 유지되는 한, Nvidia가 모든 비용을 들여서라도 성장에 의존하는 주식과는 크게 다른 유기적 성장을 기록하고 있기 때문에 이것은 중대한 영향을 미치지 않을 것입니다. Nvidia의 성장의 질은 기술 투자자들이 익숙한 것보다 훨씬 낫고, 이것이 주로 Nvidia 주식이 회복력 있는 이유입니다. 공급과 수요가 더욱 균형을 이루면서, 많은 경우 자신들과의 경쟁을 염두에 두고 설계된 Nvidia의 공격적인 제품 로드맵이 Blackwell부터 시작하여 가격 책정 능력을 안정적으로 유지할 것입니다.

최근 보고서에 따르면 AWS는 Blackwell GPU를 예상하여 Hopper GPU의 주문을 일시 중단하고 있습니다. 시장은 이를 약세로 해석할 수 있지만, 이는 실제로 엄청난 강점의 신호입니다. Nvidia는 주가가 상승하기 위해 H100과 H200에서 Blackwell 아키텍처로 바톤을 넘겨야 합니다. 빠른 분기 내 실적 수정이 포지션의 질을 결정합니다. 예를 들어 Nvidia는 11월 보고서 직후 매도되었지만 그 이후 급격히 91% 상승했습니다.

KeyBanc의 가장 낙관적인 분석가는 2025년까지 2,000억 달러의 데이터 센터 부문을 요구하고 있습니다. HSBC는 Nvidia의 FY26 수익이 1,960억 달러까지 도달할 수 있다고 믿으며, 이는 약 1,920억 달러의 데이터 센터 부문을 의미합니다. Loop Capital은 올해 바로 1,500억 달러의 데이터 센터 부문을 예상하고 있으며, Wells Fargo는 2027년까지 1,500억 달러의 데이터 센터 부문을 예상하고 있습니다. 이들 분석가의 정확한 시기는 범위가 있지만, 결론은 매우 유사합니다. 분석가들은 현재 FY2026(calendar year 2025)의 데이터 센터 수익을 약 1,224억 달러로 추정하고 있으며, 이는 2,000억 달러의 더욱 낙관적인 분석가 추정치보다 약 65% 낮습니다. 분석가들이 맞다면, 예측의 가장 오른쪽 끝은 분기별 500억 달러의 수익으로 끝날 것입니다. 현재 합의와 이러한 훨씬 더 높은 궤적 사이의 차이는 한 단어로 요약할 수 있습니다: Blackwell.