Applied Digital(APLD)随数据中心建设加速烧钱，引发盈利路径问题。

应用数字公司(Applied Digital)正在推进该行业最激进的AI基础设施扩张计划之一，同时在多个地点开发五个AI工厂园区。运营中的园区包括Polaris Forge 1、Polaris Forge 2、Delta Forge 1和Delta Forge 2，Polaris Forge 1的第四栋建筑已经在建，而第三栋建筑尚未达到满负荷利用。

2026年7月1日，应用数字公司将Polaris Forge 1第二栋建筑的第一阶段投入运营，增加了75兆瓦的运营容量，使该园区达到175兆瓦的实时电力。尽管取得这一里程碑进展，该园区仍远低于根据长期协议已租赁给CoreWeave的400兆瓦，表明已签约容量中超过一半还未产生经常性租赁收入。

为了资助这项扩张，应用数字公司主要依靠项目级债务融资，而非内部产生的现金流。该公司通过2031年到期的15.9亿美元优先担保票据为Polaris Forge 1的第四栋建筑融资，此前曾为同一项目获得3亿美元桥接便利贷款，以及为Polaris Forge 2融资的21.5亿美元优先担保票据。Polaris Forge 1还有待发行的额外债券，表明随着整个开发管道的建设继续，融资需求将保持高位。

应用数字公司在财政第三季度报告的调整后EBITDA为4,410万美元，而该期末总债务约为27亿美元。资本部署步伐继续超过运营现金生成，将公司保持在资本密集型阶段，直到已签约容量转化为持续租赁收入。

应用数字公司与IREN Limited和TeraWulf竞争为超大规模客户构建AI基础设施，但其多园区方法涉及比任何竞争对手都更大的前期资本承诺和更大的外部融资依赖。

该公司股票年迄今上涨34.8%，远超Zacks金融行业下跌9%和Zacks财务杂项服务行业小幅上升4.5%。然而，该股票的12个月远期市销率为12.06倍，相比更广泛行业的2.81倍，溢价幅度很大，反映了投资者对AI基础设施敞口的热情。

Zacks共识预期财政2026年每股亏损70美分，相比前一年报告的80美分亏损有所改善，尽管过去30天估计保持不变。应用数字公司目前的Zacks排名为5，被评为强烈卖出，因为分析师权衡公司的长期增长潜力与近期财务压力和持续的资本密集度。