Core Scientific公布2026财年第三季度业绩，托管服务收入与息税折旧摊销前利润大幅增长。
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**核心科学公司（Core Scientific）2026财年第三季度业绩摘要**
**业绩要点**
- GAAP口径的托管（colocation）收入环比增长近60%，达2.15亿美元，主要得益于本季度新增90兆瓦进入计费状态，以及前期交付项目的整季贡献。
- 调整后EBITDA从2026年第二季度的4,100万美元增至1.34亿美元，调整后EBITDA利润率从25%提升至57%。
- 目前为CoreWeave计费的容量为485兆瓦，覆盖五个园区，年初时为120兆瓦。其余约100兆瓦预计未来几个月陆续上线。
- 公司与CoreWeave和AMD合计签约约1.1吉瓦容量。管理层预计全部交付并计费后，该组合的年化平均运行收入为18亿美元，NOI为16亿美元。
- AMD首批530兆瓦的交付计划于2027年上半年在Pecos开始，约一半在2027年内投运，其余于2028年内交付。
- 公司预计于2026年底完全退出比特币挖矿，并以纯高密度托管服务商的身份开始2027年。
**关键财务数据**
- GAAP托管收入：2.15亿美元
- 调整后EBITDA：1.34亿美元（2026年第二季度为4,100万美元）
- 调整后EBITDA利润率：57%（第二季度为25%）
- 现金销售、一般及行政费用（SG&A）：约2,800万美元
- 总流动性：约17亿美元，环比下降约10亿美元
- 现金：约8亿美元
- 受限现金及偿债准备金：约8.4亿美元，主要用于特定公用事业和开发成本
- 循环信贷额度可用额度：1亿美元
- 资本支出：5.4亿美元，主要用于AMD相关设施
- Polaris收购支出：约4.4亿美元，是流动性环比下降的原因之一
**业务进展**
- CoreWeave项目方面，590兆瓦合同容量中已有485兆瓦计费。Dalton二期是唯一仍在建设中的CoreWeave设施，剩余约100兆瓦计划于2027年初交付。管理层表示，CoreWeave已为绝大部分开发投入提供资金，部分园区还设有特殊目的载体付款、CoreWeave担保及公司对数据中心基础设施的担保权益等合同保护。
- AMD首批合同覆盖五个园区、530兆瓦，预计单兆瓦建设成本仍为1,100万至1,200万美元。设备采购等承诺已在签约前完成，以锁定成本并降低执行风险。
- AMD还对Muskogee、Hunt和Pecos三地约1.9吉瓦的额外容量拥有独家预留权，大部分前期承诺预计在2027年间需要做出，最后期限为2028年底。
- 公司已确保约385兆瓦的增量并网电力，在Muskogee和Hunt County平分，预计2028年中可用。公司也在评估表后（behind-the-meter）发电方案，包括Pecos拟建的10.6英里天然气管道接入，并表示电池储能系统将作为平抑计算负载波动的一部分。
**管理层展望**
- 预计2026年第四季度收入将实现两位数的环比增长。
- 公司认为季度现金SG&A以3,000万美元为合理基数下限，但可能因战略性增长投资而波动。
- 公司预计约2027年1月第一批认股权证（Tranche 1 warrants）到期行权可带来约6.5亿美元现金，并计划将这笔资金用于未来项目的股权出资。
- 公司不预计为AMD首期部署发行额外股份或股权挂钩工具，项目债券仍是计划中的融资渠道，同时也在评估其他债务选项。
**风险与关注点**
- 融资仍是AI基础设施发展的关键制约。管理层表示项目债券市场保持开放，条款和契约未见变化，但尽职调查流程更加严格。
- 德州的监管与许可流程仍受投资者关注。Pecos按计划于2027年上半年首批交付，Hunt已进入季度稳定性评估阶段，两地备用发电机的空气许可仍在按许可规则推进。
- 表后发电扩建还需进一步决策和审批。公司尚未为拟建的Pecos发电项目申请空气许可，预计将与最终选定的独立发电商共同申请。
- 管理层回应了外界对CoreWeave及"neocloud"模式的质疑，表示对CoreWeave的长期地位有信心，理由包括其已完成的初始投资、设施经济性及合同担保。投资者仍密切关注融资环境与客户信用风险。
**分析师问答要点**
- 德州开发风险：管理层认为Pecos和Hunt属低风险项目，因其已具备现有能源审批、建设进度及当前许可状态。Pecos此前曾作为通电的比特币挖矿站点运营。
- AMD项目融资：公司正在评估如何在五个园区、五份独立租约之间安排融资结构与顺序。管理层表示，AMD的信用状况支撑了贷款方的需求。