Core Scientific 德克萨斯电网获批1,402兆瓦，2026年9月

德克萨斯电力可靠性委员会已有条件批准Core Scientific在德克萨斯各站点共1,402兆瓦计算负荷，是该公司以140亿美元AMD合同为锚、辅以逾17亿美元新融资支撑的多吉瓦特扩张的最新监管里程碑。

2026年9月11日，德克萨斯电力可靠性委员会（ERCOT）有条件批准Core Scientific在德克萨斯多个站点部署最多1,402兆瓦计算负荷，为这家在约18个月内组建起北美最大已签约AI数据中心管线之一的公司，扫清了近期最重要的监管障碍之一。此次批准属有条件性质，意味着Core Scientific在获得完整互联确认前仍须满足技术和商业要求——具体条件尚未在公开披露中说明。但1.4吉瓦的规模本身已是有力信号：德克萨斯电网运营商认可了公司的建设预期，这一监管基础也为其开展详细站点工程创造了条件。

这项批准的战略意义，须结合Core Scientific自比特币矿业转型以来积累的合同储备来理解。最新的压舱石是与AMD的协议：覆盖五个园区的529兆瓦、15年、最高140亿美元合同，于2026年8月底确认，AMD同时获得最多3,000万份Core Scientific股票认购权证。这份合同将公司已签约AI总容量推升至约1.1吉瓦，依据多方来源援引的公司披露，组合潜在总营收超过240亿美元。2026年早些时候，Core Scientific在与CoreWeave的合作中提前完成200兆瓦交付，这一执行能力证明在此后的客户谈判中具有实质价值。

与此同时，Core Scientific正在德克萨斯以外积累规模。2026年8月，公司以4.44亿美元完成对Polaris DS的收购，新增约440兆瓦容量，并推进俄克拉荷马州马斯科吉园区向1.5吉瓦总电力目标迈进。多方来源描述为达到吉瓦级规模的俄克拉荷马数据中心计划在9月初推动股价触及多家媒体所报道的历史高位。这种地理分散布局具有战略意图：ERCOT长期积压的互联接入队列，使俄克拉荷马布局成为对冲电网延误的实质性举措，而非单纯的增量扩张。

资本结构反映了扩张的代价。Slicast对SEC XBRL文件的汇编显示，2025财年资本支出达7.29亿美元，较2024财年9,500万美元增长667.7%；以2025财年营收3.19亿美元计算，资本支出强度高达229%，在Slicast追踪的七家新云服务商中位列第五。截至2026年3月31日的单季度资本支出达3.89亿美元，为公司有历史记录以来的最高单季水平。为维持这一投资节奏，Core Scientific构建了多层次资本结构：摩根士丹利安排的10亿美元融资额度、8月底敲定的6亿美元高级有担保信贷额度，以及9月初定价的1.25亿美元票据发行。市场对新增债务反应不一——股价在信贷公告后急涨，随后在投资者评估杠杆压力后下跌5.6%，此后随合同消息有所回升。董事Elizabeth Crain于9月4日在公开市场买入6,000股，被分析人士解读为内部信心的信号。

宏观背景增添了不确定性。据9月初报道，美国国债收益率上升推高了数字基础设施行业的融资成本，Applied Digital、Cipher Mining与Core Scientific均承受这一压力。Core Scientific的高资本支出强度意味着公司在结构上高度依赖长期合同现金流偿还债务，若AMD部署进度出现延误或ERCOT条件未能如期满足，支出与营收之间的缺口将进一步扩大。德克萨斯扩张在8月还引发了投资者对潜在监管审查的担忧——截至9月初这一风险尚未演变为具体约束，但也未得到正式化解。

Core Scientific带着一份可观的合同基础进入2026年四季度：1.1吉瓦已签约AI容量、15年期AMD锚定合同、逾17亿美元新增承诺融资，以及刚刚获得的1,402兆瓦有条件ERCOT批准——若转化为正式互联协议，将支撑多年建设与营收周期。三个信号将检验这一基础能否转化为持久回报：其一，ERCOT将条件性批准转换为正式互联权的速度——批准所附具体条件在公开披露中尚未说明，可能涉及较长时间线；其二，AMD合同在五个园区的部署节奏与首批营收确认时点；其三，随着Polaris DS整合成本进入利润表且债务偿还压力逐步加大，自由现金流的走势。多头逻辑清晰可辨；在这一支出节奏下，执行风险同样不容低估。