Marvell预计其数据中心半导体收入将在2028年达到180亿美元。

Marvell Technology再次上调了其长期收入目标，尽管市场反应平淡，但这凸显了在当前的AI芯片周期中取悦投资者变得多么困难。8月27日，该公司公布了2027财年第二季度的营收为27.39亿美元，同比增长37%。数据中心业务推动了本季度的表现，实现营收21.71亿美元，同比增长46%，占总销售额的79%。Marvell不再是一家借助AI东风发展的多元化半导体公司；它已实质上转型为一家附带传统业务的AI基础设施供应商。

虽然Nvidia占据了头条新闻，但Marvell作为同一生态系统中较为低调的参与者而运营。该公司制造芯片和连接产品，用于在庞大的计算集群之间路由数据，包括封装在高速服务器互连模块中的光数字信号处理器。至关重要的是，Marvell还为寻求工作负载优化架构而非现成组件的大型云服务商设计定制硅片。这一区别意义重大。并非所有的AI突破都依赖于散热片下的GPU；许多成功发生在那些不太显眼的层面，带宽、内存移动、网络效率和功耗预算决定了数据中心是否真正能够运作。

除了达到季度预期外，Marvell还上调了其前瞻性指标。该公司现在预计第三季度营收为31.5亿美元，上下浮动5%。在财报电话会议上，首席执行官Matt Murphy表示，Marvell预计2027财年的营收约为120亿美元，2028财年约为180亿美元，高于上一季度提供的165亿美元指引。更重要的是，这种增长的构成正在加速。Murphy指出，预计2028财年数据中心营收将同比增长超过60%，定制硅片营收预计将翻倍以上。与比较基数扩大后出现的减速迹象不同，Marvell发出的信号是其收入底部和增长轨迹都在上升。

这一前景的背后是切实的商业动力。Marvell此前披露，超过十个XPU附加项目正推进至更高的生产规模，同时一个新的Tier 1 XPU项目也接近量产。在实际操作中，大型云服务商购买的不仅是加速器，还有支持这些芯片与内存、存储和网络高效通信而不牺牲延迟或电源效率的支持性硅片。这一扩张的一个基石是与Google新建立的正式关系。根据8月19日的监管文件，Marvell于7月29日与Google达成了一项商业协议，涵盖集成到Google TPU生态系统中的定制半导体产品。作为安排的一部分，Google获得了以每股206.58美元的价格购买多达58,970,907股Marvell股票的期权，其中大部分行权取决于截至2033财年的未来定制产品收入。Murphy澄清称，虽然部分与期权相关的收入已纳入明年的预测，但大部分财务影响将在2029财年及以后显现，这意味着该合作伙伴关系的全面货币化将远远超出当前的指导窗口。

尽管营收超出预期并上调了多年展望，但据《投资者商业日报》报道，报告发布后Marvell股价下跌10.3%，收于216.62美元。这种反应反映出市场已经将 flawless execution（完美执行）、高利润率以及来自大型云服务商的不间断需求计入定价。当估值假设每笔订单都能按时交付时，标准的业绩超预期已不足以支撑股价。集中度风险仍然是一个令人担忧的问题：Marvell五分之四的收入现在来自数据中心客户，而其最大的增长举措依赖于少数几家大型云服务商做出完全不受Marvell控制的资本支出决策。如果Google、Amazon、Microsoft或其他主要买家的建设放缓，将迅速传导至Marvell的底线。定制硅片之所以能提供庞大且粘性强的合同，正是因为它创造了转换成本，但这种依赖性也引入了波动性。

这些动态在一个快速演变的AI和搜索格局中展开，直接影响着大型云服务商的优先事项。Google最近将其AI模式扩展至包括直接追踪航班价格和酒店预订功能，允许用户通过电子邮件监控票价，查看忠诚积分和里程定价，并通过Google Pay使用Marriott、Expedia和Hilton等合作伙伴完成预订。此次推出紧随OpenAI悄然停用其内置聊天结账功能之后，使Google在嵌入式商务方面占据领先地位。与此同时，Reddit正在评估是否与Google续签一份价值6000万美元的年度数据许可协议，理由是AI摘要现在利用Reddit托管的内容满足用户查询，而不是带来推荐流量。这场持续存在的纠纷导致Reddit股价在7月下跌8%，这与出版界对Google涉及USA Today和Politico等媒体的AI驱动搜索策略的更广泛抵制相一致。这些转变强调了大型云服务商如何将工程和资本资源重新分配给专有模型、集成生态系统和控制的数据管道——所有这些都塑造了对Marvell等基础设施供应商的下端需求。

Marvell将于10月6日在纽约举行的投资者日上提供进一步的清晰度，管理层计划在那里详细说明其长期AI基础设施路线图。到那时，核心问题不再是Marvell是否属于AI建设的一部分；它确实属于。剩余的争论集中在有多少未来的轨迹已经被折现到当前的股价中。

更广泛的行业动向继续强化基础设施周期的规模。Caterpillar正利用其历史上的采矿自动化专长参与AI数据中心的扩张，而Samsung、SK Hynix和Micron据报道已售出其2027年内存芯片的全部配额。与此同时，OpenAI在其六周无限制访问后，恢复了对其Codex编码助手的五小时使用限制，突显了整个AI栈中持续的运营调整。这些发展共同描绘了一个处于最大产能运行的部门，其中基础设施供应商、内存制造商和模型开发者都在竞相满足日益增长的计算需求。