Marvell은 2028년까지 데이터 센터 반도체 매출이 $18 billion에 도달할 것으로 전망합니다.

Marvell Technology가 다시 한번 장기 매출 목표를 상향 조정했으나, 시장의 침묵 같은 반응은 현재의 AI 칩 사이클에서 투자자들을 만족시키기가 얼마나 어려워졌는지를 여실히 보여줍니다. 8월 27일, 회사는 2027 회계연도 2분기 매출 27억 3,900만 달러를 보고했으며, 이는 전년 동기 대비 37% 증가한 수치입니다. 데이터센터 부문이 이번 분기를 주도했으며, 21억 7,100만 달러의 매출을 기록했고—연간 46% 증가—전체 매출의 79%를 차지합니다. Marvell은 더 이상 AI 순풍을 타는 다각화된 반도체 회사가 아니며, 실제로는 레거시 사업들이 부착된 AI 인프라 공급업체로 변모했습니다.

Nvidia가 헤드라인을 독점하는 동안, Marvell은 동일한 생태계 내에서 더욱 조용한 역할을 수행하고 있습니다. 회사는 대규모 컴퓨팅 클러스터 전역에 데이터를 라우팅하는 칩과 연결성 제품을 제조하며, 여기에는 고속 서버 상호연결 모듈에 내장된 광학 디지털 신호 프로세서가 포함됩니다. 특히 중요한 것은 Marvell이 기성 제품이 아닌 워크로드 최적화 아키텍처를 원하는 대규모 클라이언트를 위해 맞춤형 실리콘도 설계한다는 점입니다. 이러한 차이는 상당한 의미를 지닙니다. 모든 AI 혁신이 방열판 아래의 GPU에 의존하는 것은 아니며, 많은 경우 대역폭, 메모리 이동, 네트워킹 효율성, 전력 예산이 데이터센터의 실제 기능을 결정하는 덜 눈에 띄는 계층에서 성공합니다.

분기 기대치를 상회하는 것에 더하여, Marvell은 장기 전망 지표를 상향 조정했습니다. 회사는 현재 3분기 매출을 31억 5,000만 달러(±5%)로 예상하고 있습니다. 실적 발표 전화 통화에서 CEO Matt Murphy는 Marvell이 2027 회계연도 약 120억 달러, 2028 회계연도 약 180억 달러의 매출을 예상한다고 밝혔으며, 이는 지난 분기 제시된 165억 달러 지침에서 상향 조정한 것입니다. 더욱 중요한 것은 그 성장의 구성이 가속화되고 있다는 점입니다. Murphy는 2028 회계연도 데이터센터 매출이 전년 대비 60% 이상 성장할 것으로, 맞춤형 실리콘 매출은 두 배 이상 증가할 것으로 예상된다고 언급했습니다. 비교 기준이 확대될수록 감속 신호를 보이기는커녕, Marvell은 자신의 매출 바닥과 성장 궤도가 모두 상승하고 있음을 신호하고 있습니다.

이러한 전망을 뒷받침하는 것은 실질적인 상업적 모멘텀입니다. Marvell은 10개 이상의 XPU 부착 프로그램이 더 높은 생산량으로 진행 중이며, 대량 생산 초입에 진입한 새로운 Tier 1 XPU 프로그램이 있다는 점을 이전에 공개했습니다. 실제 의미에서, 하이퍼스케일러들은 가속기뿐만 아니라 그 칩들이 지연 시간이나 전력 효율을 희생하지 않으면서 메모리, 저장소 및 네트워크와 효율적으로 통신할 수 있도록 하는 지원 실리콘도 구매하고 있습니다. 이 확장의 초석은 새로 공식화된 Google과의 관계입니다. 8월 19일 규제 신고서에 따르면, Marvell은 7월 29일 Google의 TPU 생태계에 통합되는 맞춤형 반도체 제품을 다루는 상업 계약을 Google과 체결했습니다. 협약의 일환으로, Google은 주당 $206.58에 최대 58,970,907주의 Marvell 주식을 구매할 수 있는 워런트를 받았으며, 대부분은 2033 회계연도를 통한 향후 맞춤형 제품 매출에 따라 가결됩니다. Murphy는 일부 워런트 연계 매출이 이미 내년 전망에 포함되어 있지만, 재정적 영향의 대부분은 2029 회계연도 이후에 실현될 것이며, 이는 파트너십의 완전한 현금화가 현재 지침 기간을 훨씬 초과한다는 의미라고 명확히 했습니다.

매출 추정을 상회하고 다년간 전망을 상향 조정했음에도 불구하고, Investor's Business Daily에 따르면 Marvell의 주가는 보고 후 10.3% 하락하여 주당 $216.62에 마감했습니다. 이는 이미 완벽한 실행, 프리미엄 마진, 하이퍼스케일러로부터의 지속적인 수요를 가격에 반영한 시장을 반영합니다. 표준적인 실적 상회는 더 이상 충분하지 않으며, 평가는 모든 주문이 일정대로 도착한다고 가정합니다. 집중 위험은 여전히 정당한 우려 사항입니다: Marvell 매출의 5분의 4는 이제 데이터센터 고객으로부터 발생하며, 최대 성장 이니셔티브는 Marvell의 통제 범위 밖에서 자본 지출 결정을 내리는 소수의 하이퍼스케일러에 의존합니다. Google, Amazon, Microsoft 또는 다른 주요 구매자의 구축 둔화는 빠르게 Marvell의 순이익으로 전달될 것입니다. 맞춤형 실리콘은 전환 비용을 만들기 때문에 크고 고착성 높은 계약을 제공하지만, 이러한 동일한 종속성은 변동성을 초래합니다.

이러한 역학 관계는 하이퍼스케일러 우선순위에 직접 영향을 미치는 빠르게 진화하는 AI 및 검색 환경의 맥락에서 전개됩니다. Google은 최근 AI 모드를 확장하여 직접 항공편 가격 추적 및 호텔 예약 기능을 추가했으며, 사용자가 이메일을 통해 요금을 모니터링하고, 항공 마일 및 마일 가격을 확인하며, Marriott, Expedia 및 Hilton 같은 파트너를 통해 Google Pay로 예약을 완료할 수 있게 했습니다. 이 배포는 OpenAI가 자체 채팅 내 결제 기능을 조용히 중단한 후에 이루어져, Google을 내장형 커머스에서 앞서게 했습니다. 동시에, Reddit은 AI 개요가 이제 Reddit 호스팅 콘텐츠를 사용하여 사용자 질문에 답하며 추천 트래픽을 생성하지 않는다는 우려를 이유로 Google과의 연간 6,000만 달러 데이터 라이선싱 계약 갱신 여부를 평가 중입니다. 7월 Reddit 주가 8% 하락을 촉발한 이 지속적 분쟁은 USA Today 및 Politico 같은 매체를 포함하는 Google의 AI 기반 검색 전략에 대한 광범위한 출판사 반발과 맞아떨어집니다. 이러한 변화는 하이퍼스케일러들이 독점 모델, 통합 생태계, 통제된 데이터 파이프라인으로 엔지니어링 및 자본 자원을 재배분하는 방식을 보여주며—이 모든 것이 Marvell과 같은 인프라 공급업체의 다운스트림 수요를 형성합니다.

Marvell은 10월 6일 뉴욕에서 열리는 투자자의 날 기간 중 장기 AI 인프라 로드맵의 세부 사항을 설명할 계획인 경영진과 함께 추가 명확성을 제공할 것입니다. 그때까지 핵심 질문은 더 이상 Marvell이 AI 구축에 속하는지 여부가 아닐 것입니다; 이미 그렇습니다. 남은 논쟁은 그 미래 궤도의 얼마나 많은 부분이 현재 주가에 이미 할인되어 있는지에 집중합니다.

광범위한 산업 움직임은 인프라 사이클의 규모를 계속해서 강화합니다. Caterpillar는 자신의 역사적 광산 자동화 전문성을 활용하여 AI 데이터센터 확장에 참여하고 있으며, Samsung, SK Hynix 및 Micron은 2027년 메모리 칩 할당량 전체를 매진했다고 보도되었습니다. 한편, OpenAI는 6주간의 제한 없는 액세스 후 Codex 코딩 어시스턴트의 5시간 사용 제한을 재개했으며, AI 스택 전반에 걸친 지속적 운영 조정을 강조합니다. 이러한 발전들은 인프라 공급업체, 메모리 제조업체, 모델 개발자가 모두 급증하는 계산 수요를 충족하기 위해 경주하고 있는 최대 용량에서 작동하는 부문을 보여줍니다.