腾讯从Oracle东南亚数据中心租赁10万块NVIDIA AI芯片，合同金额约70亿美元，期限5年。

甲骨文据报与腾讯达成一项五年期租赁协议，涉及约10万块中国无法获得的高级AI芯片，估计价值70亿美元。根据《金融时报》，这项安排相当于每块芯片每小时约1.60美元，其中约30%需要预先支付。两家公司都未公开置评。

考虑到近期市场趋势，这个价格非常引人注目。根据研究公司SemiAnalysis的数据，这个估计价格比英伟达H100低约43%（后者在一年期合同中的价格为每GPU小时2.80美元）。它甚至低于英伟达B200的价格（根据日本数据中心运营商Datasection的定价数据，三年期合同中为每GPU小时3.09美元）。然而，计算租赁价格总体呈上升趋势；腾讯总裁Martin Lau在8月的财报电话会议上指出，公司可以以比数月前的采购价高出"超过30%的利润"转售现有订单。

具体硬件仍未公开，尽管《金融时报》暗示这笔交易可能涉及英伟达的顶级处理器。在没有确认细节的情况下，分析依赖于定价数学。10万台B200单位的原始服务器成本约为54.4亿美元，大约占该交易报告价值的78%，不包括数据中心基础设施、电力和融资。这个差距表明租赁可能涉及较旧的或非英伟达硬件。定价模式指向Hopper级处理器，其中包括H100和H200。H200仍然限制对中国的进口，符合这些芯片在国内无法获得的要求。

腾讯在位于中国以外的Oracle数据中心租赁时间。Oracle在新加坡和马来西亚运营云区域。包括字节跳动和阿里巴巴在内的中国企业是东南亚数据中心容量的最大客户，主要用于国内芯片尚无法支持的AI训练工作。腾讯先前获得了超12亿美元的交易，用于在日本和澳大利亚租赁Datasection Blackwell。

Oracle的近期财报数据提供了业务背景。在其财政第四季度（3月至5月），公司增加了670亿美元的AI合同，其中许多涉及客户预付款或自有硬件。从6月至8月，Oracle从客户处获得了114亿美元的预付款，其中包含重大融资成分。递延收入在本季度几乎翻倍，从154亿美元增至308亿美元。公司报告9月GPU使用率为97.9%，续期可获得20%的平均溢价，主要涉及四年或更旧的GPU。腾讯的30%预付款符合Oracle在经历一个季度负自由现金流后所声明的现金流优先事项。

监管环境呈现复杂性。《远程访问安全法案》于1月以369票对22票在众议院通过，将授予美国政府对敏感技术远程云访问的权力，可能涵盖这些芯片。该法案针对云漏洞，外国实体可能利用这些漏洞规避AI出口禁令。该法案目前在参议院银行委员会。

《出口管理条例》自2023年11月以来已涵盖对中国总部公司的先进AI芯片海外运输。云租赁明确被排除在这些规则之外，尽管商务部工业和安全局邀请了意见。彭博社报道，BIS正在审查离岸访问安排，包括合法租赁。根据《信息》，商务部正在起草一项规则，以阻止中国企业在泰国和新加坡等第三国租赁计算能力，这与该交易的结构直接一致。但是，根据《信息》引用的贝克·麦肯齐律师事务所律师的说法，在现行法律下无法执行这样的规则。

五角大楼的1260H名单将腾讯指定为"中国军事公司"，但这一分类不构成制裁或法律障碍。近期美中外交在此事上仍然有限。特朗普总统和习近平主席上月底在华盛顿会晤，两国同意建立一个处理AI相关事件的渠道，并将贸易停火延长两个月。在芯片控制方面，没有发表任何声明。美国已批准腾讯购买英伟达H200，尽管中国迄今为止仅允许公司购买约1万台。定于11月在深圳举行的APEC高层会议可能会提供更多信息。

这笔交易的时机先于Oracle 10月28日在拉斯维加斯威尼斯人酒店举办的Oracle AI World活动期间的投资者日，这可能是披露租赁详情和硬件规格的潜在场合。腾讯预计将在下月报告第三季度成绩，这为详细说明该安排提供了另一个机会。