Jefferies：美国2026数据中心仅半数在建，2028管线80%尚未破土

Jefferies最新报告显示，2026年美国规划新增数据中心容量约24GW，但仅约12GW已进入实际在建状态；2027~2028年管线中，多达80%尚未动工。Jefferies识别出六大硬性供给瓶颈：EPC总包商/建筑劳力、冷却系统、电力可用性、电气设备、变压器、发电机，并取六者最小值作为各年度可交付容量上限，最终落在"低至中等两位数GW区间"，低于公告数字。报告同时指出，超大厂商向多家电力公司重复报备需求，导致规划总量虚高。（英文原标题：*Only half of US datacenter capacity planned for 2026 is actually under construction*） 点评：当最稀缺的约束不是GPU或资金，而是变压器交货期和EPC劳动力，资本开支公告与算力实际上线之间的时间差将显著超出市场预期，这对所有押注2028年供给兑现的投资者都是直接的折价信号。