标普全球警告，主要超大规模云服务商的AI相关债务可能高于目前已披露的水平。

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**标普全球(S&P Global)认为,全球最大的科技公司可能背负比目前披露的更多与人工智能相关的负债,但该公司负责科技行业的首席分析师表示,目前无需调整评级。**

- **市场背景**:近几周,AI基础设施供应商和所谓"新云"(neocloud)公司发行的债券(如获英伟达支持的CoreWeave)因借贷规模激进引发担忧,债券价格承压。

- **风险判断**:标普全球数字基础设施全球负责人Mark Habib表示,超大规模云服务商(hyperscalers)评级面临的最大风险,是预期利润无法实现。他还指出"相互关联的融资结构"问题,即超大规模云服务商实际上为大型数据中心或小型AI公司的建设提供担保。

- **披露缺口**:Habib称,"可以合理假设,还有更多(债务)是我们看不到的"。如果相关负债未被披露,或标普未对可能产生负债的交易进行评级,其可见性就可能不足。

- **支出预测**:标普预计,美国前六大超大规模云服务商(亚马逊、微软、Alphabet、甲骨文、Meta和SpaceX)在2025至2030年间,将在数据中心及其他AI相关资本支出上投入超过7万亿美元(10万亿美元),并且其自由现金流至少在明年之前仍为负。

- **循环融资**:Habib表示,目前没有估计这种循环融资会为企业资产负债表增加多少债务,但标普正尝试采取"整体性"视角进行评估。

- **甲骨文评级**:今年7月,标普因对甲骨文AI支出及"盈利路径不确定"的担忧,将其评级下调至BBB-,即"投资级"的最低一档。

- **评级立场**:对于近期与AI建设相关的债券遭遇抛售是否意味着投资者认为其风险高于评级所示,Habib表示,"目前我们认为不存在需要迫使评级调整的重大背离",标普的评级本就着眼于长期。

- **可能的转变条件**:如果资金投入变得不可持续,评级观点才可能改变。这可能源于多种因素,例如AI企业进一步加大投资,或者行业竞争导致收入增速承压。

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