S&P Global는 주요 하이퍼스케일러들이 현재 공시된 것보다 더 많은 AI 관련 부채를 보유하고 있을 가능성이 높다고 경고했다.

S&P 글로벌은 세계 최대 기술 기업들이 현재 알려진 것보다 더 많은 AI 관련 부채를 떠안고 있을 가능성이 높다고 추정했다. 다만 이 부문의 수석 애널리스트는 현재로서는 신용등급을 변경할 필요가 없다고 보고 있다.

AI 인프라 제공업체와 이른바 '네오클라우드' 기업들, 예컨대 엔비디아가 지원하는 CoreWeave가 발행한 채권은 최근 몇 주 사이 과도한 차입 규모에 대한 우려 속에 점점 더 심각한 스트레스 수준으로 떨어졌다.

S&P 글로벌의 디지털 인프라 부문 글로벌 책임자 Mark Habib는 하이퍼스케일러들의 신용등급에 가장 큰 위험은 예상한 수익이 실현되지 않는 것인지 여부라고 말했다. 그는 또한 하이퍼스케일러들이 대규모 데이터센터나 더 작은 AI 기업들의 데이터센터 건설을 사실상 보증하는 이른바 '상호연계 금융 구조'도 강조했다.

Habib는 런던에서 열린 라운드테이블에서 "우리가 보지 못하고 있는 (부채가) 더 있다고 가정하는 것이 안전하다"고 말했다.

"보고되지 않았다면 하이퍼스케일러들의 공시에도 포함되지 않은 것이다. 또한 이 부채가 발생할 수 있는 거래에 대해 우리가 등급을 매기지 않는다면, 사실상 우리가 그것을 파악하지 못할 수도 있다."

S&P는 미국 상위 여섯 개 하이퍼스케일러(Amazon, Microsoft, Alphabet, Oracle, Meta, SpaceX)가 2025년부터 2030년까지 데이터센터 및 기타 AI 관련 자본지출에 7조 달러(10조 달러가 아님, 원문 표기 US$7 trillion ($10 trillion)) 이상을 쓰고, 적어도 내년까지는 잉여현금흐름이 마이너스일 것으로 예상한다.

Habib는 이러한 순환 금융이 기업들의 대차대조표에 얼마나 많은 추가 부채를 더할지에 대한 추정치는 없다고 말했지만, S&P가 전반적으로 "종합적인" 관점을 취하려 노력하고 있다고 덧붙였다.

S&P는 7월 Oracle의 AI 투자와 이른바 "불확실한 수익성 경로"에 대한 우려를 이유로 Oracle의 신용등급을 '투자등급'의 가장 낮은 단계인 BBB-로 강등했다.

Habib는 최근 공격적인 AI 인프라 투자와 연계된 채권에서 일어난 시장 매도세가 투자자들이 이 채권을 신용등급이 나타내는 것보다 더 위험하다고 보고 있다는 신호인지에 대해서도 질문을 받았다.

그는 "현재로서는 등급을 변경해야 할 만큼 큰 괴리가 있다는 견해는 없다"며, S&P의 평가는 장기적 관점을 반영하도록 설계되었다고 덧붙였다.

그는 지출되는 자금 규모가 더 이상 지속 가능하지 않다는 점이 분명해진다면 이러한 견해가 바뀔 수 있다고 말했다.

Habib는 "그것은 다양한 요인에서 비롯될 수 있다"며 "AI 기업들의 추가 투자 증가, 또는 수익 창출 속도에 대한 경쟁이 지나치게 치열해지고 있다는 판단 같은 것들"이라고 말했다.