尽管持有与OpenAI签订的200亿美元合同，Cerebras股价仍隔夜继续下跌，分析师警告客户集中度风险只是转移而非消除。市场对Cerebras的质疑凸显了专业AI加速器供应商面临的溢价定价与执行审查压力，即便有OpenAI的Stargate项目等超大规模承诺背书。

Cerebras Systems 的股票在周二盘后交易中暴跌逾 11%，这是该公司上月首次公开募股（IPO）以来发布的首份季度报告。尽管营收几乎翻倍并超出预期，但公司报告的调整后亏损幅度仍大于分析师的预期。第一季度营收增长 94% 至 1.934 亿美元，高于 FactSet 预估的 1.812 亿美元。其中，硬件营收增长 59% 至 1.106 亿美元，而云及其他服务营收几乎翻了三倍，达到 8,280 万美元。然而，调整后每股亏损为 0.22 美元，未能达到分析师预期的每股 0.16 美元的目标。

在此次业绩更新中，Cerebras 强调了其于今年一月宣布的与 OpenAI 达成的供应协议，该交易价值达 200 亿美元。根据合同，ChatGPT 开发商承诺购买 750 兆瓦超低延迟 AI 算力，这些算力将在 2028 年之前分批交付。该公司继续运营 Cerebras Inference Cloud，这是一个客户可以租用由 Cerebras 芯片提供算力的平台。随着公司努力扩大客户群并减轻对少数买家过度依赖的担忧，这一进展对投资者而言具有特别重要的意义。

根据该公司的 IPO 文件，去年阿联酋关联客户——包括 G42 和穆罕默德·本·扎耶德人工智能大学（Mohamed bin Zayed University of Artificial Intelligence）——占 Cerebras 营收的约 86%。尽管有新的 OpenAI 合作伙伴关系，分析师警告称潜在风险依然存在。“集中度并没有消失；它只是发生了轮换，”Moor Insights 的首席分析师 Patrick Moorhead 表示。他在 X 平台上发帖指出：“答案是一个超过 200 亿美元、750 兆瓦的承诺，对象是单一客户 OpenAI，后者还向 Cerebras 提供了 10 亿美元的贷款，并以部分认股权证的形式获得支付。用 G42 的风险替代 OpenAI 的风险，可能被视为更大的单点故障，而非多元化，而且 246 亿美元的积压订单中大部分来自这一合同。”他进一步强调，利润率压力可能是导致近期抛售的原因：“晶圆级技术是真实的，并且在速度上确实具有差异化优势。目前的焦点问题在于利润率路径、现金消耗以及客户集中度。”

在市场波动之际，凯茜·伍德的 ARK Investment Management 增加了其持仓，于周二额外购买了价值 580 万美元的 CBRS 股票。Cerebras 在五月进行的 IPO 中筹集了约 56 亿美元，这得益于投资者对其专为大型 AI 模型打造的旗舰产品 Wafer-Scale Engine 芯片的强烈兴趣。截至上一个交易日收盘，CBRS 股价仍高于其 IPO 发行价 23%。

周二晚间，Stocktwits 上的散户交易者情绪急剧转向“极度看涨”，逆转了前一天的“看跌”立场，同时 24 小时消息量激增逾 1,800%。一位交易者评论道：“$CBRS 我等待价格下跌，它确实跌了。财报表现尚可。我正在买入并持有。”其他人则对估值和交易结构表示谨慎。“OpenAI 之所以能成为主要未来客户，唯一的原因是向他们提供了廉价的认股权证作为诱饵。早在第一天，当公司股票以 360 美元/股交易时，这些认股权证相对于他们向 Cerebras 做出的超过 200 亿美元的采购承诺，已经为 OpenAI 带来了 120 亿美元的价值，”一位用户写道。另一位用户补充道：“当然，这是一项伟大的技术和一家优秀的公司，但如果我对这家尚未证明其产品在任何真正的独立商业可行性方面具备实力的公司给予 200 倍销售额的估值持怀疑态度，请见谅。”

市场参与者正密切关注该股，因为禁售期开始逐步到期。据《巴伦周刊》报道，大约 13% 的 IPO 股份将于周四允许内部人士和早期投资者出售。第二批代表另外 17% 股份的禁售限制，将在公司公布第二季度 earnings 后的两天解除。