Cerebras 주가는 OpenAI와의 200억 달러 계약에도 불구하고 밤새 하락세를 이어갔으며, 분석가들은 고객 집중 리스크가 해소되지 않고 단순히 이전되었을 뿐이라고 경고했다.

수요일 밤 거래에서 세레브라스 시스템즈(Cerebras Systems)의 주가는 지난달 초 공개 상장(IPO) 이후 첫 분기 실적 발표에 따라 11% 이상 급락했다. 매출은 거의 두 배로 늘어나 기대치를 상회했지만, 회사는 분석가들이 예상했던 것보다 더 큰 조정 후 손실을 보고했다. 1분기 매출은 FactSet의 추정치인 1억 8,120만 달러를 넘어선 1억 9,340만 달러로 94% 증가했으며, 하드웨어 매출은 5,9% 증가한 1억 1,060만 달러를 기록했다. 반면 클라우드 및 기타 서비스 부문 매출은 3배 가까이 늘어 8,280만 달러를 기록했다. 그러나 조정 후 주당 손실은 0.22달러로, 분석가들의 주당 0.16달러 목표치를 하회했다.

세레브라스는 업데이트 과정에서 지난 1월 발표된 오픈AI와의 공급 계약을 강조하며, 이 계약 규모를 200억 달러로 평가했다. 계약 조건에 따르면 챗GPT 개발사는 2028년까지 여러 차례에 걸쳐 초저지연 AI 컴퓨팅 용량 750메가와트(W)를 구매하기로 약속했다. 해당 기업은 여전히 세레브라스 칩을 기반으로 한 AI 컴퓨팅을 고객에게 임대하는 플랫폼인 '세레브라스 인퍼런스 클라우드(Cerebras Inference Cloud)'를 운영하고 있다. 이 같은 developments는 회사가 고객 기반을 확대하고 특정 구매자에 대한 과도한 의존도 우려를 해소하려는 과정에서 투자자들에게 특히 중요한 의미를 지닌다.

해당 기업의 IPO 서류에 따르면, UAE와 관련된 고객들(가이드22(G42) 및 모하메드 빈 자예드 인공지능 대학교 포함)이 지난해 세레브라스 매출의 약 86%를 차지했다. 새로운 오픈AI 파트너십에도 불구하고 분석가들은 근본적인 리스크가 지속되고 있다고 경고한다. 무어 인사이트(Moor Insights)의 수석 분석가 패트릭 무어헤드는 "집중도가 사라진 것이 아니라 회전했을 뿐"이라고 말했다. X(구 트위터) 게시글에서 무어헤드는 "답변은 단일 고객인 오픈AI에 대한 200억 달러 이상, 750메가와트의コミ트먼트이며, 오픈AI는 세레브라스에 10억 달러를 대출했고 일부 보상으로 증권을 받는다. 가이드22 리스크를 오픈AI 리스크로 교체하는 것은 다각화가 아닌 더 큰 단일 실패 지점으로 볼 수 있으며, 246억 달러의 잔여 주문량 중 대부분이 이 하나의 계약이다"라고 지적했다. 그는 또한 마진 압박이 최근 매도세를 주도했을 가능성이 높다고 강조했다. "웨이퍼 스케일 기술은 속도에 있어 진정으로 차별화된 실체다. 하지만 현재 중요한 질문은 마진 경로, 현금 소모율, 그리고 집중도 문제다."

변동성 속에서도 캐시 우드의 ARK 투자 관리(ARK Investment Management)는 포지션을 확대하며 화요일 추가 580만 달러 상당의 CBRS 주식을 매입했다. 세레브라스는 대용량 AI 모델을 위해 특별히 설계된 플래그십 웨이퍼 스케일 엔진(Wafer-Scale Engine) 칩에 대한 강력한 투자자 수요를 바탕으로 지난 5월 IPO를 통해 약 56억 달러를 조달했다. 직전 시장 마감 기준 CBRS 주가는 IPO 가격 대비 23% 상승한 상태를 유지하고 있다.

스톡위츠(Stocktwits)의 개인 투자자 심리는 화요일 밤 이전 날의 '비관적' 태도에서 반전되어 '매우 강세'로 급격히 전환되었으며, 24시간 메시지 물량은 1,800% 이상 급증했다. 한 트레이더는 "$CBRS 가격이 내려갈 때까지 기다렸고 실제로 내려왔다. 실적 발표는 괜찮았다. 나는 매수하여 보유할 것이다"라고 밝혔다. 다른 이들은 밸류에이션과 거래 구조에 대해 경계심을 나타냈다. 한 사용자는 "오픈AI가 주요 미래 고객이 된 유일한 이유는 페니 증권(warrants)으로 그들을 유혹했기 때문이다. 이미 회사 주가가 1주당 360달러에 거래되는 첫날, 그들이 세레브라스에 약속한 200억 달러 이상의 구매コミ트먼트 대비 오픈AI에게 해당 증권 가치는 이미 120억 달러에 달한다"라고 썼다. 또 다른 사용자는 "물론 훌륭한 기술과 기업이지만, 제품의 실제 상업적 타당성을 입증하지 못한 기업을 대상으로 한 200배 매출 배수는 다소 회의적이다"라고 덧붙였다.

시장 참여자들은 록업 기간이 만료되기 시작함에 따라 주가를 면밀히 모니터링하고 있다. 바론스(Barron’s)에 따르면, 약 13%의 IPO 주식은 목요일부터 내부자와 초기 투자자가 매도할 자격이 생긴다. 두 번째 분할은 회사의 2분기 실적 발표 이틀 후 유통 가능해지며, 이는 전체 주식의 또 다른 17%에 해당한다.