SK Hynix 宣布禁言期后创纪录资本支出承诺，专注AI内存HBM生产

SK海力士在纳斯达克ADR上市后长达一个月的静默期结束，引发了数周来酝酿的分析师关注和投资者乐观情绪浪潮。8月4日，25天的静默期到期，公司股票收于168.8万韦元，上涨5.77%，进而拉动更广泛的科斯皮指数上涨3.76%至6,598.26点。七日连涨总计19.06%，尽管股票仍较52周高点下跌44.16%，这提醒人们调整对公司造成的影响有多大。

分析师情绪明显转向乐观。罗森布拉特证券启动覆盖，对ADR给出买入评级和320美元目标价。美银美林发布增持评级，目标价300美元；美国银行恢复覆盖，给出买入评级和250美元目标价，分析师Simon Woo指出公司在高带宽内存领域的主导地位，以及他认为该估值深度折扣，约为预期2027-2028年收益的四倍。Needham和Wedbush分别加入买入和强烈买入评级。高盛重申了买入评级，并给出了明显看好的观点：SK海力士的HBM价格在2027年前可能上涨约100%。Stifel设定240美元目标价，瑞银集团给出"温和买入"评级，目标价200美元；对于首尔上市股票，摩根大通预期275万韦元，美国银行目标价300万韦元。

并非所有声音都一致乐观。巴克莱7月30日将目标价从330美元下调至300美元，维持增持评级，但承认公司第二季度收入未达预期。晨星将公允价值估计下调8%至220万韦元，理由是消费电子客户对高内存价格的反对日益增多。在韩国国内，目标价差异较大：BNK证券目标价148万韦元，维持持有评级，警告可能出现周期峰值和来自中国竞争对手CXMT的竞争；未来资产预期280万韦元，而韩国投资目标价高达470万韦元。

这场争论背后的基本面令人瞩目。第二季度收入达79.32万亿韦元，同比增长257%，营业利润达60.54万亿韦元，增长557%，这一营业利润率是大多数制造商只能期望的水平。ADR基础上每股收益为8.76美元，远超一致预期的5.12美元。但也存在复杂因素：收入未达预期。79.32万亿韦元的数字低于一致预期的84万亿韦元，以美元计，528.3亿美元的销售额低于分析师预期的590.5亿美元。

SK海力士的回应是大幅承诺增长。2026年资本支出现定为至少45万亿韦元——约31亿美元，较原计划增长50%。额外投资专款用于HBM4生产和龙仁半导体集群的扩展，表明即使一些客户对价格越来越敏感，公司对AI驱动的内存需求充满信心。

公司在8月初确认，其2027年DRAM和HBM生产能力的绝大部分已通过与关键客户的长期供应协议锁定。在FMS 2026会议上，SK海力士与SanDisk和Western Digital联手推出了首个高带宽闪存行业标准，这是由Google和Tenstorrent支持的联盟努力，旨在降低AI应用的内存成本。

另外，SK海力士的NAND子公司Solidigm——于2021年创建，以大约10万亿韦元收购英特尔的NAND和SSD业务——据报道正寻求35亿至72亿美元的上市前融资，目标估值约为50万亿韦元，即35-36亿美元。摩根士丹利和高盛据称领导此次融资。Solidigm为AI数据中心开发的245TB eSSD符合增长叙述。SK海力士表示尚未确认任何事项，但承诺在9月4日前做出另一份披露。

SK海力士承诺在年底前提出"大幅"扩大资本回报的具体计划。分析师预计2026年自由现金流在数百亿韦元的中等水平，有充足空间进行回购和特殊股息。这个时机是精心安排的：静默期的结束为管理层和投资者协商分配政策的具体细节扫清了道路。

行业观察人士指出结构性利好因素。全球内存需求以约200%的速度年增长，而生产能力仅扩大约20%。如果这种不平衡持续，内存周期可以提供一段时间的支持——假设周期峰值怀疑者被证明是错误的。