Nvidia通过发行债券融资200亿美元，支撑其运营和扩张。

人工智能行业正在加速推进债务驱动的扩张，这标志着该行业财务战略的关键转变。英伟达宣布计划通过其2021年以来首次企业债券发行募集200亿美元，这一七级分券发行跨越2至30年的到期期限，其中10年期部分预期收益率将高于美国国债0.75个百分点。这一发展突出了一个为人工智能基础设施繁荣提供资金的行业在运作，该行业已日益依赖债务。该行业对债务的依赖从年初至今已激增357%，仅2026年就发行了2360亿美元的人工智能相关债务。据预计，到年底这一数字将超过5700亿美元，与2020年每年500亿美元的人工智能债务相比，这是一个令人惊人的飞跃。

人工智能部门的债务爆炸远远超出了传统的表内借贷范围。一份题为《人工智能超级周期核心的1.8万亿美元表外定时炸弹》的报告强调了该行业对特殊目的实体（SPV）、长期采购承诺和租赁安排的依赖，包括1万亿美元的长期采购承诺和8000亿美元的租赁义务，以掩盖真实融资成本。高盛估计，人工智能基础设施建设到2027年可能需要1.4万亿美元的资本支出，由于使用英伟达Rubin级机架等更密集的硅芯片，数据中心建设每千兆瓦的成本将翻倍至1000亿美元。这些表外机制造成了集中的交易对手风险，可能会在整个生态系统中传播财务压力。正如一位分析师所指出的，"为这一扩张融资的窗口正在迅速关闭"，因为超大规模运营商正在争相在利率或市场情绪转变之前确保基础设施。

财务压力指标正在上升。超大规模运营商的总杠杆比率在短短两个季度内翻倍，从2025年末的0.9倍上升至2026年初的1.8倍，超过了甚至能源部门的杠杆比率。Meta等公司的信用利差已扩大至A级水平，预示着投资者的谨慎态度。摩根士丹利警告称，人工智能行业2万亿美元的未来融资需求，由少数几份长期合同支撑，如果杠杆比率下降或需求减弱，可能会陷入不稳定。该部门的循环融资放大了这些风险：Anthropic最近从Broadcom获得了350亿美元的私人信贷，以避免过度依赖公开债务，而Alphabet则筹集了850亿美元的权益资本——对于一家现金充裕的科技巨头来说这是罕见之举。Meta的300亿美元债务发行和Amazon的激进借贷进一步强调了整个行业为资本而争夺的现象。

这一扩张的可持续性引起了主要机构的审视。虽然英伟达股价今年迄今已上涨51%，且该公司已获得5000亿美元的人工智能芯片订单，但国际货币基金组织和英格兰银行已对潜在高估提出警告，将人工智能的繁荣与互联网泡沫相提并论。像Cathie Wood这样的看涨分析师坚持认为人工智能革命才刚刚开始，引用英伟达与诺基亚合作10亿美元的6G技术投资作为持久需求的证明。然而，该行业对债务的依赖提出了一个根本性问题：如果利率上升或投资者信心动摇，公司如何为数万亿美元的未来融资需求融资。正如一位分析师总结了这一危险局势："人工智能部门正在用纸牌搭建未来，下一阵风可能会将其推翻。"目前债券市场仍然开放，但该部门的命运最终取决于谁能在债务驱动的冲刺中超越其竞争对手，向不确定的未来迈进。