Nebius的大规模资本支出面临压力;提供客户预付款作为潜在救济机制。

Nebius集团公司（NBIS）正在实施激进的产能扩张战略，因为对AI基础设施的需求保持强劲。该公司在2026年第二季度的资本支出接近57亿美元，用于购置GPU、GPU相关硬件和数据中心规模扩张。管理层已重申其2026年资本支出指引为200亿至250亿美元，强调了支持增长目标所需的投资强度。

该公司已将年末合同电力目标上调至5吉瓦，并计划在2027年新增超过1吉瓦产能。管理层继续预期2026年已连接电力为8亿至10亿瓦。

客户预付款是此次建设的重要融资机制。近70%的第二季度交易包含前期预付款，客户预付款预计将在2026年提供超过90亿美元的融资。第二季度获得的预付款条款覆盖了相关资本支出的50%至60%，从而降低了对债务和股权融资的依赖。

Nebius在该季度产生了23亿美元的经营现金流，截至2026年6月30日持有80亿美元现金及现金等价物。该公司正在利用多种融资来源支持产能扩张。根据其随市股权计划，NBIS在第二季度发行了1270万股A类股份，产生约28亿美元的毛收入，该计划下还有1230万股可用。

Nebius还通过资产支持融资进行补充。一项7.75亿美元的债务工具按担保隔夜融资利率加250个基点定价，由已部署的GPU基础设施和来自投资级客户的承诺现金流担保。管理层认为其约400亿美元的承诺积压订单将支持进一步的资产支持融资机会。

总体而言，客户预付款、经营现金流和承诺积压订单为Nebius提升的投资计划提供了有力支持。不过，其成效取决于执行能力、AI需求的持续以及在面临CoreWeave（CRWV）和微软（MSFT）、亚马逊等科技巨头不断增加的竞争中盈利性扩展的能力。

微软在科技领域占据结构性优势地位。财政2026年第四季度资本支出达到410亿美元，其中约三分之二用于短期资产——主要是CPU和GPU——其余用于长期资产。管理层指引财政2027年第一季度资本支出将超过500亿美元，公司预计财政2027年资本支出将同比增长。在租赁会计相关调整后，微软已将其日历年2026年资本支出预期定为约1750亿美元。微软在该季度跨五大洲增加了31个数据中心，并增加了1吉瓦产能，同时预计在两年内将总体产能翻倍。

CoreWeave是另一家快速增长的AI基础设施公司，正在积极扩张产能以满足日益增长的客户需求。2026年资本支出现已预计为350亿至390亿美元，高于之前的310亿至350亿美元。CoreWeave在2026年第二季度的资本支出为94亿美元，在建工程环比增至119亿美元。管理层指出，在典型的五年合同下，资本支出是前期集中的，需要债务、客户预付款和公司级资本的组合来融资建设。

Nebius股票在过去一个月下跌了12%，而互联网软件和服务行业跌幅为4.2%。NBIS股价的12个月远期市销率为5.95倍，高于互联网软件和服务行业的4.13倍。过去60天内，NBIS 2026年盈利的Zacks一致预期已上调。NBIS目前获得Zacks排名第3等级（持有）。