Alphabet通过定制TPU硅爬升获得2026年AI资本支出收益，而Amazon则在2027年通过Trainium/Graviton多样化开始增长。

谷歌和亚马逊都在2026财年第一季度末公布了AI基础设施的重磅数据。谷歌已经在将计算转化为广告和云服务收入，而亚马逊仍在为2027年Trainium产能浪潮奠定基础——这些产能与OpenAI和Anthropic绑定。对比两家公司有助于厘清谁将更快收回资本支出。

**谷歌的势头**

谷歌发布营收1090亿美元，同比增长21.8%，其中搜索业务及其他业务为604亿美元，谷歌云增长63%至200.3亿美元。每股收益为5.11美元，相比市场预期2.63美元大幅超预期，增长主要由广告引擎驱动。

首席财务官Anat Ashkenazi将谷歌2026年资本支出指引提升至1800-1900亿美元，并表示"2027年资本支出将与2026年相比明显增加"。同时，Sundar Pichai指出Gemini已将核心AI应答成本降低超过30%，企业GenAI收入同比增长接近800%。谷歌云订单积压为4620亿美元，其中约50%将在未来24个月内转化为收入。

谷歌自由现金流下降至101.2亿美元，同比下降46.63%，这是一项需要关注的指标，因为该公司试图通过广告变现来超越折旧。

**亚马逊的2027赌注**

亚马逊实现营收1815.2亿美元，增长16.61%，其中AWS为375.87亿美元，增长28%——这是15个季度以来的最快增速。定制芯片业务目前的收入运行率为200亿美元，增速达到三位数。不过，最大的承诺工作负载——OpenAI的2 GW Trainium产能——要到2027年才会启动。

Andy Jassy在下一盘更大的棋。他指引2026年资本支出约为2000亿美元，涵盖AI、芯片、机器人和Kuiper卫星等领域。过去十二个月的自由现金流下降至12亿美元，同比下降95%，而长期债务从656亿美元跳升至1191亿美元。这些都是大赌注，但今天的现金情况看起来不理想。

**前景展望**

对亚马逊而言，第二季度1940-1990亿美元的营收指引和Trainium3供应承诺比零售业绩报告更重要。Polymarket给出谷歌在第二季度超预期的概率为97.7%，亚马逊的概率为93.5%。

支持谷歌在2026年表现更好的理由很有说服力：广告栈能够在季度内而非年度内将TPU支出转化为现金。Alphabet股价在过去一年上涨89.43%，而亚马逊年初至今的7.11%涨幅反映了耐心成本。如果OpenAI在2027年初真的启动2 GW的Trainium产能，叙述将发生转变。在此之前，谷歌的资本周转速率看起来难以匹敌。