알파벳이 맞춤형 TPU 실리콘 확대를 통해 2026 AI capex 이득을 확보하는 한편, 아마존은 Trainium/Graviton 다양화로 2027 급증을 시작한다.

알파벳과 아마존은 모두 2026년 회계연도 Q1을 AI 인프라 공개 후 마감했습니다. 알파벳은 이미 컴퓨팅을 광고 및 클라우드 매출로 전환하고 있는 반면, 아마존은 OpenAI와 Anthropic과 연계된 2027년 Trainium 용량 물결을 위해 여전히 토대를 구축하고 있습니다. 현재 이들을 비교하면 누가 먼저 자본지출(capex)을 회수하는지가 명확해집니다.

**알파벳의 탄력**

알파벳은 전년도 대비 21.8% 증가한 1,099억 달러의 매출을 기록했습니다. 검색 및 기타 부문이 604억 달러, Google Cloud는 63% 증가하여 200.3억 달러를 기록했습니다. EPS는 컨센서스 $2.63에 대해 $5.11로 나타났으며, 광고 엔진이 주도한 명확한 긍정 서프라이즈였습니다.

CFO Anat Ashkenazi는 알파벳의 2026년 자본지출 가이던스를 1,800–1,900억 달러로 상향 조정하고 "2027년 자본지출이 2026년 대비 크게 증가할 것"이라고 지적했습니다. 한편 Sundar Pichai는 Gemini가 이미 핵심 AI 응답 비용을 30% 이상 절감했으며, 엔터프라이즈 생성형 AI 매출이 전년도 대비 거의 800% 증가했다고 언급했습니다. Google Cloud 백로그는 4,620억 달러이며, 대략 50%가 향후 24개월 내에 매출로 전환될 것으로 예상됩니다.

알파벳의 잉여현금흐름은 46.63% 감소한 101.2억 달러로 떨어졌으며, 회사가 광고 수익화로 감가상각을 초월하려고 노력함에 따라 주목할 지표입니다.

**아마존의 2027년 베팅**

아마존은 전년도 대비 16.61% 증가한 1,815.2억 달러의 매출을 달성했으며, AWS는 375.87억 달러로 28% 성장했습니다. 이는 15분기 중 가장 빠른 성장률입니다. 맞춤형 칩 사업은 현재 200억 달러의 매출 속도로 운영되고 있으며, 3자리 수의 성장률을 기록하고 있습니다. 그러나 가장 큰 약정된 워크로드인 OpenAI의 2 GW Trainium은 2027년까지 시작되지 않습니다.

Andy Jassy는 장기적 관점에서 진행하고 있습니다. 그는 AI, 칩, 로봇 공학, Kuiper 위성에 걸쳐 2026년 약 2,000억 달러의 자본지출로 지도했습니다. 후행 12개월 잉여현금흐름은 95% 감소한 12억 달러로 떨어졌으며, 장기 부채는 65.6억 달러에서 119.1억 달러로 급증했습니다. 이는 큰 베팅이지만, 현금 상황은 오늘 좋지 않아 보입니다.

**전망**

아마존의 경우 Q2 194–199억 달러 매출 가이던스 및 Trainium3 공급 약정이 소매 수익 보고서보다 더 중요합니다. Polymarket은 알파벳이 Q2 실적을 상회할 확률을 97.7%로, 아마존이 상회할 확률을 93.5%로 할당합니다.

2026년 Google을 지지하는 논제는 설득력이 있습니다: 광고 스택은 TPU 지출을 수년이 아닌 분기 내에 현금으로 전환합니다. 알파벳 주가는 지난 1년간 89.43% 상승했으며, 아마존의 연초 대비 7.11% 수익률은 인내에 대한 페널티를 반영합니다. OpenAI가 2027년 초에 실제로 2 GW의 Trainium을 가동하면 서사가 전개됩니다. 그때까지 알파벳의 자본 효율성은 이기기 어려워 보입니다.