Meta, Microsoft, Alphabet Q2/Q3 실적이 하이퍼스케일러의 AI 인프라 지출 가속화를 드러냅니다.

거의 2년 동안 월스트리트는 전 세계 최대 기술 기업들이 인공지능(AI)에 unprecedented한 규모의 자금을 투입하는 것을 대부분 칭찬해 왔다. 데이터 센터, AI 칩, 클라우드 인프라 및 차세대 모델은 새로운 격전지가 되었으며, 빅테크 기업들은 올해만 해도 AI에 7,000억 달러가 넘는 지출을 할 것으로 예상된다. 모건 스탠리는 이 금액이 내년에는 1조 달러를 돌파할 수 있다고 추정한다.

하지만 이번 실적 시즌은 전환점이 되고 있다. 메타(Meta), 마이크로소프트(Microsoft), 알파벳(Alphabet)의 최신 분기 실적은 투자자들이 이제 AI 지출 자체만으로 보상을 주지 않음을 시사한다. 대신 그들은 더 까다로운 질문을 던지고 있다: 이러한 투자가 더 강력한 비즈니스, 건강한 이익, 지속 가능한 현금 흐름으로 이어지고 있는가?

마이크로소프트는 점차 투자자들에게 자신의 AI 전략이 성과를 내고 있음을 설득하고 있는 반면, 메타는 막대한 지출이 언제쯤 수익으로 연결될 것인지에 대한 의문이 커지고 있다. 알파벳은 폭발적인 클라우드 성장을 달성했지만 상승하는 비용과 핵심 AI 모델의 지연으로 인해 투자자들을 안심시키지 못하며 중간 지점에 서 있다. 한편, AI 인프라 경쟁에서 주로 거리를 둔 애플(Apple)은 예상치 못한 승자로 부상할 수 있으며, 아마존(Amazon)의 다가오는 실적이 다음 주요 테스트가 될 것으로 예상된다.

수개월 동안 투자자들은 AI 인프라 구축에 따른 쌓여가는 비용을 무시해 왔는데, 이는 초점이 장기적 기회에 맞춰져 있었기 때문이다. 이제 그 비용들은 피할 수 없을 정도로 눈에 띄고 있다. 알파벳은 지난주 역사상 처음으로 음(-)의 자유현금흐름(Free Cash Flow) 분기를 보고했으며, 매출이 기대치를 상회함에도 불구하고 59억 달러를 탕진했다. 동시에 구글(Google)은 2026년 자본 지출 가이드라인을 이전 예측보다 150억 달러 높은 1,950억~2,050억 달러로 상향 조정했으며, AI 인프라에 대한 수요가 가용 용량을 계속 초과하고 있다고 밝혔다.

메타는 더욱 날카로운 경고와 함께 뒤를 이었다. 페이스북(Facebook)과 인스타그램(Instagram)의 모회사인 메타는 2분기 자유현금흐름이 전년 동기 대비 815억 달러에서 불과 7억 8,400만 달러로 무려 91% 급감했다고 보고했다. 또한 회사는 2026년 자본 지출 가이드라인의 하한선을 1,250억 달러에서 1,300억 달러로 높였으며, 올해 총 지출이 최대 1,450억 달러에 달할 수 있다고 밝혔다. 투자자들의 반응은 연장 거래 시간 중 주가를 10% 하락시키는 것이었다.

마이크로소프트도 지출 물결에서 자유롭지는 못했다. 분기별 자본 지출이 70% 이상 증가한 410억 달러로 뛰면서 자유현금흐름은 전년 동기 대비 23% 감소했다. 그러나 경쟁사와 달리 마이크로소프트는 이러한 지출이 이미 구체적인 수익을 창출하고 있음을 투자자들에게 설득하는 데 성공했다.

지금까지 실적을 발표한 빅테크 기업들 중 마이크로소프트는 AI 투자가 결실을 맺기 시작했다는 가장 강력한 논리를 제시한 것으로 보인다. 4월~6월 분기 동안 Azure 클라우드 사업은 43% 성장하여 분석가들의 기대치를 여유 있게 상회했다. 또한 회사는 현재 분기의 Azure 성장률을 45%로 전망하며, 기업들의 AI 서비스에 대한 수요가 여전히 탄탄함을 신호했다.

마이크로소프트의 전체 매출은 18% 증가한 900억 달러로 집계되었으며, 이익 역시 월스트리트의 기대치를 상회했다. 아마도 더 중요한 점은 마이크로소프트의 AI 제품 채택이 가속화되고 있다는 것이다. 유료 Microsoft 365 Copilot 사용자는 전분기의 2,000만 명에서 3,000만 명 이상으로 증가하여 분석가들의 추산을 크게 웃돌았다.

또한 회사는 상업용 클라우드 백로그(미래 계약 매출을 측정하는 지표)가 전분기의 6,270억 달러에서 6,780억 달러로 증가했다고 공개했다. 마이크로소프트는 모든 순증가가 미국 내 선도적인 AI 모델 개발사 외부의 고객들로부터 비롯되었다며, 이는 기업들의 AI 서비스 수요가 확대되고 있음을 시사한다고 말했다.

사티아 나델라(Satya Nadella) 최고경영자(CEO)는 또 다른 변화를 강조하기도 했다. 초기에는 오픈AI(OpenAI) 기술에 크게 의존했던 마이크로소프트는 이제 맞춤형 설계 칩과 함께 자체 AI 모델을 개발하고 있으며, 비용과 성능에 따라 다양한 AI 모델을 선택할 수 있는 유연성을 고객들에게 제공하고 있다. 그는 이러한 노력이 이미 최대 40%의 효율성 향상을 가져오고 있다고 밝혔다. 투자자들은 이러한 결과를 환영하며 장후 거래 시간 중 마이크로소프트 주가를 8% 이상 상승시켰다.

알파벳도 표면적으로는 인상적인 수치를 발표했다. 구글 클라우드 매출은 AI 컴퓨팅에 대한 기업 수요 증가에 힘입어 248억 달러로 82% 급증하여 분석가들의 기대치를 크게 상회했다. 전체 회사 매출은 1,198억 달러로 증가했으며, 광고 매출 역시 추정치를 상회했다. 회사는 심지어 Tensor Processing Unit(TPU) 칩의 직접 판매에 대한 수익 인식을 처음 시작했다.

역사상 처음으로 음의 자유현금흐름 분기를 보고한 것 외에도, 알파벳은 AI 지출을 추가로 늘리고 AI 로드맵 주변의 과제들을 인정했다. 핵심 제품인 Gemini 3.5 Pro 모델이 지연되면서 OpenAI와 앤트로픽(Anthropic) 같은 경쟁사들이 AI 코딩 도구 분야에서 입지를 강화할 기회를 얻었다. 실적 발표 통화에서 분석가들은 구글이 AI 최전선에서 여전히 경쟁력을 유지하고 있는지 묻는 질문을 CEO 선다르 피차이(Sundar Pichai)에게 반복적으로 제기했다.

피차이는 특히 코딩 분야에서 개선이 필요한 영역이 있음을 인정하면서도, 알파벳이 이미 Gemini 4 훈련을 시작했으며 AI 개발 최전선에 머무르겠다는 의지를 가지고 있다고 말했다. 그러나 투자자들에게 전달된 메시지는 명확했다. 강력한 클라우드 성장이 지출을 정당화하는 데 도움이 되고 있지만, 실행력은 그 어느 때보다 중요해질 것이라는 점이다.

만약 마이크로소프트가 이번 실적 시즌의 최대 AI 승자라면, 메타는 투자자들을 설득하는 가장 어려운 임무를 맡은 것으로 보인다. AI 투자가 빠르게 성장하는 클라우드 사업을 직접 지원하는 마이크로소프트와 알파벳과 달리, 메타는 여전히 매출의 압도적인 다수를 광고에서 발생시킨다. 이는 투자자들이 AI가 단순히 비용 중심이 아닌 의미 있는 비즈니스로 자리 잡을 수 있는 더 명확한 증거를 찾고 있음을 의미한다.

메타의 매출은 2021년 말 이후 가장 빠른 성장세인 28% 증가한 608억 달러를 기록했으며, 일일 활성 사용자(DAU)는 3% 증가한 36억 명이었다. 그러나 이러한 긍정적 요소들은 붕괴하는 자유현금흐름, 기대치 미달의 주당 순이익(EPS), 그리고 계획된 AI 지출의 추가 증가라는 그림자에 가려졌다.

마크 저커버그(Mark Zuckerberg) 최고경영자(CEO)는 회사의 컴퓨팅 용량의 상당 부분이 AI 모델 훈련, 메타의 핵심 제품 개선, 개인 AI 에이전트 개발, 그리고 궁극적으로 대규모 기업용 AI 비즈니스 구축에 사용될 것이라고 주장하며 이 전략을 방어했다. 그는 단기적인 비용에도 불구하고 메타가 규모화된 AI의 상업화에 독특한 위치를 차지하고 있다고 확신했다. 그러나 투자자들은 이러한 야망이 이익으로 이어질 수 있는 더 명확한 징후를 기다리는 것으로 보인다.

아마도 이번 실적 시즌에서 가장 큰 놀라움은 애플(Apple)일 것이다. 경쟁사들과 달리 애플은 AI 인프라에 수천억 달러를 지출하는 것을 주로 피해왔다. 대신 회사는 상승하는 부품 비용에도 불구하고 아이폰 가격을 동결한 채 핵심 하드웨어 비즈니스를 강화하는 데 집중해 왔다.

애플은 5년 만에 가장 강한 6월 분기 매출 성장을 보고할 것으로 예상되며, 매출은 15.5% 증가한 1,086억 5,000만 달러로 상승할 것으로 전망되고, 아이폰 판매는 20% 이상 급증할 것으로 예상된다. 올해 주가는 약 25% 상승하여 엔비디아(Nvidia)로부터 세계 가장 가치 있는 기업이라는 타이틀을 다시 빼앗아 왔다. 일부 투자자들은 막대한 인프라 투자가 적절한 수익을 창출할지에 대한 의문이 커짐에 따라, 애플의 비교적 절제된 AI 지출을 약점이 아니라 강점으로 보기 시작하고 있다.