谷歌（Google）在购买Marvell定制人工智能互连芯片的交易中，将获得Marvell股票认股权证作为补偿的一部分。

Alphabet（纳斯达克代码：GOOG、GOOGL）旗下的搜索和云计算业务巨头谷歌今年夏天扩大了其定制芯片的研发力度。7月29日，谷歌与Marvell Technology（纳斯达克代码：MRVL）签署了一项协议，涵盖人工智能推理加速器、存储控制器以及其他围绕谷歌内部Tensor Processing Units（TPU）构建的硬件。本周的一份证券备案文件显示，Marvell披露称，除供应协议外，还向谷歌发行了58,970,907股股票的认股权证——约占芯片制造商总股本的7%，行权价格固定为每股206.58美元。披露消息后，Marvell股价上涨约10%，收于237美元附近。这些股份中的大部分将随着谷歌对芯片的 discretionary（自主决定）采购累积而逐步归属，每在覆盖产品上花费5亿美元，就有一批股份解锁。另有较小的一部分，即1,360,867股，将在第一年内按固定时间表归属，无论采购量如何。

根据条款，谷歌完全掌控支出节奏，且没有任何义务必须花出一分钱。这种结构实质上是将采购支出转化为金融资产。虽然大型买家通常会协商以产品价格封顶的数量折扣，但这份认股权证将资本支出转化为股权增值潜力。在当前约243美元的市场水平下，整个方案的内含价值比122亿美元的行权成本高出约21亿美元。这一安排的经济负担落在Marvell现有股东身上，如果认股权证完全归属并转换，他们面临潜在的7%稀释风险。

这并非过去一年中主要人工智能买家通过采购承诺从芯片供应商处获得股权补偿的首例。2025年10月，Advanced Micro Devices（纳斯达克代码：AMD）宣布与OpenAI合作，向其提供6吉瓦的图形处理单元，并向这家AI公司发行最多1.6亿股AMD股票的认股权证——约占该公司总股本的10%。这些股份的归属计划基于部署规模扩大和股价目标，行权价仅为每股1美分。虽然谷歌与Marvell的安排采用常规的行权价格，且缺乏多吉瓦级别的承诺，但背后的动态却完全相同：领先的人工智能硅片采购商现在正将其供应商作为担保需求的补偿，从而获取股权份额。

谷歌并未因此给予Marvell独家地位。该公司继续依赖Broadcom进行TPU设计，这一合作始于2015年。今年4月，Broadcom宣布达成一项新的长期协议，涵盖未来几代TPU，零部件供应将持续到2031年。通过同时引入Marvell，谷歌正在多元化其供应链，并将采购力变现。要使认股权证完全归属，需在2033年1月29日前完成1200亿美元的合格采购。按照Alphabet目前的资本支出轨迹，这一门槛不到其支出的四分之三。仅第二季度，Alphabet就记录了449亿美元的资本支出——约为去年同期的两倍；过去十二个月的总支出达到1320亿美元。

Alphabet对合作伙伴持股带来的收益影响早已熟悉。该公司报告第二季度收入为1198亿美元，同比增长24%。更值得注意的是，其他收入包括980亿美元的净收益，主要由未实现股权证券增值驱动。这一单项构成了每股收益近四倍增长至9.11美元的大部分原因，尽管营业利润同比增长了30%。通过认股权证获得的任何Marvell股份都将归类于相同的会计处理方式。虽然对于一家市值超过4万亿美元的公司而言，单一认股权证微不足道，但如果Marvell股价维持于行权价的两倍，整个方案可能产生约120亿美元的账面利润——这仅是Alphabet总市值的一小部分。

最终，这份认股权证说明了当前在人工智能基础设施建设中杠杆力量的所在。Alphabet的半导体预算已变得足够有价值，以至于供应商愿意让渡所有权份额以确保进入其采购名单。对于Alphabet的股东来说，这代表了对几乎不可避免的芯片支出的适度财务抵消。

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Daniel Sparks及其客户不持有文中提及股票的头寸。The Motley Fool持有并推荐Advanced Micro Devices、Alphabet、Broadcom和Marvell Technology。The Motley Fool遵守严格的披露政策。