데이터 센터 자산담보부 증권(ABS)이 AI 관련 채무 공급을 둘러싼 경고 신호를 보내고 있으며, 데이터 센터 자금 조달 자본 시장의 스트레스를 드러내고 있다.

데이터 센터를 기반으로 하는 부동산 증권은 광범위한 증권화된 채무 시장으로부터 벗어나고 있으며, 이제 Google과 Meta 같은 AI 하이퍼스케일러들이 발행한 회사채와 더 밀접하게 거래되고 있습니다. 이러한 변화는 AI 인프라 경쟁을 뒷받침하는 대규모 자금 조달 축적에 대한 투자자의 우려를 반영합니다.

데이터 센터 자산 담보 증권(ABS) 및 상업용 주택저당 담보 증권(CMBS)은 전통적으로 자동차 대출 또는 신용카드 결제 ABS와 같은 다른 증권화된 상품과 유사한 가격으로 거래되었습니다. 그러나 최근 몇 주 동안 이들은 광범위한 ABS 시장으로부터 분리되었으며, 대신 가장 큰 AI 회사들이 발행한 회사채 및 하이일드 채무의 스프레드를 추적하고 있습니다.

Barclays의 ABS 시장 전문 연구원인 Elana Lipchak에 따르면, "데이터 센터 증권화 분야에서 일어나고 있는 일은 광범위한 ABS 또는 CMBS에서 일어나고 있는 것과 덜 상관관계가 있으며, 기업에서 AI 인프라 거래에 대한 모든 채무 공급과 더 많이 상관관계가 있습니다."

첫 번째 데이터 센터 ABS 거래는 2018년에 마감되었습니다. 이러한 영구적 자금 조달 대출은 개발자들이 건설 채무를 재융자할 수 있게 하며, 현재까지의 거래 대다수는 클라우드 컴퓨팅을 지원하는 초세대 데이터 센터를 포함했습니다. 개발자들이 현재 건설 중인 AI 데이터 센터를 재융자하기 위해 ABS로 눈을 돌리면서 시장이 성장할 것으로 예상됩니다.

스프레드의 차이가 두드러집니다. 광범위한 ABS 시장의 스프레드는 최근 축소되었으며 수년간의 최저치 근처에서 거래되고 있습니다. 대조적으로, 데이터 센터 ABS 스프레드는 평탄화되거나 확대되고 있습니다. 하이퍼스케일러 ABS 스프레드는 이달 초에 5년물 미국채 위 150 베이시스포인트에서 거래되었으며, 이는 1년 전보다 16 베이시스포인트 더 넓었고 동일 회사들이 발행한 회사채를 반영했습니다. 이들 스프레드는 SOFR 위 165 베이시스포인트에서 1년 전보다 31 베이시스포인트 더 높게 거래되고 있었습니다.

이러한 변화는 투자자들이 이제 데이터 센터 증권을 다른 증권화된 채무 상품이 아닌 광범위한 AI 자금 조달 호황의 일부로 취급하고 있음을 시사합니다. 그 원인은 AI 발행의 엄청난 규모입니다: 가장 큰 AI 회사들은 데이터 센터 구축을 자금 조달하기 위해 올해 수백억 달러 규모의 채권을 발행했습니다. 그러한 규모는 채무 시장을 매우 크게 움직여서 3년 만에 연방준비제도가 처음으로 금리를 인상한 후 연방준비제도 의장인 Kevin Warsh가 최근 이에 대해 언급했습니다. "소위 하이퍼스케일러들이 시장에 나와 자금을 조달하고 있습니다," Warsh가 말했습니다. "따라서 자본에 대한 경쟁은 실제적입니다. 그리고 이것이 수익률 상승을 부분적으로 설명한다고 생각합니다."

데이터 센터 ABS 시장은 기업 AI 채무에 비해 작은 상태이지만 성장하고 있습니다. 대출기관들은 올해 지금까지 119억 달러 규모의 데이터 센터 ABS를 발행했으며, 이는 작년의 155억 달러와 비교됩니다. 2026년이 작년의 거래량을 능가할지 여부는 기업 AI 채무의 계속된 쇄도에 투자자들이 어떻게 반응하는지에 크게 달려 있을 것입니다.