数据中心资产支持证券市场对AI相关债务供应出现警示信号，反映数据中心融资资本市场的压力。

数据中心房地产证券与更广泛的证券化债务市场出现背离，如今与谷歌和Meta等AI超大规模公司发行的公司债交易的关联度更高。这一转变反映了投资者对支持AI基础设施竞争的巨额融资积累的担忧。

数据中心资产证券化（ABS）和商业抵押贷款支持证券（CMBS）传统上的交易价格与汽车贷款或信用卡支付ABS等其他证券化产品类似。但在最近几周，它们已与更广泛的ABS市场脱钩，转而紧跟最大AI公司发行的公司债和高收益债的利差走势。

"数据中心证券化领域的发展与更广泛的ABS或CMBS市场的关联度较低，反而与AI基础设施交易中公司发行的所有债务供应的关联度更高，"巴克莱银行ABS市场研究员埃拉纳·利普恰克（Elana Lipchak）表示。

首笔数据中心ABS交易于2018年成交。这些长期融资贷款允许开发商为建筑债进行再融资，迄今为止大部分交易涉及支持云计算的第一代数据中心。随着开发商转向ABS为目前正在建设中的AI数据中心进行再融资，该市场预计将持续增长。

利差分化明显。更广泛的ABS市场利差最近已收缩，交易价格接近多年来的最低水平。相比之下，数据中心ABS利差要么持平，要么出现扩大。超大规模公司ABS利差在本月早些时候的交易水平为相对5年期美国国债高150个基点——比一年前高出16个基点——与这些公司发行的公司债相同。这些利差的交易水平比一年前高出31个基点，达到相对SOFR高165个基点。

这一转变表明投资者现在将数据中心证券视为更广泛的AI融资繁荣的一部分，而非仅仅是另一种证券化债务产品。驱动因素是AI发行规模之巨：最大的AI公司今年已发行数千亿美元的债券来融资数据中心建设。这一规模的融资量对债务市场的影响如此之大，以至于美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）在美联储三年来首次加息后对此发表了评论。沃什表示："所谓的超大规模公司正在市场上融资。因此，争取资本的竞争确实存在。我认为这部分解释了收益率的上升。"

数据中心ABS市场相对于公司AI债仍然规模较小，但在不断增长。贷方今年已发行119亿美元的数据中心ABS，相比之下去年发行了155亿美元。2026年是否会超过去年的发行量将在很大程度上取决于投资者对持续涌现的公司AI债的反应。