AI 메모리 부족이 2년차까지 지속, HBM과 DRAM 공급이 여전히 심각하게 제약
2025년부터 시작된 AI 메모리 부족이 하이퍼스케일러 공급망을 압박하면서 이제 두 번째 연도에 접어들었으며, Micron Technology는 2026년 회계연도 4분기 매출을 약 500억 달러로 전망하고 있고, HBM4 적격 샘플은 여전히 주요 고객들 사이에서 제한적입니다. 공급 부족을 포트폴리오 노출로 해석하려는 투자자들을 위해 세 개의 상장지수펀드(ETF)가 동일한 투자 테마의 서로 다른 부분을 다룹니다: VanEck Semiconductor ETF (NASDAQ: SMH), Roundhill Memory ETF (DRAM), 그리고 Invesco PHLX Semiconductor ETF (NASDAQ: SOXQ). 각 펀드는 다른 각도에서 이 테마에 접근합니다—SMH는 Micron과 장비 업체에 깊은 비중을 둔 대형주 앵커를 제공하며; DRAM은 미국 거래소에서 유일한 순수 메모리 펀드로, 업스트림 가격 사이클을 하나의 티커에 집중시킵니다; SOXQ는 SMH와 유사한 광범위한 반도체 노출을 더 낮은 진입 비용으로 제공합니다. 올바른 선택은 투자자가 메모리에 특별히 집중하고 싶은지, 전체 칩 스택을 원하는지, 아니면 비용을 최소화하고 싶은지에 따라 결정됩니다.
메모리는 역사적으로 반도체 산업에서 가장 변동성이 높은 세그먼트였습니다. DRAM 계약 가격은 2022년에 50% 이상 하락했으며, 업계는 40년 전부터 내려오는 어려운 평판을 가지고 있습니다. 2025년에 달라진 점은 AI 추론 워크로드가 만든 구조적 수요 하한선입니다. 단일 Nvidia H200 GPU는 141GB의 HBM3e를 소비하며, 하이퍼스케일러의 인프라 구축이 HBM 주문을 다년 전략 고객 계약(Strategic Customer Agreement)으로 끌어당겨 가격 가시성을 확보했습니다.
Micron의 가장 최근 분기는 이러한 규모를 보여줍니다. 2026년 회계연도 3분기 매출은 414억 달러에 도달했으며, 전년동기 대비 346% 증가했고, GAAP 총이익률은 37.7%에서 84.6%로 확대되었습니다. CEO Sanjay Mehrotra는 투자자들에게 "Micron의 기록적인 회계연도 3분기 실적과 4분기에 대한 훨씬 더 강한 전망은 AI 시대에서 메모리의 전략적 가치를 반영합니다"라고 말했습니다. SK Hynix와 Samsung도 자신들의 실적 발표에서 유사한 공급 부족을 언급했으며, HBM4는 2027년으로 진입합니다.
SMH는 반도체 투자에 접근하는 가장 유동성이 높은 방법입니다. 그 가중치 방식은 메모리 부족에서 직접 이익을 얻는 회사들에 의미 있는 노출을 할당합니다. Micron은 펀드의 거의 9%를 차지하여 AMD 10%와 Broadcom 거의 10% 다음으로 세 번째로 큰 포지션이며—이들은 메모리 가격과 함께 움직이는 가치 사슬의 부분에 할당을 고정시킵니다. NVIDIA는 대략 8%로 책정되어 HBM 수급의 수요 측면을 포착합니다. 회사가 출하하는 모든 AI 가속기는 공급망을 통해 더 많은 메모리를 끌어당기기 때문입니다. 펀드는 또한 채굴 도구류(picks-and-shovels) 부문도 소유합니다: ASML, Lam Research, Applied Materials이 포트폴리오의 약 19%를 차지하며, 메모리 제조업체들이 HBM 용량 추가를 위해 기록적 수준의 자본지출을 하고 있기 때문에 중요합니다. Micron만 해도 2026년 회계연도 3분기에 78억 달러를 자본지출에 사용했으며, 이 자금은 직접 장비 공급업체로 흘러갑니다.
SMH의 최근 성과는 이런 배경을 반영합니다. 펀드는 년초 이후 약 70% 상승했고, 지난 12개월간 121% 상승했으며, 운용 자산(AUM)은 650억 달러입니다. 0.35% 비용비율은 이 펀드의 유동성 수준을 감안하면 합리적입니다. 단점은 집중도입니다: 상위 10개 포지션이 자산의 거의 78%를 차지하므로, 펀드는 광범위한 반도체 섹터보다는 대형 칩 기업 심리와 함께 움직이며, 거의 2에 가까운 베타가 이를 보여줍니다.
DRAM은 광범위한 반도체 산업보다는 메모리 가격에 더욱 집중하여 노출하는 가장 명확한 방법을 제공합니다. 세계 모든 HBM과 대부분의 상용 DRAM을 생산하는 회사들에 대한 노출을 구축합니다. 펀드는 Samsung Electronics 25%, SK Hynix 24%, Micron 거의 24%를 보유합니다—이들은 메모리 사이클과 함께 움직이는 가치 사슬 부분에 직접 노출되어 있습니다. 이 세 회사만으로 포트폴리오의 73%를 차지하며, 메모리 가격 노출과 사이클 민감도를 정의하는 집중도를 보여줍니다. 나머지는 저장소 스택으로 구성되며, Kioxia, Sandisk, Western Digital, Seagate이 각각 4~5% 사이에서 NAND 플래시와 하드 드라이브 노출을 추가하여, 메모리와 저장소 전체를 원하는 투자자들을 대상으로 합니다. Nanya Technology와 Winbond가 대만 메모리 부문을 채웁니다.
변동성은 이 펀드의 특성입니다. DRAM은 지난달 약 18% 상승했고, 4월 초 기준가 이후로는 159% 상승했으며, AUM은 약 170억 달러로 증가했습니다. 0.65% 비용비율은 여기서 다루는 세 펀드 중 가장 높으며, 다른 미국 상장 ETF가 제공하지 않는 카테고리에 대한 접근 비용을 반영합니다. 주목할 구조적 위험: 메모리는 역사적으로 자본지출 전망이 약해질 때 가장 먼저 하락하는 반도체 부문이므로, 공급 부족 시 상승을 견인하는 같은 집중도가 공급이 수요를 따라잡을 때는 반대로 작용합니다.
SOXQ는 PHLX Semiconductor Sector Index를 추적하며, SMH가 사용하는 MVIS 인덱스와는 다르지만 구성 종목에서 상당히 겹치는 벤치마크입니다. SMH 대신 이를 선택해야 할 이유는 전적으로 비용과 가중치 방식에 있습니다: 펀드의 비용비율은 0.19%로, SMH의 약 절반이며, 이는 카테고리에서 가장 낮고, 이러한 비용 차이는 장기 보유 기간에 걸쳐 의미 있게 누적됩니다. PHLX SOX 인덱스는 수정된 시가총액 가중치를 사용하여 SMH보다 약간 덜 상위 집중된 포트폴리오를 만듭니다. NVIDIA, Broadcom, AMD, Micron 그리고 장비 업체들에 노출되고 싶지만 가장 큰 반도체 ETF의 유동성 프리미엄을 내고 싶지 않은 투자자들에게, SOXQ가 자연스러운 대안으로 부상했습니다. 6월까지의 여러 비교 분석이 SOXQ를 SMH와 SOXX에 비한 비용 효율적 선택으로 지적했습니다.
SOXQ의 최근 성과는 우수했으며, 년초 이후 약 86% 상승했고, 지난해 139% 상승했으며, AUM은 약 26억 달러입니다. 단점은 유동성입니다: SOXQ는 SMH보다 거래량이 현저히 적으므로, 대규모 주문이나 적극적인 리밸런싱 시 문제가 될 수 있습니다.
의사결정은 두 가지 축을 따릅니다: 메모리 베팅을 얼마나 집중시킬 것인가, 그리고 투자자가 비용에 얼마나 민감한가입니다. HBM 부족을 지배적 투자 테마로 보고 이를 직접 표현하고 싶은 투자자에게는 DRAM이 가장 명확한 선택입니다. AI 반도체 전반에 노출되길 원하되, Micron과 장비 업체들도 함께 참여하고 싶은 투자자는 SMH를 고려해야 합니다. SMH와 유사한 노출을 원하지만 35 basis point의 비용을 내기 싫은 비용 민감한 투자자들은 SOXQ로 돌아갑니다. 이 세 펀드는 상호배타적이지 않습니다. 일부 투자자는 세 펀드를 조합하여 광범위한 반도체 핵심 자산으로 SMH에 가장 큰 비중을 두고 직접 메모리 사이클 노출을 위해 DRAM을 추가하는 방식을 사용합니다. 반대로 메모리 논문에 더 집중하는 투자자들은 이 강조를 역전시킵니다. 펀드들은 경쟁하기보다는 상호 보완적이며, 이는 이 정도로 집중된 섹터로서는 특이한 특징입니다.