로스차일드 레드번, CoreWeave·Nebius를 매도로 강등: CRWV 목표가 $54, NBIS $84; 레버리지와 임차료가 핵심 우려사항

로스차일드 레드번(Rothschild Redburn)이 시장에서 가장 주목받는 AI 인프라 기업 두 곳에 대해 약세 평가를 시작했으며, Nebius Group과 CoreWeave 모두에 매도(Sell) 등급을 부여했습니다. 이 회사의 분석은 세 가지 수렴하는 압력에 중심을 두고 있습니다: GPU 임차료 하락, 하이퍼스케일러의 자체 구축 인프라 확장, 그리고 수십억 달러 규모의 설비 투자 시 자금 조달 비용 상승입니다. 핵심 질문은 AI 컴퓨팅 수요가 실제인지 여부가 아니라, 시장 규모가 커질 때 단위 경제성이 매력적으로 유지될 수 있는지 하는 것입니다.

Nebius Group (NASDAQ: NBIS)은 Q2 2026 매출이 5억 8,230만 달러로 전년 동기 대비 454% 증가했으며, 백로그는 375억 달러, 자본 지출은 약 57억 달러입니다. 경영진은 2026 회계연도 매출 가이던스인 30억 달러에서 34억 달러를 재확인했으며, 최근 용량 경매가 Blackwell 칩에 대해 이전에 청구된 최고 가격보다 15% 높은 가격에 낙찰되었다고 언급했습니다.

CoreWeave (NASDAQ: CRWV)는 Q2 2026 매출이 25억 7,500만 달러로 전년 동기 대비 112.3% 증가했으며, 백로그는 약 1,040억 달러입니다. 이 회사는 총 부채 720억 5,000만 달러에 대비해 주주 자본금은 50억 2,000만 달러입니다. 7월 가격 변동에는 전 SKU에 걸쳐 약 25% 인상이 포함되었습니다.

두 회사 모두 동일한 NVIDIA GPU 배분, 유사한 하이퍼스케일러 및 AI 랩 고객, 그리고 기가와트 규모의 전력을 놓고 경쟁합니다. Nebius는 시가총액 약 532억 달러로 CoreWeave의 386억 달러와 비교되어, 이는 신클라우드 모델 자체에 대한 동등 수준의 평가입니다. Nebius 주식은 연초 대비 173.76% 상승했고, CoreWeave는 지난 1년 동안 30.76% 하락했으며 지난 1개월 동안 7.51% 하락했습니다. NBIS는 약 46배의 포워드 배수로 거래되고 있어, 가격 책정력이 약해지면 완충할 여지가 거의 없습니다.

로스차일드 레드번의 매도 평가는 두 사업자 모두 자본 지출이 영업 현금 흐름을 초과하는 시점에 나왔습니다. 약세 논지는 신뢰할 만하지만, CoreWeave가 Blackwell 및 Vera Rubin SKU에 대한 가격과 마진이 사상 최고치를 기록하고 있는 보고 실적에는 아직 반영되지 않았습니다. 가동률, 계약 수익, 전력 비용, 자금 조달 구조, 그리고 신규 용량이 얼마나 빠르게 현금 흐름으로 전환되는지—이 다섯 가지 요소가 분석가의 강등 평가가 선제적이었는지 아니면 조기였는지를 결정할 것입니다.