Hut 8이 JPMorgan 주도 12개 은행 리볼버 신용장으로 이중 구조 AI 데이터센터 금융 거래를 체결

월가는 이제 규제 대상 발전소와 톨로드를 오랫동안 자금 조달해온 방식대로 AI 데이터센터에 자금을 지원하고 있습니다. 즉, 계약된 현금 흐름으로 뒷받침되는 장기간의 완전히 상각되는 투자등급 채권에 기업 회전신용한도를 더해 자금 공백을 메우는 구조입니다. Hut 8 Corp. (Nasdaq/TSX: HUT)는 2026년 9월 24일 이러한 완전한 2단계 구조를 구성한 최초의 독립 개발업체가 되었으며, JPMorgan Chase가 주도하는 10억 7천만 달러 규모의 회전신용한도 체결을 발표했습니다.

이 거래는 Louisiana와 Texas의 두 개 주요 AI 데이터센터 캠퍼스를 위해 Hut 8가 이미 확보한 75억 달러 규모의 무담보 투자등급 프로젝트 채권 위에 유연한 모회사 수준의 유동성 계층을 추가합니다. 그 결과 분석가와 은행 자문가들이 이제 다른 초대형 독립 개발업체들이 자세히 검토하고 잠재적으로 복제할 것으로 예상하는 자본 구조가 나타났습니다.

**프로젝트 금융이 파이프라인에서 GPU로 넘어온 방식**

Hut 8의 자금 조달 모델은 기술 부문에서 비롯되지 않았습니다. 이는 인프라 부문의 프로젝트 금융 전통에서 비롯되었습니다. 특히 석유 파이프라인, LNG 터미널, 톨 고속도로, 규제 대상 유틸리티를 관리해온 자본 구조에서 나온 것입니다. 모두 공통된 핵심 속성을 공유합니다. 즉, 매출을 창출하기 전에도 투자등급 조건으로 자금을 조달할 수 있게 하는 장기간의 신용도 높은 인수인계 계약입니다. 이러한 계약은 불확실한 향후 현금 흐름을 채권 투자자가 인수할 수 있는 것으로 전환합니다.

Hut 8는 이 정확한 틀을 AI 데이터센터 건설에 적용했습니다. Louisiana의 West Feliciana Parish에 위치한 River Bend 캠퍼스에서 회사는 Google이 지원하는 Fluidstack 임차료에 서명했습니다. 이는 임계 IT 용량 245메가와트(약 30만 평방피트)에 대한 15년, 70억 달러 규모의 계약입니다. 중요한 것은 임차료 지급이 투자등급 거래상대자인 Google에 의해 재정적으로 지원된다는 점입니다. 이는 AI 컴퓨팅 스타트업과의 명목상 임차 계약을 세계 최대 기업 중 하나가 지원하는 의무로 전환합니다.

이러한 계약된 현금 흐름 프로필(장기간, 구매 또는 지급, 투자등급 거래상대자)은 Hut 8가 River Bend를 2026년 4월의 투자등급 채권 시장에 가져올 수 있게 했습니다. 2042년 만기의 완전히 상각되는 선순위 담보 어음 32억 5천만 달러 규모 발행은 6.192%로 가격이 책정되었으며, S&P Global Ratings와 Fitch 모두에서 BBB-로 평가되었습니다. 이는 투자등급 건설 채권 시장에 접근한 최초의 단일 스폰서 데이터센터 프로젝트입니다. 소송을 대행한 Milbank LLP는 이 거래가 사상 최고의 95% 대출대가 비율을 달성했다고 지적했습니다. 이는 고성능 컴퓨팅 데이터센터 채권에서 달성한 최고 수준입니다.

회사는 2026년 6월 Nueces County의 Beacon Point 캠퍼스에서 이 모델을 반복했으며, 6.129%로 가격이 책정된 42억 5천만 달러 규모의 어음을 발행했습니다. Moody's에 의해 Baa2로 평가되었으며 River Bend 어음보다 20개 기본포인트 낮은 가격으로 책정되었습니다. 첫 번째 거래보다 10억 달러 큰 거래에서의 이러한 스프레드 압축은 모델의 반복 가능성에 대한 채권 시장의 증가하는 신뢰를 반영합니다.

CEO Asher Genoot는 Beacon Point 체결 시 "투자등급 시장은 역사적으로 프로젝트 수준의 데이터센터 건설 자금을 조달할 수 없었습니다"라고 언급했습니다.

**회전신용한도가 실제로 하는 일 및 신용장 서브한도가 중요한 이유**

10억 7천만 달러의 회전신용한도는 자본 스택의 상위 계층을 완성합니다. River Bend와 Beacon Point의 무담보 프로젝트 채권이 제자리에 고정되고 프로젝트 자회사 내에서 격리되며 일정에 따라 상각되고 기본 캠퍼스 자산으로 담보되는 반면, 회전신용한도는 모회사 수준에서 작동하며 프로젝트 채권이 제공할 수 없는 능력을 제공합니다. 즉, 선불 페널티 없이 수요에 따라 인출, 상환, 재인출할 수 있는 유연성입니다.

이러한 유연성은 개발 단계에서 중요합니다. 초대형 AI 캠퍼스 건설에는 프로젝트가 장기 고정금리 채권을 지원할 만큼 충분히 위험을 경감하기 전에 토지 취득, 유틸리티 상호연결, 기초 공사, 장기 선도 장비 조달 같은 주요 자본 약정이 필요합니다. 모회사 수준의 회전신용한도를 통해 Hut 8은 이러한 초기 비용에 자금을 지원한 후, 더 저렴하고 장기 지속성을 가진 프로젝트 금융이 준비되면 회전신용한도를 상환할 수 있습니다.

CFO Sean Glennan은 논리를 직접 설명했습니다. 회전신용한도는 "모회사 수준에서 10억 달러 이상의 약정된 무희석 은행 유동성을 추가하여, 프로젝트가 위험을 경감함에 따라 장기 무담보 금융의 최적 시기와 구조를 결정하는 동안 개발을 통해 프로젝트에 자금을 지원할 수 있는 능력을 제공합니다."

신용 계약의 약관에 묻혀있는 한 가지 세부사항은 신용장 서브한도입니다. 전체 10억 7천만 달러 규모의 시설을 현금이 아닌 신용장 발행에 사용할 수 있습니다. 이는 Hut 8과 같은 위치에 있는 회사의 운영상 중요합니다. AEP Texas 같은 유틸리티와의 상호연결 계약에서는 개발자가 그리드 대기열 위치를 유지하기 위해 상당한 보증금을 제시해야 합니다. 건설 계약에서는 이행보증금이 필요하고, 장비 공급업체는 종종 선금 보장을 요구합니다. 이 모든 것이 역사적으로 현금 담보를 요구했습니다. 은행 지원 신용장은 현금 제시를 대체하여, 담보로 잠금되는 자본을 해방하고 실제 건설 지출에 사용할 수 있게 합니다.

JPMorgan Chase Bank는 주요 좌측 주선자, 북러너, 행정대리인으로 역할을 했습니다. Citi, Goldman Sachs, Morgan Stanley는 공동 주요 주선자 및 공동 북러너로 역할을 했습니다. 이들은 두 프로젝트 채권 발행을 모두 주도한 동일한 은행 4중조입니다. 가격 책정은 초기에 SOFR 더하기 175 기본포인트이며, 회사의 통합 부채 대 시장자본화 비율에 따라 SOFR 더하기 150부터 SOFR 더하기 200까지 범위를 가집니다. 이는 2026년 5월 Goldman Sachs가 주선한 Applied Digital의 SOFR 더하기 225 시설과 비교할 때 유리합니다.

**Hut 8가 실제로 건설하는 것**

Beacon Point는 Nueces County, Texas에 위치하며 완전히 계약되었습니다. 캠퍼스는 AEP Texas와의 1,000메가와트 상호연결 계약을 보유하고 있으며 현재 건설 중입니다. 초기 데이터 홀 인도는 2027년 3분기에 예상됩니다. 2026년 7월 20일 기준, 단일 투자등급 임차인이 두 개의 15년 임차 계약에 걸쳐 704메가와트를 계약했으며, 기본 임기 계약 가치는 196억 달러입니다.

River Bend는 Louisiana의 West Feliciana Parish에 위치하며 현재 건설 중입니다. 초기 데이터 홀 인도는 2027년 2분기를 목표로 합니다. 캠퍼스의 첫 번째 부분은 임계 IT 용량 245메가와트로, 32억 5천만 달러 규모의 프로젝트 채권으로 완전히 자금이 지원되며 Fluidstack에 임차되었습니다. 지급액은 Google이 지원합니다. Fluidstack 임차 계약은 또한 사용 가능한 전력을 조건으로 최대 1,000메가와트의 잠재적 확장 용량에 대한 우선 제안 권을 부여합니다.

Hut 8는 AI 안전 회사인 Anthropic과 미국 전역에 걸쳐 최대 2,295메가와트의 AI 인프라 용량을 개발하기 위한 별도의 전략적 파트너십을 맺었으며, River Bend가 앵커 사이트입니다.

두 캠퍼스 전체에서 Hut 8은 약 266억 달러의 기본 임기 계약 가치를 갖는 949메가와트의 용량을 계약했습니다. 예상되는 평균 연간 순 영업 소득은 17억 5천만 달러를 초과합니다. 모든 계약된 용량은 투자등급 거래상대자에게 3중 순, 구매 또는 지급 조건에 따라 임차되거나 재정적으로 지원됩니다.

**AI 데이터센터 금융이 의미하는 바**

이 거래는 AI 인프라 금융의 예외적 활동 속에서 발생합니다. JPMorgan의 2026년 9월 추정에 따르면, 미국 상위 5대 초대형 클라우드 서비스 제공자의 자본지출은 2026년에만 6,970억 달러에 도달할 것으로 예상됩니다. 이는 연초 예측보다 1,730억 달러 증가한 것입니다. JPMorgan의 투자등급 금융 글로벌 공동 책임자인 John Servidea는 AI 금융을 "우리 전문 인생의 가장 큰 세속적 주제"라고 부릅니다.

AI 데이터센터 건설의 제약은 더 이상 추상적인 자본 이용 가능성이 아닙니다. 이는 충분히 빠르게 자본을 배치할 수 있는 능력입니다. 부지 취득, 유틸리티 상호연결, 건설은 초대형 임차인이 임차에 서명하기 전에 발생해야 합니다. 임차는 프로젝트 채권을 인수할 수 있게 하기 전에 서명되어야 합니다.