AI 인프라 기업들의 실적이 기대를 크게 초과하며 컨센서스 수익·마진 전망을 상회하고 있다.

Kobeissi Letter에 따르면 AI 노출도가 높은 기업들이 전례 없는 수준의 실적을 기록하고 있습니다. 2026년 2분기에 S&P 500 기업들은 예상 수익을 평균 27% 초과 달성했으며, 이는 수십 년 만에 가장 강력한 분기가 될 가능성이 높습니다. Nasdaq 100은 예상을 55% 초과 달성했으며, 칩 제조업체, 클라우드 및 데이터센터 운영사, 메모리 및 하드웨어 공급업체, 네트워크 장비 공급업체, 그리고 AI 전력 인프라를 지원하는 기업들을 추적하는 Bloomberg AI Value Chain Index는 예상을 71% 초과 달성했습니다.

AI 인프라와 공급망에 대한 수요가 이러한 초과 달성을 주도하고 있습니다. 자본이 칩, 데이터센터, 메모리, 전력 관련 자산으로 지속적으로 유입되고 있으며, 펀드들이 전통 부문에서 AI 가치사슬로 가속화되고 있습니다. 이러한 자본 재배분은 AI 관련 테마 전반에 걸쳐 밸류에이션을 강화하고 낙후된 부문에 압박을 가하고 있습니다.

Kobeissi Letter는 오랫동안 미국 주식 실적과 거시경제 데이터를 추적해왔으며, 이전에 AI 자본지출이 기술 기업 실적에 미치는 영향을 강조해왔습니다. 현재 데이터는 FactSet과 같은 기관에서 2분기에 보고한 높은 초과달성 비율과 일치하며, Alphabet과 같은 기업들의 일회성 이득이 전체 수치를 크게 끌어올렸습니다.

근본적인 원인은 명확합니다. AI 훈련과 추론에 대한 수요가 칩, 메모리, 전력, 네트워크 장비에 대한 자본지출의 지속적인 확대를 견인하고 있습니다. 기업들은 컴퓨팅 및 인프라에서 가격 결정력을 확보하려는 동기를 가지고 있으며, 가이던스를 상향하고 상당한 초과달성을 달성하고 있습니다. 펀드들이 광범위한 기술에서 AI 가치사슬의 핵심 부문으로 더욱 집중되고 있습니다.

역사적 선례들이 풍부합니다. 2010년대 클라우드 컴퓨팅의 초기 초과달성 사이클과 반도체 슈퍼사이클 동안의 메모리 및 파운드리 부문이 그 예입니다. 현재 사이클을 구별하는 점은 서사 중심적 투자에서 수익 검증 및 자본지출 실현으로의 전환입니다.

근본적으로 이는 기술적 대체에 의해 주도되는 공급망 구조 조정입니다. AI가 인프라를 비용 센터에서 수익 센터로 변환함에 따라, 시장 메커니즘은 실적 초과달성을 통해 자본을 재배분하며, 컴퓨팅, 메모리, 전력 병목을 제어하는 공급업체에 가격 결정력을 집중시킵니다. 초과달성 자체가 기초를 검증하며, 이러한 중요한 가치사슬 제약에 가장 근접한 기업들이 가장 큰 수익 탄력성을 보입니다.