Morgan Stanley는 Google TPU 수익 급증이 Broadcom의 마진 확대를 훼손하지 않는다고 주장하며 Broadcom의 AI 네트워킹 및 커스텀 실리콘 전략을 옹호한다.

Broadcom 주가는 Morgan Stanley가 인공지능 칩 시장에서의 회사 입지에 대한 가장 강력한 옹호 중 하나를 발표한 후인 July 14, 2026에 상승했습니다. 그러나 안도감은 취약해 보입니다. 주가는 June 2, 2026에 기록한 사상 최고 종가인 $480.77에서 약 19.1% 하락한 상태이며, 올해의 상승률은 광범위한 반도체 랠리에 크게 뒤떨어져 있습니다.

Broadcom Inc (AVGO) 주가는 July 14에 1.32% 상승하여 $389.11에 종가했으나, 장 중에는 거의 3% 상승했습니다. 이러한 완만한 상승은 월스트리트를 당황하게 했던 지속적인 약세를 강조합니다: 3자리 수의 AI 매출 성장을 기록하는 회사가 자신의 산업 부문에 이렇게 뒤떨어져서는 안 된다는 점입니다.

Morgan Stanley 분석가 Joseph Moore는 고객에게 보낸 메모에서 이러한 불일치를 직접적으로 다루었으며, AI 성장 궤적의 강점에 비추어 Broadcom의 저조한 성과에 놀라움을 표현했습니다. 그는 약세를 한 가지 지속적인 우려에서 찾아냈습니다: Taiwan의 MediaTek이 Google의 Tensor Processing Units를 구축하는 Broadcom의 사업을 조용히 인수하고 있다는 우려인데, 이는 검색 거인의 자체 AI 프로세서이며 Nvidia의 칩 구매에 대한 대안입니다.

Moore의 답변은 명확합니다. 그는 매수 동등 등급과 $502의 목표 주가를 재확인했으며, Broadcom이 시간이 지남에 따라 Google의 TPU 사업의 대략 80%을 유지해야 한다고 말했습니다. "우리의 견해는 MediaTek의 참여는 실질적이지만 파괴적이지 않다는 것입니다"라고 그는 썼으며, 50% 점유율로의 하락 또는 완전한 교체에 대한 예측이 시기상조라고 주장했습니다. Moore는 또한 Google이 분석가들이 "공급자 선택 옵션"이라고 부르는 것을 얻기 위해 여러 칩 파트너에 의존할 자체 인센티브가 있음을 인정했습니다.

Moore의 자신감 뒤에 있는 숫자들은 논쟁의 대상이 아닙니다. Broadcom의 회계 2분기 매출은 $22.19억에 도달하여 기록을 세웠으며, 전년 대비 48% 증가했고, AI 반도체 매출은 143% 증가하여 $10.8억에 도달했습니다. 회사는 투자자들에게 현재 분기에 AI 반도체 매출이 200% 이상 증가할 것으로 예상된다고 말했습니다.

회의론은 이번 주에 시작되지 않았습니다. Broadcom의 June 3, 2026 실적 발표 전화 회의에서 회사는 Wall Street의 매출 추정치를 초과했지만 연간 AI 칩 판매 목표를 인상하지 않았습니다. 다음날 주가는 약 15% 하락했습니다. CEO Hock Tan은 그 전화 회의에서 Google이 앞으로 여러 칩 공급업체에 의존할 가능성이 높다는 것을 인정했으며, 이 발언은 여름으로 향하면서 MediaTek 내러티브에 실제 모멘텀을 주었습니다.

Moore의 80% 추정치는 일부 동종업체에 비해 낙관적입니다. Macquarie는 Broadcom의 Alphabet TPU 매출 점유율이 2026년의 약 95%에서 2027년 80%, 2028년 65%로 하락할 것으로 예상했습니다—훨씬 가파른 하락입니다. Bernstein의 Stacy Rasgon은 보다 인내심 있는 관점을 취했으며, 고객들에게 주가는 성장이 다시 나타나기 전에 전환을 소화하기 위해 단 몇 분기만 필요할 수 있다고 말했습니다.

다른 은행들은 Moore보다 더 강세적입니다. JPMorgan은 과체중 등급과 $580의 목표 주가를 재확인했으며, Google TPU 프로그램이 Asia 공급망의 소위 "소음"에도 불구하고 지연되거나 취소되지 않았다고 주장했습니다. 분석가 목표 간의 차이는 이것이 페이스에 대한 살아있는 논쟁이지, 해결된 문제가 아님을 보여줍니다.

Google이 Broadcom을 소유하는 유일한 이유는 아닙니다. 회사는 April에 Meta와의 custom silicon 관계를 연장했고 이번 달 초에 Apple과 $30억 이상의 칩 제조 계약에 서명했습니다. 그러한 다양화는 Google을 포함한 단일 고객이 주문을 분산하기로 결정하는 것에 대한 실제 헤지입니다.

광범위한 교훈은 Broadcom을 초월합니다. Hyperscaler들은 공급자 집중을 보상할 관계보다는 관리할 위험으로 점점 더 취급하고 있습니다. Google의 TPU 로드맵은 단순히 실시간으로 전개되고 있는 가장 명확한 사례입니다. 모든 custom silicon 주식의 투자자들은 단일 공급자의 특정 계정 점유율이 시간이 지남에 따라 압축될 것으로 예상해야 하며, 심지어 AI 칩 지출의 전체 풀이 더 작은 조각이 달러 기준으로 더 가치 있게 만들기에 충분히 빠르게 계속 성장하더라도 그렇습니다.

Moore의 80% 수치가 유지되는지, 또는 Macquarie의 가파른 하락이 현실에 더 가깝다는 것이 증명되는지 여부는 Google의 다음 TPU 세대가 실제로 출시될 때만 명확해질 것입니다.