Bank of America warns investors that AI infrastructure spending faces diminishing returns on capital as deployment efficiency plateaus.

AI 거래는 많은 투자자들을 뛰어난 모습으로 보이게 만들었습니다. Bank of America 전략가들은 그 이야기의 쉬운 부분이 끝나가고 있다고 생각합니다.

Bank of America의 전략가들은 투자자들이 AI 관련 투자에서 쉬운 수익을 찾기가 어려워질 것이라고 경고합니다. 이 경고는 AI 인프라에 가장 큰 지출을 하는 기업들이 시장의 회의론에도 불구하고 자본지출 약정을 계속 증가시키고 있는 상황에서 비롯된 것입니다.

**주의를 뒷받침하는 숫자들**

Bank of America는 미국 하이퍼스케일러의 자본지출을 2026년 약 7,950억 달러, 2027년 거의 1조 800억 달러로 예상합니다. 하이퍼스케일러들은 Microsoft, Alphabet, Amazon 같은 거대 클라우드 운영업체로서 이 자본지출을 물리적 인프라에 투자합니다: AI 모델이 필요로 하는 데이터센터와 하드웨어입니다.

주식시장은 이러한 회의론을 반영해왔습니다. 2026년 6월까지 미국 하이퍼스케일러들은 S&P 500에 약 15% 뒤처졌습니다. 그 달의 Bank of America 주식 전략 노트는 AI 주도 랠리가 추진력을 잃고 있을 수 있다고 경고했으며 우려스러운 패턴을 지적했습니다: 기업들이 AI 사용을 제한하고 더 저렴한 모델로 전환하고 있습니다. 지불 고객들이 더 저렴한 옵션으로 이동할 때, 시장이 많은 예상보다 훨씬 더 경쟁이 치열하다는 것이 드러나며, 프리미엄 가격 책정을 방어하기가 더 어렵습니다.

**불안해하는 펀드 매니저들**

이러한 불안감은 Bank of America의 전략 부서를 훨씬 넘어갑니다. 은행의 2026년 8월 글로벌 펀드 매니저 조사에서 응답자의 38%가 AI 하이퍼스케일러 자본지출을 체계적 신용 위험의 가능성 있는 원천으로 지적했습니다. 9월까지, AI 지출이 Bank of America의 클라이언트 대화의 80%를 차지했으며, 종종 역사적 기술 붐과 비교되었습니다 - 신뢰가 높을 때는 거의 떠오르지 않는 비유입니다.

재정 조달 상황이 우려를 심화시킵니다. 하이퍼스케일러들은 자본지출 대 자유현금흐름 비율이 약 94%에 달하면서 부채를 통해 자본지출을 자금 조달하고 있습니다. 이는 지출과 이용 가능한 현금 사이에 거의 여유가 없으며, 수익이 계획보다 나중에 발생하거나 더 적으면 거의 보호를 제공하지 않습니다.

**투자자들을 위한 의미**

6월까지의 거의 15% 미달 성과는 이미 재평가가 진행 중임을 시사합니다. 투자자들은 지출 자체보다 수익과 마진 생성의 증거에 점점 더 보상을 주고 있습니다.

신용 차원은 가까운 주목을 받을 자격이 있습니다. 하이퍼스케일러들이 94%의 자본지출 대 자유현금흐름 비율로 레버리지되어 있고 38%의 펀드 매니저들이 체계적 신용 위험을 지적하고 있으므로, AI 수익화에서의 어떤 부진이라도 주주뿐만 아니라 채권 투자자와 대출자에게도 중요할 수 있습니다.

다음 분기의 세 가지 신호를 주시하세요: 기업 고객들이 AI 사용을 계속 제한하는지 여부, 가격 저항이 심화되는지 여부, 그리고 하이퍼스케일러 자본지출 전망이 Bank of America가 모델링한 대략 1조 달러 수준으로 계속 상승하는지 여부입니다.