금리 상승이 비트코인 채굴사의 AI 인프라 전환 전략에 대한 밸류에이션을 압박하면서, Cipher Mining과 TeraWulf 주가가 급락했다.
AI 인프라로 전환하는 비트코인(CRYPTO:BTC) 채굴 기업들의 주식이 화요일 오전 하락세를 보였으며, 시퍼 마이닝(NASDAQ:CIFR)이 9% 하락한 16.77달러를 기록했고 테라울프(NASDAQ:WULF)는 7% 하락한 16.45달러를 기록했다. 이 매도세는 주로 미국 국채 수익률 상승에 의해 주도되었다.
10년물 국채 수익률은 52주 범위 상한선 근처에서 거래되고 있으며, 이는 다년간의 데이터센터 건설 자금을 조달하고 있지만 수익이 실현되는 시점이 늦어질 것으로 예상되는 기업들의 밸류에이션에 압박을 가하고 있다. 이에 따라 하이버 디지털 테크놀로지스(NASDAQ:HIVE)는 월요일의 대부분 반등을 상쇄하며 7% 하락한 2.87달러로 떨어졌고, 마라 홀딩스(MARA Holdings)는 5% 하락한 9.24달러, 라이엇 플랫폼스(Riot Platforms)는 4% 하락한 19.23달러를 기록했다.
현재 10년물 국채 수익률은 4.7%로, 3.9%에서 4.7% 사이의 52주 범위 상위권에 위치해 있다. 이 섹터의 모든 기업들은 당장 2027년과 2028년에야 실현될 수익원을 위해 상당한 자본을 투입하고 있다. 금리 상승은 차입 비용을 증가시키는 동시에 이러한 미래 현금흐름에 적용되는 할인율도 높인다.
더 넓은 시장의 약세도 하락을 가속화했다. 나스닥은 1% 이상 하락했으며, 필라델피아 반도체 지수는 5% 이상 하락하여 AI 인프라 노출에 대한 섹터 전반의 압력을 반영했다. 이러한 채굴 기업들은 기존 비트코인 채굴 부문을 운영하면서 암호화폐 재무장을 유지하고 있고, 동시에 AI 고객을 위한 고성능 컴퓨팅(HPC) 용량을 확장하고 있다. 결과적으로 장기 금리는 이 전체 그룹에 영향을 미치는 통합된 거시경제적 요인으로 작용한다. (참고로, 우리는 최근 동일한 인프라 구축을 뒷받침하는 칩 제조사가 아닌 7개 공급업체를 소개하는 보너스 AI 인프라 리포트를 발행한 바 있다.)
시퍼 마이닝은 광범위한 거시경제적 동향 외에도 추가적인 역풍에 직면했다. 몇몇 주요 증권사 애널리스트들이 회사의 공격적인 AI 인프라 전환 전략에 대한 전망을 하향 조정했기 때문이다. 초대규모 클라이언트를 위한 산업 규모 HPC 데이터센터를 건설하는 자본 집약적 비트코인 채굴 기업으로서, 시퍼는 이 동료 그룹 내에서 틈새 시장을 차지하고 있다. 그 주식은 월요일 종가 기준 연초 대비 25% 상승했으며, 이는 화요일의 하락이 상당한 이전 상승세 이후에 발생했음을 의미한다.
테라울프는 뉴욕에 위치한 레이크 마리너(Lake Mariner) 시설을 운영 중이며, 여기에는 102MW의 수익 창출용 임의 IT 용량과 건설 중인 336MW의 용량이 포함되어 있다. 또한 회사는 앤트로픽(Anthropic)과 코어42(Core42)와의 장기 임대 계약을 통해 확보한 839MW의 계약된 용량을 포함해 총 5개 사이트에서 약 2.1GW의 파이프라인을 관리하고 있다. 테라울프의 주가는 월요일 종가 기준 연초 대비 53% 상승했다. 한편, 라이엇 플랫폼스는 록데일(Rockdale) 시설에서 241MW의 계약된 임의 IT 용량을 확보했으며, 이는 98억 달러의 장기 계약 수익을 의미한다. 라이엇은 또한 코르시카나(Corsicana) 캠퍼스에서 최대 1GW 규모의 비구속력 있는 의향서를 검토 중이며, 그 주식은 월요일 종가 기준 연초 대비 58% 상승했다.
마라 홀딩스는 대륙 4곳에 걸쳐 19개의 데이터센터를 운영하며 35,577 BTC의 비트코인 재무장을 보유하고 있다. 이 회사는 텍사스에 위치한 2GW 규모 부지의 개발권을 최근 확보했으며, 이는 최대 4.8GW로 제한된 전력 공급 토지 포트폴리오에 추가된 것이다. 마라의 주가는 월요일 종가 기준 연초 대비 8% 상승했다.
하이버 디지털 테크놀로지스는 자사의 BUZZ HPCsubsidiary를 통해 체결된 5년 기간, 3억 5천만 달러 규모의 GPU 클라우드 서비스 계약 소식에 힘입어 월요일 급등했다. 이 계약은 연간 7,000만 달러의 수익을 창출할 것으로 예상되며, 1억 8,500만 달러의 자본 지출이 필요하고 고객 선급금으로 3,500만 달러가 포함된다. 그러나 이 계약은 변동하는 금리에 대한 방어막 역할을 하지 못했으며, 하이버의 주가는 월요일 종가 기준 연초 대비 19% 상승했다.
발키리 비트코인 마이너스 ETF(NASDAQ:WGMI)는 6% 하락한 47.32달러를 기록하며 개별 종목 중 가장 큰 하락폭 사이에 위치했다. 이는 개별 기업 특유의 약세가 아니라 섹터 전반에 걸친 광범위한 매도를 나타낸다. 비트코인 채굴 기업들에 집중된 좁은 범위의 테마형 펀드인 WGMI는 상당한 집중 위험을 안고 있다. 월요일 종가 기준 이 ETF는 연초 대비 31% 상승했다.
강세론의 근거는 시퍼 마이닝, 테라울프, 라이엇, 마라, 하이버가 상당한 계약 잔액을 보유하고 있고, 희소한 전력 용량을 통제하며, 신용등급이 높은 AI 고객들과 장기 임대 계약을 맺고 있다는 점이다. 이러한 기본적 요소들은 화요일에도 변함없었다. 반면 약세론은 이들이 현재 자본 투자 단계에 있는 적자 기업이며, 높은 금리가 직접적으로 자금 조달 비용을 증가시킨다는 점을 지적한다. 특히 시퍼 마이닝은 증권사 애널리스트들의 하향 조정 대상이 되고 있다.
이 동료 그룹의 현저한 변동성과 여러 구성 종목들의 상대적으로 낮은 절대 주가를 고려할 때, 투자자들은 적절한 포지션 크기를 유지해야 한다. 트레이더들은 10년물 국채 수익률이 52주 최고치를 돌파할지 여부를 주시할 수 있다. Meanwhile, 주주들은 2027년과 2028년의 임대 인도 시점, 즉 신규 프로젝트가 현금 흐름을 생성하기 시작할 것으로 예상되는 시점 이전에 추가로 발생할 수 있는 금리 변동에 현재의 노출이 견딜 수 있는지 평가해야 한다.
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