Applied Digital의 AI 확장이 자금 조달 장벽에 부딪혔으며, 애널리스트들이 목표주가를 하향 조정하고 있다고 ad-hoc-news.de가 보도했다.

Applied Digital은 인공지능 열풍을 떠받치는 인프라를 구축하는 데 드는 비용이 메가와트 규모와 전력 계약에 관한 헤드라인이 시사하는 것보다 훨씬 많이 든다는 사실을 확인하고 있습니다. 수요일에 발표된 회사의 최신 분기 실적은 가파른 확장세와 이를 유지하는 데 필요한 재무상태표 사이의 긴장 관계를 여실히 드러냈습니다.

2027 회계연도 1분기(2026년 8월 31일 종료) 매출은 전년 대비 322% 증가한 3억 4,190만 달러를 기록했으며, 이는 컴퓨팅 용량에 대한 수요가 여전히 강하다는 것을 보여줍니다. 조정 EBITDA는 6,440만 달러였습니다. 그러나 최종 손익은 더 가혹한 이야기를 전했습니다. 보통주 주주에게 귀속되는 GAAP 순손실이 2억 2,100만 달러에 달했으며, 이는 새로운 데이터센터 용량을 가동하는 데 얼마나 많은 비용이 드는지를 잘 보여줍니다.

**성장 계획에 드리운 막대한 부채**

재무 상태에서 실제 압박이 가해지는 곳은 부채 부문입니다. 보고 기준일 현재 Applied Digital은 현금 및 제한성 현금 37억 달러를 보유하고 있었으나, 부채는 64억 달러였습니다. 이러한 격차는 경영진이 구축 사업의 자금을 조달하는 데 차입 자본에 얼마나 적극적으로 의존해 왔는지를 반영하며, 프로젝트 금융 금리가 이전 몇 년의 저점을 훨씬 웃도는 상황에서 여유가 거의 없습니다.

새로운 캠퍼스마다 막대한 선투자가 필요하며, 이제 그 부채를 상환하는 데 영업이익의 상당 부분이 쓰이고 있습니다. 분기마다 수억 달러를 소진하는 회사에게 재융자 한 번 한 번의 비용은 더 커지고 있습니다. 애널리스트들도 이를 주목하고 있습니다.

Needham은 목요일에 투자의견 "매수"를 유지하면서 목표 주가를 83달러에서 70달러로 낮췄습니다. 데이터센터가 직면한 규制 위험 증가와 더 까다로워질 수 있는 자금 조달 환경을 그 이유로 들었습니다. Wells Fargo는 약 3주 전 반대 방향으로 움직여 투자의견 "비중확대"와 함께 목표 주가를 50달러에서 55달러로 상향한 바 있으나, 그 이후 주가는 이러한 낙관론을 입증하지 못했습니다.

투자자들은 당장 매도해야 할까요? 아니면 Applied Digital을 매수할 만한 가치가 있을까요?

Morgan Stanley는 금요일 자체 조정을 단행해 투자의견 "시장수익률"을 유지하면서 목표 주가를 37.50달러에서 41달러로 상향했습니다. 언론 보도에 따르면, 은행은 특히 AI 프로젝트를 둘러싼 신용시장 여건을 고려해 사이트 파이프라인에 대한 가치 평가를 재조정했습니다.

**메가와트는 계속 늘지만, 그 대가는?**

운영 측면에서 구축 작업은 전속력으로 이어지고 있습니다. Polaris Forge 1 캠퍼스의 75MW 2단계는 약 3주 전 가동이 선언되었으며, 이로써 해당 시설의 핵심 IT 부하는 250MW에 이르렀습니다. 완전 구축 시 이 부지는 400MW에 도달하도록 설계되어 있습니다.

더 멀리 보면, Applied Digital은 계획 중인 AI 캠퍼스를 위해 핀란드에서 최대 1GW의 잠재 전력 용량에 대한 접근권을 확보했으며, 최초 전력 공급은 2028년으로 예상됩니다. 이러한 야심은 상당하며, 수년간 막대한 자원을 묶어 둡니다. 2028년에야 성과가 나오는 프로젝트는 더 당장의 유동성 문제에 직면한 주주들에게 거의 위안이 되지 못합니다.

지역 반대도 또 다른 마찰을 더하고 있습니다. 언론 보도에 따르면 노스다코타주 Harwood 인근에서 저항이 일고 있으며, 새 데이터센터에 대한 지역사회의 반발로 프로젝트가 더 지연될 수 있습니다. 전 세계 규제당국도 에너지 소비와 전력망 신뢰성 측면에서 데이터센터를 면밀히 들여다보고 있으며, 규제가 강화되면 운영 비용이 늘거나 인허가가 느려져 확장을 가로막을 수 있습니다.

**시장의 자체 판단**

투자자들은 이미 어느 정도 판단을 내렸습니다. 주가는 금요일 €21.16에 마감했으며, 52주 최고가보다 51% 낮은 수준입니다. 이 하락으로 지난 1년간 시가총액은 절반 이상 줄었습니다. 주가는 200일 이동평균선보다 24% 아래에 거래되고 있어, 지속적인 하락 추세를 보여주는 기술적 신호이기도 합니다.

IT 부하를 공급하는 운영상의 추진력은 여전히 유효하며, 주요 고객의 컴퓨팅 파워 수요도 강합니다. 그러나 64억 달러의 부채, 규제 불확실성, 그리고 더 까다로워진 자금 조달 환경이 결합되면서 성급한 낙관론은 설득력이 떨어집니다. 경영진이 새로 가동된 용량이 가파른 손실을 실질적으로 줄일 수 있음을 보여주기 전까지는 위험이 보상보다 커 보입니다.