ChangXin Memory Technologies (CXMT)가 텐센트를 제치고 중국 최고가치 기업이 되었으며, IPO 후 단 17일 만에 $524억 가치평가에 도달했습니다. 중국 DRAM/HBM 파운드리는 이제 기술 거대기업들보다 규모가 더 큽니다.

창신 메모리 테크놀로지스(CXMT)는 시장가치 5,240억 달러로 인터넷 거인 텐센트(5,110억 달러)를 제치고 중국에서 가장 가치 있는 기업이 되었다. CXMT의 주가는 이날 1.2% 하락했음에도 불구하고 이번 교차는 목요일에 발생했으며, 텐센트는 2분기 실적 발표에서 AI 인프라에 대한 자본 지출이 176% 급증했다고 밝힌 후 더 하락했다. CXMT는 지난 7월 27일 상하이 증시에서 첫 거래일 주가가 466% 급등한 지 불과 3주 만에 이 같은 이정표를 달성했다.

텐센트의 2분기 매출은 전년 동기 대비 11% 증가한 2,048억 위안(303억 달러)을 기록했으며, 자본 지출은 AI 모델 및 에이전트를 위한 컴퓨팅 용량 구매로 인해 176% 증가한 528억 위안에 달했다. 자유현금흐름은 138억 위안의 마이너스를 기록했다. 이러한 실적은 텐센트의 미국 상장 주가가 5.34% 하락하며 올해 들어 26% 떨어지는 원인이 되었으나, 동사의 국내 게임 매출은 17% 성장하고 마케팅 서비스 매출은 22% 증가하는 가운데 이루어졌다. 주목할 만한 점은 텐센트가 CXMT의 고객이라는 사실로, 지난 6월 메모리 제조사와 30억 달러 규모의 서버 DRAM 계약을 체결했다.

CXMT의 급격한 상승은 반도체 제조에 대한 강력한 수요를 반영한다. 텐센트 외에도 CXMT는 지난 7월 바이트댄스와 70억 달러 이상의 5년물 서버 DRAM 계약을 체결했으며, 서버 제품 비중은 2024년 CXMT 매출의 8.4%에서 2025년 26.5%로 증가했다. 시장 심리는 공급업체에는 보상을 하고 구매자에게는 페널티를 부여하는 양상으로 나타나고 있는데, 이는 투자자들이 텐센트의 AI 야망을 뒷받침하는 동일한 자본 지출이 CXMT의 순이익으로 직접 연결된다고 인식하기 때문이다.

CXMT의 IPO prospectus에 따르면 2025년 전 세계 DRAM 시장에서 7.67%의 점유율을 기록했다. 5,240억 달러의 시장가치는 마이크론의 1조 달러 평가액의 약 절반이며, SK하이닉스의 8,800억 달러 평가액의 약 60%에 해당한다. 회사는 여섯 번째 메가 파브 건설을 통해 격차를 좁히고 2030년까지 전 세계 DRAM 시장의 30%를 차지하는 것을 목표로 하고 있으나, 경쟁사가 EUV 리소그래피 장비를 사용하는 반면 CXMT는 아직 이를 보유하고 있지 않아 기술적 열위에 처해 있다.

재무적으로 CXMT는 지속적인 메모리 부족으로 인한 DRAM 가격 상승에 힘입어 전년 동기 28억 3천만 위안의 적자에서 1분기에 354억 3천만 위안(52억 달러)의 영업이익 흑자로 전환했다. 이 회사는 35년 역사상 중국 본토 증시 시가총액 1위를 달성한 최초의 반도체 기업으로, 소매 부문 청약 경쟁률이 212배에 달한 IPO를 통해 86억 달러를 조달했다.

분석가들의 CXMT 밸류에이션 평가는 극명하게 갈린다. 노무라의 목표주가 116위안은 추가 상승 가능성을 시사하는 반면, 모닝스타의 적정가 추정치 14.90위안은 현재 주식이 내재가치의 3배 이상으로 거래되고 있음을 나타낸다.